正文
(資料圖)
一
現貨市場回顧
臨近春節，紅棗收購大戰基本結束，絕大部分貨權已經完成轉移。最終結果是棗農挺價失敗，紅棗現貨價格整體表現可以用虎頭蛇尾描述，基本上以高開低走的狀態結束。
往年10月底開始，陸續有沙土地的紅棗開始下樹，收購貿易開始，但今年由于眾所周知的原因，下樹時間推遲、收購進度緩慢、客商流動受限，紅棗收購始終不緊不慢，直到客商隔離結束，才開始小范圍內看貨定價，初期，由于市場售價較高，產地收購價格也相對偏高，但收購客商比較謹慎，收購數量較少，12月8日，新疆全面解封后，棗農對價格的預期有所提升，客商不但沒有沖動，反而更加謹慎，直到離著春節越來越近，部分客商返回內陸，棗農悲觀情緒籠罩下，認價銷售，現貨價格基本崩塌，貿易商開始放量收購。
從期貨角度來看，走勢基本和現貨收購情況高度相關。收購開始后，持續不解封，市場對未來現貨預期轉弱，最低跌至10500附近，直到全面解封，短期盤面預期轉好，上沖11000，隨后現貨并未如預期一樣火熱，在現貨崩塌的過程中，盤面也向下崩塌，最低破萬，現貨大幅下跌后，貿易商開始放量收購，現貨原料的底部基本已經出了，期貨向下預期短暫結束，震蕩運行。
二
現貨市場表現
1、產銷區現貨價格同步下跌
產區原料價格下跌，市場售價隨即滑落，以11月中旬、12月中旬和1月中旬的截面數據來看，三大主產區和兩大主銷區均呈現不同程度下跌。目前產區棗農原料銷售基本接近尾聲，壓力已經釋放，銷區價格相對穩定，產區價格變動對市場售價的沖擊已經存在，不確定的是，從產區到銷區需要時間，目前低價棗發回內地加工的比例比較低，到春節后運費下降，大量低價原料加工銷售會不會造成二次沖擊有待繼續觀察。
2、節前紅棗消費量前低后高，整體偏少
收購前期，發貨困難，市場到貨量少，影響到部分紅棗消費，全面放開后，大家因為擔心，自主居家，并且集中發燒，紅棗消費受到一定程度影響，而且紅棗是非必需品，耽誤的消費后續彌補的概率不大。不過，后續在康復后，生活逐步進入正軌，并且臨近春節，消費轉好，走貨同比加快。不過，整體而言，本產季春節前消費量同比低于往年。
三
期貨市場未來驅動分析
1、現貨價格對比看，現貨價格或有一定下跌空間，但不大
隨著紅棗期現力量不斷加強，期貨和現貨的聯動性越來越高，未來期貨的發展方向，長期來看一定和現貨的發展方向一致。因此，對未來現貨的走勢預期是期貨的最重要的驅動之一。
目前，產區棗農銷售基本接近尾聲，現貨價格的關注重點已從產區轉移到銷區，銷區的現貨銷售價格和產區的收購價格以及貿易商對未來紅棗的綜合預期高度相關。綜合對比圖3和圖4的原料價格和一級價格，本產季原料價格高于2020/21產季，并且走勢與之相反，綜合價格要顯著高于2020/21產季，當前的一級價格也是處于2020/21產季的最高點，考慮到2020/21產季，供應充足，消費受到壓制，在2021年3月以前紅棗一級銷售價格穩中有升，因此，短期看紅棗現貨價格雖然處于高位，但向下的波動空間有限。
2、貿易商心態上看，整體偏悲觀下，處理貨源積極性高
節前紅棗市場售價基本穩定，但是貿易商對未來多數持悲觀態度。主要有以下幾點原因：第一、受節前銷售時間窗口短影響，紅棗整體消費量偏低；第二，節后運費成本下降，低價貨源逐步加工，低成本原料沖擊市場；第三，節后紅棗消費量季節性轉弱，棗商為回籠資金處理積極；第四，溫度回升后，紅棗面臨入庫，低價貨源有進一步處理的預期。
3、貨源結構看，有利于紅棗面向市場消費
從本產季紅棗收購主體來看，大公司收購量整體比往年低，中小貿易商收購比例同比往年要高。而中小貿易商抵御市場能力風險偏低，處理庫存積極性會高一些，因此，更有利于庫存面向市場去化。
4、質量上看，現貨等級價差拉大
本產季紅棗價格整體偏低的另一個原因就是質量一般，出成率偏低，這也使得之前等外棗價格快速下跌，并且近期不同等級紅棗價差進一步拉大，具體如圖5所示。受整體消費降級以及電商產業的發展，低價的紅棗消費表現更好，前幾年由于缺貨導致價格一度逼近好棗的價格，今年由于質量較差，低價棗供應增加，價格回落，整體消費或不低，后邊好棗的壓力或變小。
5、凈持倉看，短期多頭力量有所加強
從圖6上看，代表前5名凈持倉的綠線在紅棗期貨見底后呈快速反彈，前10名凈持倉的黃線也在反彈，而前20名凈持倉的藍線整體仍在低位向下。這表示，針對期貨而言，紅棗多頭在這段時間前10名和前5名的力量有所加強，而前20名上，多頭的總體力量仍然不如空頭。不過紅棗期貨價格整體呈震蕩反彈走勢。
四
總結
從上述多個層面上來看，紅棗短期現貨承壓的概率較大，但期貨未來預期向好。原因如下，無論是低價促進消費還是貿易商悲觀，愿意處理現貨，只有在現貨加速處理的情況下，后期紅棗面臨的壓力才會變小，并且本產季紅棗產量和結轉庫存均較低的情況下，紅棗的季節性需求淡季，現貨才有可能因缺貨而上漲，因此，以價格發現功能著稱的期貨，便率先反應市場未來預期。
不過站在未來角度而言，不確定的是春節后的紅棗消費情況，如果消費整體轉好，貿易商預期和價格均會受到提振，降價去庫存的概率降低，未來的預期也會減弱。
因此，紅棗消費恢復與否定未來大局。如果消費維持當前狀態或更差，遠月偏多思路或反套思路對待，如果消費超預期恢復，市場預期得到扭轉，則建議繼續觀察紅棗消費情況和庫存情況。
風險因素：消費恢復情況
（文章來源：中泰期貨）
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