2022年，對產業(yè)期現(xiàn)交易者和貿易商來說是十分困難的一年。高通脹、疫情、地緣沖突和美聯(lián)儲加息等事件持續(xù)沖擊著全球政治及經濟，也對各產業(yè)市場產生較大影響。2023年，仍是一個充滿挑戰(zhàn)與機遇的宏觀大年，產業(yè)期現(xiàn)交易者們將重振信心再出發(fā)。專注于產業(yè)自身研究，適應市場新變化，提高對宏觀驅動與估值的認知，提升期現(xiàn)交易與服務的本領，與上下游共贏發(fā)展，共創(chuàng)價值。
只有真正深入產業(yè)才能對抗市場波動
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“作為塑化產業(yè)從業(yè)者，身處其中，倍感艱難。”浙江明日控股集團股份有限公司副總經理邵世萍表示，回到塑料層面，產業(yè)格局也在持續(xù)變化。
“近三年，有千萬噸級別的新產能陸續(xù)投入市場，上游產能大躍進的同時利潤也被持續(xù)壓縮，負利潤下上游考核嚴格，開單倒掛嚴重，更多通過非市場化手段來提升自身效益，把效益壓力轉嫁，中游分銷利潤持續(xù)壓縮，貿易商分銷負利潤已是產業(yè)的常態(tài)。”邵世萍稱。
令邵世萍感受較深的期現(xiàn)交易是在2022年3月后，俄烏沖突加劇了能源緊缺的恐慌和價格波動。
“原油價格出現(xiàn)爆漲，PE價格也隨之大漲。但高企的價格擠占了中下游工業(yè)企業(yè)的利潤，眾多實體企業(yè)經營都出現(xiàn)了困難。在跟隨原油價格大漲后，PE價格又出現(xiàn)了快速下跌。”邵世萍表示，這也給期現(xiàn)交易者帶來一個啟示：還是要關注產業(yè)，服務實體，只有真正深入產業(yè)才有可能去對抗宏觀波動。
“在兔年，我們還是定位為塑料產業(yè)的服務商，希望通過分銷、期現(xiàn)結合和貿易更好地服務上下游實體企業(yè)。在產能過剩的困難時期，需要與上下游攜手一起共度難關。同時，我們希望進行更深入的產業(yè)研究，對塑料的各個細分品種進行細致分析，更加專注于塑料非標品期現(xiàn)交易。”邵世萍稱。
適應市場新變化，提高對宏觀驅動與估值的認知
2022年的PVC經歷了7個月40%左右跌幅，相較前一年最高點已經“腰斬”，這也是該品種自上市以來幾乎沒有遇到過的巨大行情。
據浙江中菁實業(yè)有限公司總經理助理葉辰介紹，這波行情的驅動來自上海解封后需求復蘇的預期和當時現(xiàn)實消費未能回補的預期落空。
“經歷了上海幾個月的疫情封控，2022年5月下旬的PVC庫存超過了往年正常水平30萬噸以上，供需壓力已經積累到了極值狀態(tài)，但當時市場又對于6月上海解封以后需求的回補有著極好預期。可現(xiàn)實卻是PVC產業(yè)鏈庫存持續(xù)大幅增加，PVC價格下跌后伴隨下游持貨意愿的增加成交開始放量，但基差始終無法走強。”葉辰稱，6月下旬開始，供需情況變得更加糟糕。隨著物流問題解決，美國開始對亞洲投放增加，國內核銷工廠也不斷接到報盤，內外盤開始了共振下跌，國內PVC出口窗口出現(xiàn)了階段性關閉的情況。
PVC的矛盾最終演繹至需要壓減國產供應來解決當下高庫存問題的路徑。這段行情對于產業(yè)鏈原有估值體系產生了極大的顛覆，讓市場看到了氯堿雙盈到以堿補氯格局變化，也讓期現(xiàn)交易參與者發(fā)生了從前期僅關注PVC單一利潤到跟蹤氯堿綜合利潤的認知轉變。
“復盤PVC期現(xiàn)業(yè)務具體的參與過程，2022年的交易難度還是比較大的。”葉辰直言。
