正文
(資料圖)
一
現(xiàn)貨市場(chǎng)回顧
臨近春節(jié)，紅棗收購(gòu)大戰(zhàn)基本結(jié)束，絕大部分貨權(quán)已經(jīng)完成轉(zhuǎn)移。最終結(jié)果是棗農(nóng)挺價(jià)失敗，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格整體表現(xiàn)可以用虎頭蛇尾描述，基本上以高開(kāi)低走的狀態(tài)結(jié)束。
往年10月底開(kāi)始，陸續(xù)有沙土地的紅棗開(kāi)始下樹(shù)，收購(gòu)貿(mào)易開(kāi)始，但今年由于眾所周知的原因，下樹(shù)時(shí)間推遲、收購(gòu)進(jìn)度緩慢、客商流動(dòng)受限，紅棗收購(gòu)始終不緊不慢，直到客商隔離結(jié)束，才開(kāi)始小范圍內(nèi)看貨定價(jià)，初期，由于市場(chǎng)售價(jià)較高，產(chǎn)地收購(gòu)價(jià)格也相對(duì)偏高，但收購(gòu)客商比較謹(jǐn)慎，收購(gòu)數(shù)量較少，12月8日，新疆全面解封后，棗農(nóng)對(duì)價(jià)格的預(yù)期有所提升，客商不但沒(méi)有沖動(dòng)，反而更加謹(jǐn)慎，直到離著春節(jié)越來(lái)越近，部分客商返回內(nèi)陸，棗農(nóng)悲觀情緒籠罩下，認(rèn)價(jià)銷(xiāo)售，現(xiàn)貨價(jià)格基本崩塌，貿(mào)易商開(kāi)始放量收購(gòu)。
從期貨角度來(lái)看，走勢(shì)基本和現(xiàn)貨收購(gòu)情況高度相關(guān)。收購(gòu)開(kāi)始后，持續(xù)不解封，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨預(yù)期轉(zhuǎn)弱，最低跌至10500附近，直到全面解封，短期盤(pán)面預(yù)期轉(zhuǎn)好，上沖11000，隨后現(xiàn)貨并未如預(yù)期一樣火熱，在現(xiàn)貨崩塌的過(guò)程中，盤(pán)面也向下崩塌，最低破萬(wàn)，現(xiàn)貨大幅下跌后，貿(mào)易商開(kāi)始放量收購(gòu)，現(xiàn)貨原料的底部基本已經(jīng)出了，期貨向下預(yù)期短暫結(jié)束，震蕩運(yùn)行。
二
現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)
1、產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格同步下跌
產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格下跌，市場(chǎng)售價(jià)隨即滑落，以11月中旬、12月中旬和1月中旬的截面數(shù)據(jù)來(lái)看，三大主產(chǎn)區(qū)和兩大主銷(xiāo)區(qū)均呈現(xiàn)不同程度下跌。目前產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)原料銷(xiāo)售基本接近尾聲，壓力已經(jīng)釋放，銷(xiāo)區(qū)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)價(jià)格變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)售價(jià)的沖擊已經(jīng)存在，不確定的是，從產(chǎn)區(qū)到銷(xiāo)區(qū)需要時(shí)間，目前低價(jià)棗發(fā)回內(nèi)地加工的比例比較低，到春節(jié)后運(yùn)費(fèi)下降，大量低價(jià)原料加工銷(xiāo)售會(huì)不會(huì)造成二次沖擊有待繼續(xù)觀察。
2、節(jié)前紅棗消費(fèi)量前低后高，整體偏少
收購(gòu)前期，發(fā)貨困難，市場(chǎng)到貨量少，影響到部分紅棗消費(fèi)，全面放開(kāi)后，大家因?yàn)閾?dān)心，自主居家，并且集中發(fā)燒，紅棗消費(fèi)受到一定程度影響，而且紅棗是非必需品，耽誤的消費(fèi)后續(xù)彌補(bǔ)的概率不大。不過(guò)，后續(xù)在康復(fù)后，生活逐步進(jìn)入正軌，并且臨近春節(jié)，消費(fèi)轉(zhuǎn)好，走貨同比加快。不過(guò)，整體而言，本產(chǎn)季春節(jié)前消費(fèi)量同比低于往年。
三
期貨市場(chǎng)未來(lái)驅(qū)動(dòng)分析
1、現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比看，現(xiàn)貨價(jià)格或有一定下跌空間，但不大
隨著紅棗期現(xiàn)力量不斷加強(qiáng)，期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越高，未來(lái)期貨的發(fā)展方向，長(zhǎng)期來(lái)看一定和現(xiàn)貨的發(fā)展方向一致。因此，對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨的走勢(shì)預(yù)期是期貨的最重要的驅(qū)動(dòng)之一。
