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雖然在需求回暖預期的支撐下聚丙烯價格有望延續反彈，但是一季度國內聚丙烯產能投放在即，市場供應壓力較大，價格反彈的持續性存疑。
新增產能集中投放
截至2023年春節的前一周，國內聚丙烯各工藝均處于虧損狀態，并且虧損幅度有擴大的趨勢。其中，油制聚丙烯平均虧損750元/噸，煤制聚丙烯平均虧損480元/噸，外采甲醇制聚丙烯平均虧損1440元/噸，PDH平均虧損1380元/噸。受企業持續虧損的影響，國內聚丙烯生產企業的開工負荷低于往年同期水平。截至1月19日，聚丙烯企業開工負荷為80.68%，相較2022年春節前一周88.52%的開工負荷下降7.84個百分點。
考慮到聚丙烯生產企業經營狀況普遍不佳，目前聚丙烯開工負荷難以上升，存在價格上漲修復利潤的需求，但是聚丙烯供應壓力仍然較大。2023年國內聚丙烯產能進一步增加，全年預計投產690萬噸，將在一季度投產375萬噸。因此，一季度聚丙烯新增產能帶來的供應壓力較大，但是考慮到目前行業整體虧損，這些裝置能否如期投產仍需進一步觀察。
庫存方面，雖然國內聚丙烯在春節前處于去庫存的狀態，但是目前國內聚丙烯庫存還有67.65萬噸，庫存壓力仍然較大。整體來看，行業大幅虧損說明目前聚丙烯估值偏低，在成本端不變的前提下，聚丙烯進一步下挫空間有限。此外，雖然行業虧損導致聚丙烯開工負荷下降，但是國內聚丙烯產能充足疊加新增產能投放，市場整體供應充裕的大格局不會改變。
終端開工狀況不佳
2022年3月以來，弱預期是聚丙烯價格大幅下挫的重要原因。聚丙烯的下游較為分散，包括日用品、編織袋、汽車和電器零部件、薄膜等，需求受宏觀經濟的影響較大。2023年，隨著疫情防控措施進一步優化，宏觀刺激政策頻出，國內經濟復蘇預期不斷加強，聚丙烯終端需求回暖將是大概率事件。
隨著需求預期改善，聚丙烯在春節前開始反彈，并且反彈有望延續。不過，終端需求實際改善情況仍需進一步關注。從春節前一周公布的數據來看，國內聚丙烯下游塑編、BOPP、共聚注塑的開工負荷分別為34%、60.1%、32%，較2022年春節前一周分別下降3.5個基點、上升1.05個基點、下降8個基點，至少目前聚丙烯下游需求并沒有出現實質性改善。
綜上所述，春節后聚丙烯價格有望延續反彈，而支撐價格反彈的因素主要來自估值偏低和需求預期改善。不過，聚丙烯價格反彈高度相對有限，主要原因：一方面是國內產能充足，一季度又有新增產能投放，市場供應壓力較大，一旦生產利潤得到修復，市場供應將迅速恢復。另一方面，國內聚丙烯需求改善幅度仍需進一步觀察，外部環境的不確定性也增加了需求回暖的變數。基于上述判斷，筆者建議春節后聚丙烯需謹慎看多，短期仍以偏多思路操作。(作者單位：中原期貨)
（文章來源：期貨日報）
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