白糖：利多頻出
春節假期期間，海外糖市場大漲，受助于印度及巴西利好疊加影響。市場原本預期，印度將在1月發放新的出口配額數量，但春節前夕印度意外公布暫不增加出口配額，因印度糖廠受降雨影響可能提前結束壓榨。印度最大生產邦馬邦的糖廠或將比去年提前45至60天停止壓榨，馬邦產量最終可能僅為1280萬噸，低于此前預期的1380萬噸。而當前印度簽訂了570萬噸出口訂單，僅剩40萬噸的出口額度。此外，巴西國家石油公司在24日宣布，將經銷商銷售的汽油價格上漲7.5%，汽油平均價格將上升至每升3.31雷亞爾，這一變化令將令巴西乙醇產量得到提升，從而減少糖的產出。預計節后糖價高開回撤后，可能將進一步上行。
棉花： 現實與預期的博弈繼續
(資料圖片僅供參考)
春節假期期間，美棉整體仍以震蕩波動為主，棉價一方面受到美元及外圍市場波動影響，另一方面仍體現出預期與現實的博弈，新一周度美棉出口簽約量環比略有增加，市場對下游消費恢復抱有期待，尤其是中國對于進口棉的需求，11月美國零售商及批發商的服裝庫存額已開始緩慢下降，但棉制品及紡服進口情況繼續走低，短期疲態難以改善，前期的高庫存成品尚需消化時間，待其繼續降至往年區間內，才可帶動東南亞等紡織國家出口訂單的增加。上一年度美棉主產區遭遇嚴重干旱，進而影響美棉產量及質量，目前得州旱情仍較為嚴峻，國外有機構預計2023年美棉種植面積或為1089.2萬英畝，同比降低兩成，這或也將為棉價提供一定的支撐。整體來看，目前美聯儲加息放緩預期較強，全球終端消費正在緩慢復蘇，節前國內部分紡織廠接單情況尚可，節后開工率也或顯著回升，市場開始期待疫情管控放開后大批量的春夏季訂單下放，等待金三銀四旺季的來臨，在強預期下，鄭棉或進一步上行，但還需現實的支撐，關注節后實際訂單情況。
美豆：波動略強
國際大豆方面本周較假期前略有上漲，主要由于中國春節前假期后即將迎來采購的復蘇期國際大豆消費存在恢復預期因此在下方支撐豆價。此外，由于烏克蘭糧食即將收獲，而本年度預計烏克蘭玉米等主糧可能明顯減產，在全球角度來看玉米價格將堅挺，在當前國際大豆玉米比價已經運行至低位的情況下，后續大豆價格下方會因此得到支撐。但由于近期阿根廷大豆的降水正在恢復中，大豆供給的預期將會邊際增加，且由于巴西大豆增產明顯，國際大豆供給在恢復中，因此大豆大幅上漲存在壓力?？傮w來看國際大豆在本年度由于庫銷比依舊運行至低位，供給恢復也在開始階段。全球庫存依舊在重建期，豆價近期預計以波動略強運行為主。
馬棕油：反復徘徊
國際棕櫚油方面，較春節假期前寬幅波動，周漲跌幅波動十分有限，當前由于我國疫情放開，餐飲消費率先恢復，油脂需求環比好轉，后續隨著中國經濟的逐步復蘇，作為低價油棕櫚油的需求預期存在好轉可能，因此大幅下跌后會出現低位的買盤支撐；且近期原油價格波動上漲同樣提振棕櫚油作為生物柴油方面的用油需求，給予棕櫚油價格下方的支撐；但當前棕櫚油的供給恢復情況良好且各個主要消費國的庫存重建情況已經完成，在供給穩定庫存充足的情況下，棕櫚油價格上方空間將會受到較強壓制。因此對于棕櫚油后市預期依舊判斷為震蕩偏弱運行為主，暫時無法看到單邊趨勢的動力。
玉米：走勢平穩
春節假期期間，美玉米價格先跌后漲，受需求前景改善和技術性買盤支撐。美國周度出口數據顯示，截至1月19日當周，美玉米出口銷售凈增91.04萬噸，雖較之前一周減少20%，但較前四周均值增加46%。此外，當前巴西二茬玉米種植工作剛剛展開，巴西中部潮濕天氣曾造成大豆收割進度放慢，進而造成二茬玉米播種滯后。AgRural的數據顯示，巴西22/23年度二茬玉米種植率為1%，去年同期為5.4%。國內方面，東北地區部分深加工企業自正月初四陸續開始啟動收購，主要是糧店節前收購的潮糧，基層農戶售糧暫未啟動，北方港口報價較節前上漲10元/噸。華北收購企業到貨量迅速恢復，部分收購企業玉米窄幅下調6-10元/噸，預計今年農戶售糧恢復速度較快，市場供應維持相對寬松。預計節后玉米走勢相對平穩運行。
原油：窄幅波動，關注布油89阻力位
