庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，降雨大增或極力壓制產(chǎn)量
(相關(guān)資料圖)
馬來(lái)西亞棕櫚油局(MPOB)12月13日發(fā)布11月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，馬來(lái)西亞棕櫚油11月期末庫(kù)存降4.98%至228.8萬(wàn)噸。當(dāng)月，報(bào)告顯示產(chǎn)量較前月減產(chǎn)7.33%至168.1萬(wàn)噸；出口環(huán)比增0.92%至151.8萬(wàn)噸；進(jìn)口環(huán)比減31.88%至4.7萬(wàn)噸；消費(fèi)環(huán)比增14.72%至33萬(wàn)噸。與此前路透、彭博、CIMB調(diào)查三大機(jī)構(gòu)發(fā)布的預(yù)估值相比，進(jìn)口低于預(yù)期，產(chǎn)量、出口基本符合預(yù)期，消費(fèi)高于預(yù)期，庫(kù)存低于三大機(jī)構(gòu)預(yù)期水平，報(bào)告影響偏多。
01
產(chǎn)量
11月份，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量公布為168.07萬(wàn)噸，較10月減產(chǎn)7.33%，產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本符合三大機(jī)構(gòu)預(yù)估的168-172萬(wàn)噸(減產(chǎn)5.2%-7.4%)，進(jìn)入減產(chǎn)周期，但處于歷史中高位水平。近三年來(lái)11月均處于減產(chǎn)期，平均減產(chǎn)11.04%，今年減產(chǎn)幅度有限，主要是因?yàn)?1月降雨情況較上月有所改善。
降雨好轉(zhuǎn)，沙巴干旱支撐減產(chǎn)幅度
11月馬來(lái)降雨較10月有所下降，這也是今年減產(chǎn)幅度有限的原因之一。在上個(gè)月里，我們用產(chǎn)量模型測(cè)算的11月產(chǎn)量為167萬(wàn)噸，與本月實(shí)際報(bào)告的產(chǎn)量基本相符。由于產(chǎn)量模型只考慮了滯后期降雨對(duì)周期性產(chǎn)量的影響，因此可以表明本月產(chǎn)量即為正常減產(chǎn)周期內(nèi)的預(yù)期產(chǎn)量值，受到當(dāng)期降雨的影響較小。
本月降雨減少最多的地區(qū)是沙巴。從降雨量上來(lái)看已經(jīng)觸及歷史最低水平，從降雨衛(wèi)星圖上來(lái)看沙巴整體都呈現(xiàn)淡藍(lán)色，距平圖來(lái)看整體地區(qū)比較干燥。相反，馬來(lái)半島南部，即馬來(lái)半島的種植園集中區(qū)域降雨量相較往年比較豐沛，因此本月馬來(lái)半島的減產(chǎn)幅度也是最大的。本月地區(qū)降雨與產(chǎn)量變動(dòng)幅度之間關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，后續(xù)需多留意產(chǎn)地降雨。另外，從東南亞產(chǎn)區(qū)降雨圖上來(lái)看，印尼大部分產(chǎn)區(qū)相較歷史水平都比較干旱，可能印尼11月產(chǎn)量也會(huì)較強(qiáng)于預(yù)期。
印馬西部地區(qū)12月降雨“飄紅”
結(jié)合本月情況，大致可以推測(cè)12月一定會(huì)減產(chǎn)，但是減產(chǎn)幅度仍與當(dāng)月降雨有關(guān)。從歷史降雨圖以及天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，12月的降雨情況比11月要糟糕些許，尤其是在馬來(lái)半島，距平圖顯示非常濕潤(rùn)。相較而言，目前為止沙撈越和沙巴地區(qū)還保持往常水平。總的來(lái)說，12月馬來(lái)西亞的減產(chǎn)幅度可能難以保持11月的低幅水平。相較而言，目前為止印尼12的降雨情況比馬來(lái)要好一些，但是主產(chǎn)區(qū)北蘇門答臘和廖內(nèi)等地仍是一片飄紅。總體來(lái)看，12月產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將進(jìn)一步收緊，供給端的寬松局面或?qū)⒂兴纳啤?/p>
沙撈越出油率有所改善
各區(qū)單產(chǎn)仍與產(chǎn)量保持一致，基本上都處于歷史均值水平。沙巴本月單產(chǎn)大體與上月保持一致，更加印證了本月降雨未對(duì)采收工作造成影響的推測(cè)。本月沙巴區(qū)產(chǎn)量下降仍有出油率進(jìn)一步降低的抑制效應(yīng)。本年度各區(qū)出油率都處在歷史地位，多個(gè)月甚至低于歷史最低值。11月馬來(lái)半島和沙巴州的出油率仍處在低位水平，而沙撈越則終于回升至歷史平均水平。不過整體上來(lái)說，出油率變動(dòng)對(duì)總產(chǎn)量的影響有限，更多地仍需關(guān)注天氣情況。
02
出口
11月份馬來(lái)棕櫚油出口151.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.92%，在三大機(jī)構(gòu)的預(yù)估范圍(143-155萬(wàn)噸；-5%-3.1%)之內(nèi)。從單月出口數(shù)值上看，出口情況處于歷史最高點(diǎn)；從出口進(jìn)程來(lái)看，今年以來(lái)出口情況與2021年大致相符，預(yù)計(jì)12月將延續(xù)此出口進(jìn)程趨勢(shì)。