“有別于往年下半年的高波動，今年PVC的基差波動較小，但現(xiàn)實和預期的來回擺動，基差和庫存的表現(xiàn)出現(xiàn)了階段性的劈叉，驅動更多的在于宏觀預期的方向而非完全基本面。”葉辰稱，除此以外，疫情變化和地產周期也對于需求產生了實質性的影響，使得現(xiàn)貨周轉速度下滑較快，汽運、海運、鐵運的不穩(wěn)定，也增加了額外的物流費用，導致現(xiàn)貨持有成本大大增加。
在葉辰看來，PVC常態(tài)貿易和期現(xiàn)業(yè)務的勝率在變化的市場中較難持續(xù)保持較高水平，基差交易的盈虧比在基差波動下和市場參與度的提升之后下滑較快，且現(xiàn)貨方面的磨損較難控制。
送“虎”迎“兔”，對于2023年葉辰還是充滿期待的。“經歷過快速變化的市場，我們這樣的產業(yè)和衍生品兩個市場的參與者也不斷地去適應變化、迭代框架、提升綜合服務能力，提高對于宏觀驅動和估值的認知權重。”葉辰表示，同時作為氯堿產業(yè)中的一環(huán)，也希望在2023年能看到行業(yè)向著更健康、良性的方向持續(xù)發(fā)展。
期現(xiàn)交易充滿挑戰(zhàn)，提升本領更好服務實體
回顧2022年，俄烏戰(zhàn)爭等地緣政治的持續(xù)和疫情的不斷反復，使得在PTA在其成本和需求兩端都收到了不小的影響，絕對價格和基差波動巨大。
“上半年，2月份俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，油價快速上漲，布倫特原油價格上漲140美元/桶附近，一路走高的成本甚至導致PTA加工費一路走低至負數(shù)。5月后，由于美國對調油料的需求帶動美亞芳烴價差擴大出現(xiàn)套利窗口，使得PTA原料PX供應緊張，PX價格持續(xù)上漲，PTA現(xiàn)貨價格最高漲至7700元/噸。隨后美聯(lián)儲加息落地，化工集體大幅下降。可以看到，上半年特別是6月、7月的時候，PTA的現(xiàn)貨價格急上急下，這使得無論是PTA工廠、聚酯工廠和期現(xiàn)的交易都充滿挑戰(zhàn)。”永安資本芳烴事業(yè)部期現(xiàn)負責人費洋表示。
下半年，由于PX的短缺導致PTA裝置負荷裝置被迫停產檢修，PTA持續(xù)去庫，而后又因為連續(xù)的臺風和北方突發(fā)的寒潮導致PTA發(fā)貨運輸受限，PTA港口和聚酯工廠庫存低迷，有些聚酯工廠甚至面臨斷料的風險，PTA對著TA301的基差最高達1000元/噸。
“我們聚酯工廠長約客戶當時也面臨著原料短缺的問題，為了保證給工廠穩(wěn)定供應PTA原料，我們通過盤面接倉單來為聚酯工廠提供原料，即滿足聚酯工廠生產對PTA的需求，同時也調動庫存的流動性。”費洋表示，新的一年，我們要更好地利用好盤面和現(xiàn)貨的關系，利用盤面交割和工廠需求相結合，更好地服務實體客戶，穩(wěn)定其生產。
受原料PTA的影響，短纖2022年上半年從6000元/噸漲至8000元/噸附近。6月端午節(jié)后，隨PTA受芳烴調油影響，短纖一度從8000元/噸漲至9200元/噸附近。
“短時間里，短纖走出了千點行情。”令費洋印象最深刻的一次交易是在端午節(jié)前。
據介紹，當時永安資本為一個下游實體客戶做了短纖的后點價(延期點價)，端午節(jié)后，短纖價格就不斷暴漲，下游客戶也每天詢問芳烴調油進展。
“短短幾天，短纖就大漲千點，最后差50點就到要我們合同要求追保的點位，隨著芳烴調油的結束，短纖也跌至8000元/噸附近，客戶最終在這個價位進行點價。”費洋表示，客戶也表示那幾天心有余悸，也十分感謝我們客觀的分析，展現(xiàn)出較客觀的市場情況。“希望新的一年，通過提高自身本領，我們能夠更好地服務下游實體客戶。”費洋如是說。
（文章來源：期貨日報）
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