春節期間國際油價窄幅波動。市場焦點在需求側，中國原油需求恢復支撐油價，美歐經濟衰退壓力依舊，布倫特原油在85.5-89區間震蕩。中國需求方面，今年春節假期全國國內旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復至2019年同期的88.6%；實現國內旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復至2019年同期的73.1%。海外需求方面，衰退預期在持續，美國12月個人消費支出不及預期，高利率對需求的擠壓在持續；同時美國龍卷風、季節性檢修使煉廠開工率維持低位。整體來看，油價維持震蕩，布油上方阻力89和100.下周關注主要經濟體PMI、OPEC+會議、美聯儲利率決議和歐洲對俄成品油禁運。
貴金屬：短期謹慎追高
春節節假期間，外盤貴金屬總體窄幅震蕩，波動較低，且白銀走勢相對弱于黃金。期間美指與美債收益率皆表現平穩，變化較小，因美聯儲加息預期總體穩定，目前市場對美聯儲2月2日利率決議加息25BP的預期一致性達到95%以上，預期3月加息25BP概率亦超過80%，并預期利率峰值水平為4.75%-5%，對貴金屬估值影響總體中性。展望后市，貴金屬中長線依然看多，但短線焦點在2月2日美聯儲利率決議，且在加息25BP預期較為充分下，若無進一步釋放未來暫停加息等更多偏鴿期待信號，貴金屬可能將呈現利多出盡后回調走勢，短線建議謹慎追高，但仍可回調分布建多。
假期期間影響因素解讀：
1、周二公布的歐元區1月綜合PMI初值超預期達到50.2，為2022年7月來新高，主要因服務業強勁。
解讀：增加歐元區經濟軟著陸可能性，利多歐元，利空美指，并一定程度利多美元計價貴金屬。
2、周三加拿大央行如期加息25BP至4.5%，為2007年10月來最高；但同時利率聲明體現鴿派信號，暗示有條件下的暫停加息。
解讀：增強全球央行貨幣政策緊縮力度邊際趨松并停止加息可能，中長線利多貴金屬。
3、周四公布的美四季度GDP年化季率初值為2.9%，雖低于前值3.2%，但好于預期值2.6%
解讀：數據公布后美指反彈，短線利空貴金屬，但好于預期的GDP數據背后主驅動來自可能由于消費下滑后被動累庫下的庫存投資貢獻、以及進口需求走弱下的凈出口貢獻，而本身內生經濟動能仍在減弱，預示美貨幣政策仍將邊際趨松，并利多中長線貴金屬。
4、周五公布的美12月PCE同比5%，核心PCE同比4.4%，皆符合預期，且較11月繼續回落。1月密歇根大學一年期通脹預期下滑至3.9%，五至十年期通脹預期下滑至2.9%，皆低于預期。
解讀：顯示美通脹壓力進一步趨緩，有利于美聯儲貨幣政策邊際趨松，并利多貴金屬。
銅：相對較為平靜
春節假期期間，LME銅價在前4個交易日內較為平靜，在最后一個交易日因為美國核心PCE數據的公布出現一定的跌幅，足以說明在所有經濟數據中，市場關注的主要焦點依然集中在通貨膨脹上。美國12月核心物價指數年率達到4.4%，符合市場預期，低于前值的4.7%。持續回落的通脹數據或對美聯儲加息步伐產生一定的影響，我們認為美聯儲可能還剩最多2次加息，利率峰值將會接近5%。對此而言，貨幣政策對于銅價的影響或將逐漸減小。除通脹數據外，美國耐用品訂單的數據值得關注。美國12月耐用品訂單環比增長5.6%，大幅高于預期的2.5%和前值的-1.7%。該數據的轉好意味著制造業對于未來發展的信心正在逐步增加，同時暗示制造業最壞的情況或已經在2022年第四季度出現，觸底反彈的可能性變大。當市場焦點逐漸離開通脹，經濟復蘇將有望成為下一個討論的話題。目前，全球對于后疫情下中國的發展非?？春?，認為中國旺盛的需求可以彌補歐洲地區的疲弱。這一觀點或將在第一季度得到印證。
鋁：樂觀預期推漲鋁價，實際需求仍待驗證
春節期間，倫鋁維持節前漲勢。原因依舊是美聯儲加息放緩以及國內全面放開帶來的對于未來需求的樂觀預期。首先，由于對于需求的樂觀預期在節后依舊面臨短期難證偽的局面，因此除非國內再次出現大規模的感染情況(從目前來看可能性較低)或者美國1月通脹遠超預期，鋁價一季度易漲難跌。不過，節后庫存數據依舊是影響鋁價的關鍵，雖然22年下半年西南地區產能頻頻受挫，但22年末國內的運行產能依舊是歷史高位，疊加春節下游放假因素，節后累庫在所難免，建議密切關注節后幾周下游生產恢復后社庫變化與往年的對比。此外，下游鋁棒庫存尤其是廠內庫存的累庫也是需要警惕的問題，雖然22年四季度國內鋁錠、鋁棒社庫持續滑落，但鋁棒廠內庫存卻大幅積壓，一定程度反映需求的修復可能沒有市場想象中的迅速。綜上，我們對于節后鋁價維持謹慎樂觀態度，當前對于需求的樂觀預期確實能刺激鋁價跟隨有色板塊集體回升，但鋁價能否迎來強勢上漲，供給端才是關鍵因素，還需觀察豐水期西南產能的修復情況。