目前，產(chǎn)區(qū)棗農(nóng)銷(xiāo)售基本接近尾聲，現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)注重點(diǎn)已從產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移到銷(xiāo)區(qū)，銷(xiāo)區(qū)的現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格和產(chǎn)區(qū)的收購(gòu)價(jià)格以及貿(mào)易商對(duì)未來(lái)紅棗的綜合預(yù)期高度相關(guān)。綜合對(duì)比圖3和圖4的原料價(jià)格和一級(jí)價(jià)格，本產(chǎn)季原料價(jià)格高于2020/21產(chǎn)季，并且走勢(shì)與之相反，綜合價(jià)格要顯著高于2020/21產(chǎn)季，當(dāng)前的一級(jí)價(jià)格也是處于2020/21產(chǎn)季的最高點(diǎn)，考慮到2020/21產(chǎn)季，供應(yīng)充足，消費(fèi)受到壓制，在2021年3月以前紅棗一級(jí)銷(xiāo)售價(jià)格穩(wěn)中有升，因此，短期看紅棗現(xiàn)貨價(jià)格雖然處于高位，但向下的波動(dòng)空間有限。
2、貿(mào)易商心態(tài)上看，整體偏悲觀下，處理貨源積極性高
節(jié)前紅棗市場(chǎng)售價(jià)基本穩(wěn)定，但是貿(mào)易商對(duì)未來(lái)多數(shù)持悲觀態(tài)度。主要有以下幾點(diǎn)原因：第一、受節(jié)前銷(xiāo)售時(shí)間窗口短影響，紅棗整體消費(fèi)量偏低；第二，節(jié)后運(yùn)費(fèi)成本下降，低價(jià)貨源逐步加工，低成本原料沖擊市場(chǎng)；第三，節(jié)后紅棗消費(fèi)量季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，棗商為回籠資金處理積極；第四，溫度回升后，紅棗面臨入庫(kù)，低價(jià)貨源有進(jìn)一步處理的預(yù)期。
3、貨源結(jié)構(gòu)看，有利于紅棗面向市場(chǎng)消費(fèi)
從本產(chǎn)季紅棗收購(gòu)主體來(lái)看，大公司收購(gòu)量整體比往年低，中小貿(mào)易商收購(gòu)比例同比往年要高。而中小貿(mào)易商抵御市場(chǎng)能力風(fēng)險(xiǎn)偏低，處理庫(kù)存積極性會(huì)高一些，因此，更有利于庫(kù)存面向市場(chǎng)去化。
4、質(zhì)量上看，現(xiàn)貨等級(jí)價(jià)差拉大
本產(chǎn)季紅棗價(jià)格整體偏低的另一個(gè)原因就是質(zhì)量一般，出成率偏低，這也使得之前等外棗價(jià)格快速下跌，并且近期不同等級(jí)紅棗價(jià)差進(jìn)一步拉大，具體如圖5所示。受整體消費(fèi)降級(jí)以及電商產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，低價(jià)的紅棗消費(fèi)表現(xiàn)更好，前幾年由于缺貨導(dǎo)致價(jià)格一度逼近好棗的價(jià)格，今年由于質(zhì)量較差，低價(jià)棗供應(yīng)增加，價(jià)格回落，整體消費(fèi)或不低，后邊好棗的壓力或變小。
5、凈持倉(cāng)看，短期多頭力量有所加強(qiáng)
從圖6上看，代表前5名凈持倉(cāng)的綠線在紅棗期貨見(jiàn)底后呈快速反彈，前10名凈持倉(cāng)的黃線也在反彈，而前20名凈持倉(cāng)的藍(lán)線整體仍在低位向下。這表示，針對(duì)期貨而言，紅棗多頭在這段時(shí)間前10名和前5名的力量有所加強(qiáng)，而前20名上，多頭的總體力量仍然不如空頭。不過(guò)紅棗期貨價(jià)格整體呈震蕩反彈走勢(shì)。
四
總結(jié)
從上述多個(gè)層面上來(lái)看，紅棗短期現(xiàn)貨承壓的概率較大，但期貨未來(lái)預(yù)期向好。原因如下，無(wú)論是低價(jià)促進(jìn)消費(fèi)還是貿(mào)易商悲觀，愿意處理現(xiàn)貨，只有在現(xiàn)貨加速處理的情況下，后期紅棗面臨的壓力才會(huì)變小，并且本產(chǎn)季紅棗產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存均較低的情況下，紅棗的季節(jié)性需求淡季，現(xiàn)貨才有可能因缺貨而上漲，因此，以?xún)r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能著稱(chēng)的期貨，便率先反應(yīng)市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期。
不過(guò)站在未來(lái)角度而言，不確定的是春節(jié)后的紅棗消費(fèi)情況，如果消費(fèi)整體轉(zhuǎn)好，貿(mào)易商預(yù)期和價(jià)格均會(huì)受到提振，降價(jià)去庫(kù)存的概率降低，未來(lái)的預(yù)期也會(huì)減弱。
因此，紅棗消費(fèi)恢復(fù)與否定未來(lái)大局。如果消費(fèi)維持當(dāng)前狀態(tài)或更差，遠(yuǎn)月偏多思路或反套思路對(duì)待，如果消費(fèi)超預(yù)期恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，則建議繼續(xù)觀察紅棗消費(fèi)情況和庫(kù)存情況。
風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)恢復(fù)情況
（文章來(lái)源：中泰期貨）
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