一
供給偏低，春節前內銷旺盛，蛋價強于預期
進入12月，隨著疫情管控結束，雞蛋消費快速下降，蛋價經歷了一輪快速下跌，均價由5.3元/斤跌至4.1元/斤，河北粉蛋一度跌破4元/斤。但進入1月，陽康后社會活動增加，春節前備貨開啟，蛋價止跌反彈，均價再次突破5元/斤，蛋價的大幅波動，充分說明在低供給水平下，消費變化對蛋價的影響加劇。截止1月15日粉蛋均價5.1元/斤，紅蛋均5元/斤，蛋價絕對高度仍處于歷史同時期最高價。
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供給層面：蛋雞存欄進入低谷，階段性淘汰大于開產，雞蛋供給水平偏低。一方面，近兩年盡管養殖盈利，但因飼料成本長期過高壓縮利潤空間，養殖投入產出比下降，影響養殖戶補欄意愿，導致蛋雞存欄維持低位；另一方面，臨近年關是淘雞旺季，擔憂節后蛋價繼續下跌，養殖戶老雞淘汰意愿明顯增強，但12月屠宰廠工人不足，開工率偏低，老雞淘汰受阻，進入1月隨著各地陸續陽康恢復，屠宰廠開工率上升接近滿開工，老雞淘汰量增加。當前開產對應8月下旬低補欄，老雞淘汰量大于開產量，在產存欄階段性下降。長期來看蛋雞在產存欄處于低谷，雞蛋供給水平偏低。
需求層面：陽康后消費復蘇，疊加春節前備貨，雞蛋內銷旺盛。進入1月，陽康后社會活動增加，餐飲和食品消費復蘇，雞蛋消費環比快速增加。同時，臨近年關開啟節日備貨，城市務工人員返鄉提前，備貨持續時間長，力度大，產區雞蛋內銷旺盛，粉蛋價格偏強。另外，送禮需求旺盛，小蛋緊缺，大小蛋價格倒掛。社會活動恢復，雞蛋消費環比增加，疊加春節前備貨旺季，雞蛋內銷旺盛。
供給偏低的基礎下，消費的快速回升帶動了雞蛋現貨超預期的上漲。
二
節后供給水平暫弱，消費亦不樂觀
節后供給水平暫弱，進入3月在產存欄或擺脫低谷。春節后新開產對應2022年9月補欄，6-9月補欄量持續偏低，因此節后新開產仍不高，預計維持當前淘汰大于開產的情況，因此預計供給仍處于低谷。不過進入3月后，新開產對應10月補欄，而10-11月是2022下半年補欄最多的兩個月，因此預計蛋雞在產存欄或快速增加。從長周期來看，蛋雞養殖經歷連續兩年的盈利后，養殖戶信心有所恢復，蛋雞產能趨勢上處于恢復增長周期，雞蛋供給水平或逐步擺脫低谷。
節后消費不樂觀。每年春節后是一年中雞蛋消費中最淡的時期，節前備貨以及春節期貨養殖戶被動積累的雞蛋庫存，需要時間消耗，今年備貨時間長、力度強，一定程度上透支節后消費，因此對節后消費不可過度樂觀。
三
節后預計養殖維持盈利狀態，補欄或較為積極
目前市場關注春節后蛋價回落幅度。因消費被提前透支和假期期間養殖戶被動積累的庫存需要清空，多數年份春節前后蛋價跌幅較大，跌幅在0.5元/斤至1元/斤。今年節前蛋價較高，截止1月17館陶蛋價4.5元/斤，絕對水平為歷年最高，而節后消費偏弱，預計今年蛋價回落幅度偏高，超過0.5元/斤。不過節后雞蛋供給水平仍偏低，對蛋價存在支撐，預計蛋價難跌破飼料成本線，或在綜合成本線上下運行，養殖整體仍有利潤。以館陶地區為例，目前綜合成本線4.1元/斤左右，老雞飼料成本在3.8元/斤左右，如果跌破4.1會加速老雞淘汰，一定程度上引發雞蛋惜售，因此預計節后低點或在3.8-4.1元/斤。
節后補欄或較為積極。春節前老雞淘汰較多，但補欄情況一般，部分養殖戶淘汰后雞舍暫時空置。主要原因是飼料成本較高，擔憂節后行情不好而處于觀望態度。經過2年盈利，養殖戶資金壓力得到緩解，如果春節后養殖繼續盈利，預計養殖戶擔憂或下降，補欄或較為積極。
四
期貨或近強遠弱，05當前估值略偏高
雞蛋供給水平短時間難以回升，節后暫時仍或較低，對蛋價存在較強支撐，期貨近月也或受供給端的支撐。不過節后是補欄的旺季，特別是在今年蛋雞養殖持續盈利的影響的情況下，預計補欄積極，有利于提高遠月供給水平，遠月預期偏弱，因此預計未來期貨合約間或近強遠弱。
對于期貨05合約，供給端來看，蛋雞產能趨勢增加，3月開始產能增加較快；消費端，5月是消費淡季，隨著疫情影響結束，雞蛋消費彈性增加，消費難支撐高價，同時飼料成本有走弱的預期，從估值上來當前05合約4.4元/斤的價格略偏高。節奏上關注春節后蛋價強弱以及飼料成本走勢，節后蛋價強弱影響淘汰進度，階段性影響05合約強弱，如果節后蛋價過低，加速老雞淘汰，預計盤面下破后會有反彈。如果蛋價持續盈利，老雞延淘，供給水平增加，則05壓力逐步增加。另外，關注現貨玉米和豆粕價格走勢，飼料成本高低決定雞蛋運行低點的高低。
（文章來源：中泰期貨）
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