鋅：小幅攀升后回落
春節期間，LME鋅先小幅攀升，后于最后一個交易日回落，0-3M和3-15M均表現為小幅增加。海外宏觀層面，美國1月Markit制造業PMI錄得46.8，高于預期46，前值為46.2；服務業PMI初值為46.6，高于預期45，前值為44.7.美國經濟活動依然處于收縮區間，但收縮程度有所放緩。美國12月核心物價指數年率達到4.4%，符合市場預期，低于前值的4.7%。雖然本次PCE數據符合預期，盤面暫時未表現出明顯的情緒波動，但持續回落的通脹數據或對美聯儲加息步伐產生一定的影響，市場將同時交易加息終點以及高利率將持續時間長度。國內方面，預期情緒上受到疫情防控政策優化的紅利，目前市場對于經濟復蘇以及地產企穩有者較好的預期。年后基建項目和保交樓將依然是影響需求的關鍵；但當前鋅錠庫存累增較多，同時上游的高利潤的刺激下將保持高產能利用率，我們認為雖然需求在年后將同環比有增，但增速將不及供給，庫存將繼續增加。 策略上：逢高布空，25000元/噸以上加倉。
鎳：震蕩運行
春節期間，鎳維持震蕩走勢。宏觀數據上，美國1月Markit制造業PMI錄得46.8，高于預期46，前值為46.2；服務業PMI初值為46.6，高于預期45，前值為44.7.美國經濟活動依然處于收縮區間，但收縮程度有所放緩。美國12月核心物價指數年率達到4.4%，符合市場預期，低于前值的4.7%。雖然本次PCE數據符合預期，盤面暫時未表現出明顯的情緒波動，但持續回落的通脹數據或對美聯儲加息步伐產生一定的影響，市場將同時交易加息終點以及高利率將持續時間長度。產業層面：1、俄羅斯金屬生產商Norilsk Nickel1月24日表示，預計該公司今年鎳和鈀金產量將下降，原因是其Nadezhda冶煉廠計劃進行翻新，此前該公司公布的2022年產量高于預期。2、2022年12月中國鎳鐵進口62萬噸，環比增幅3.8%，同比增幅84.5%。3、印尼Bakrie&Brothers一名高管1月21日表示，該集團正尋求收購蘇拉威西島的一座鎳礦，來供應電動汽車電池的生產?？傮w上來看，鎳中長期供強虛弱，但礙于目前的低庫存，和LME流動性現實，多頭依然處于優勢低位，短期仍將高位運行，建議節后暫時觀望。
錫：過山車行情，向上趨勢不變
春節假期期間，LME錫價出現了過山車行情，但是整體向上的趨勢并未被打破。出現過山車行情的主要原因還是美國核心PCE數據的公布。美國12月核心物價指數年率達到4.4%，符合市場預期，低于前值的4.7%。持續回落的通脹數據或對美聯儲加息步伐產生一定的影響，我們認為美聯儲可能還剩最多2次加息，利率峰值將會接近5%。對于錫自身而言，投資者對于經濟復蘇信心的逐步建立將會成為非常關鍵的因素。目前，市場認為電子產品有望在2023年第二季度正式復蘇，這也是錫價自2022年11月以來一路上漲的主要原因。從目前得到的消息看，主流電子產品，例如手機、電腦、智能穿戴設備的排產并未完全跟上，投資者把目標定在第二季度而非第一季度較為有意義。若電子產品的產銷情況能夠出現環比持續增加，錫價有望持續漲勢，不排除回到26萬元每噸以上的位置。
鐵礦：基本面疊加預期仍強
春節假期新加坡鐵礦石掉期走勢仍偏強運行，一度創下近月新高?；久嫔希搹S春節假期幾無鐵礦石補庫，自然消耗下庫存較低，因此節后有補庫的剛需。港口季節性累庫為主，但累庫幅度不大。鋼坯累庫較多，后續可能發酵為空頭驅動點。監管層面，假期無新的監管行為，但不排除節后有新的監管行為。宏觀方面，假期期間海外工業品價格走勢平淡，主要驅動或在中國國內。港股走勢強勢，內房股繼續上漲，市場看漲情緒高漲?？傮w來看，基本面疊加宏觀預期仍較強，多頭趨勢沒有變，但需要注意監管風險和開春后黑色實際終端需求的成色檢驗。
橡膠：震蕩上漲
春節假期期間外盤20號膠主力震蕩上漲，漲幅較明顯。泰國東北部、越南進入減產季，全球天膠供應向低產季過渡。國內到港貨源明顯減少，貿易商以消化庫存為主，國內天膠供應或進入去庫階段。部分輪胎生產企業于正月初六復工，較往年有所提前，說明下游預期偏好。疊加房地產政策對下游的正向影響，終端消費市場或能回暖，市場對經濟復蘇預期樂觀。宏觀及基本面較春節假期前均更好。
（文章來源：南華期貨）
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