從品種分類來(lái)說，馬來(lái)CPO與PPO出口都在延續(xù)原有的出口進(jìn)程，在正常范圍內(nèi)行進(jìn)。從分國(guó)別出口的角度說，此次MPOB并未發(fā)布相關(guān)數(shù)據(jù)，據(jù)核對(duì)，ITS歷史數(shù)據(jù)與MPOB差異度在可控范圍內(nèi)(出口至中國(guó)的數(shù)據(jù)維持在5萬(wàn)噸之內(nèi)，出口至印度的數(shù)據(jù)基本維持在8萬(wàn)噸之內(nèi)，但是在歐盟方面數(shù)據(jù)差異較大，因此不考慮)，因此本次或更多依據(jù)ITS統(tǒng)計(jì)的分國(guó)別出口數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
總得來(lái)說，印度或?qū)⒗^續(xù)維持高需求至今年年底，2022年累計(jì)進(jìn)口仍有一定的上行空間，需求拐點(diǎn)或?qū)⒃诿髂?月份出現(xiàn)，印度進(jìn)口需求或回落至歷史區(qū)間；中國(guó)持續(xù)累庫(kù)，頂峰或仍未出現(xiàn)，目前消費(fèi)不及預(yù)期，疫后消費(fèi)情況是庫(kù)存何時(shí)回落的重要關(guān)注點(diǎn)。
印度需求或堅(jiān)挺至年底
印度作為油脂食用消費(fèi)大國(guó)近月一直保持著強(qiáng)勁需求，一來(lái)是9月10月印度節(jié)日集中，備貨及消費(fèi)需求旺盛，二來(lái)是棕櫚油對(duì)豆油保持著異常高的貼水，使棕櫚油極具性價(jià)比，激勵(lì)貿(mào)易商進(jìn)口。
據(jù)船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS統(tǒng)計(jì)，馬來(lái)11月出口至印度及次大陸環(huán)比增加72.08%，SGS統(tǒng)計(jì)前30日對(duì)印度出口數(shù)據(jù)也佐證了印度為11月最大出口增長(zhǎng)點(diǎn)的觀點(diǎn)。市場(chǎng)消息稱印度11月進(jìn)口棕櫚油114萬(wàn)噸，產(chǎn)地消息稱截至11月30日棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)累至52萬(wàn)噸，或呈一個(gè)供給較為寬松的局面。
產(chǎn)地及公開信息稱印度12月仍有不錯(cuò)的進(jìn)口需求，12月進(jìn)口或仍維持在100萬(wàn)噸左右，這樣看來(lái)印度2022年進(jìn)口累計(jì)仍有一定的上行空間，印度棕櫚油的高需求或?qū)?jiān)挺至2022年年底。然而，豆棕價(jià)差已開始回落，印度棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)出現(xiàn)倒掛，疊加較為寬松的庫(kù)存情況，印度進(jìn)口或?qū)⒃诿髂?月份回落至歷史區(qū)間水平。
中國(guó)庫(kù)存未見頂，消費(fèi)不及預(yù)期
ITS數(shù)據(jù)顯示11月馬來(lái)向中國(guó)出口32.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.05%，同比增加38.68%，在10月的高需求基數(shù)上，中國(guó)11月的進(jìn)口數(shù)據(jù)十分可觀，以致中國(guó)的累庫(kù)進(jìn)程目前仍未結(jié)束，截至12月9日，庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了約100萬(wàn)噸的高點(diǎn)。近日(MPOB發(fā)布前)24度CNF華南外商報(bào)價(jià)偏低，大致在900-950美元/噸左右，而此前一個(gè)月基本高于1000美元/噸，且目前買船情況良好，高漲的庫(kù)存或許未見頂峰。
疫情放開后的消費(fèi)是影響國(guó)內(nèi)庫(kù)存何時(shí)回落至正常水平的重要關(guān)注點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)各地已逐步放開疫情管控，然而是否會(huì)帶來(lái)消費(fèi)的大幅回升仍未可知，其中受影響最大的部分是食用消費(fèi)中的食用油脂部分(約占棕櫚油消費(fèi)的25%)。中國(guó)棕櫚油作為食用油脂的部分更多在外出、餐廳等場(chǎng)合進(jìn)行，在疫情沖擊階段，服務(wù)業(yè)受到的沖擊最為嚴(yán)重，其中餐飲作為高接觸性服務(wù)在疫后恢復(fù)可能較慢，消費(fèi)恢復(fù)或不及預(yù)期，需要持續(xù)關(guān)注消費(fèi)的恢復(fù)情況。
03
12月平衡表預(yù)估
產(chǎn)量方面，12月份減產(chǎn)期持續(xù)，疊加當(dāng)天降雨大增影響，估計(jì)減產(chǎn)14.71%至143.4萬(wàn)噸。
出口方面，ITS數(shù)據(jù)顯示馬棕前十日出口增5.6%至492960噸；AmSpec顯示前十日出口增14.3%至480404噸。結(jié)合機(jī)構(gòu)出口數(shù)據(jù)以及各月出口進(jìn)度，預(yù)計(jì)12月馬棕出口增1.03%至153.3萬(wàn)噸。
消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能會(huì)從上月高點(diǎn)減少9.05%至300028噸。進(jìn)口方面，由于馬來(lái)庫(kù)存處于高位，且印馬價(jià)差縮小，疊加印尼可能持續(xù)增稅，預(yù)計(jì)馬來(lái)進(jìn)口減少4.88%至44752噸。綜上所述，庫(kù)存將降低15.51%至193.3萬(wàn)噸。
（文章來(lái)源：國(guó)富期貨）
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