半導(dǎo)體行業(yè)有望在下半年迎來周期性復(fù)蘇
受需求恢復(fù)緩慢及美元走強影響，2月滬錫走弱，基本回吐1月漲幅，月跌幅約11.28%，倫錫月跌幅約12.77%。
市場重新定位美聯(lián)儲政策線路
(資料圖片僅供參考)
2月，美國陸續(xù)公布非農(nóng)就業(yè)、CPI、PPI等多項數(shù)據(jù)。1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，為2022年7月以來最大增幅，是市場預(yù)期值18.7萬的近3倍；失業(yè)率回落至3.4%，創(chuàng)1969年以來新低，勞動參與率小幅升至62.4%。數(shù)據(jù)反映當(dāng)前美國勞動力市場依舊處于緊張狀態(tài)，勞動力緊缺現(xiàn)象持續(xù)，使薪資增速難以放緩，服務(wù)類相關(guān)通脹存在韌性。美國1月CPI同比上漲6.4%，低于前值6.5%，但高于預(yù)期的6.2%，增速連續(xù)第7個月放緩。核心CPI同比上漲5.5%，較前值5.7%有所回落。美國1月CPI數(shù)據(jù)細分項權(quán)重有所改變，食品及能源對CPI影響權(quán)重較先前有所下降，而核心CPI中房租、新車等權(quán)重有所上升，整體權(quán)重的改變或使近期持續(xù)回落的能源價格對整體通脹數(shù)據(jù)的影響淡化，短期通脹壓力依舊較大。
數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場強勁，經(jīng)濟仍存韌性或進一步支撐通脹，美聯(lián)儲大概率將政策利率維持高位。市場重新定位美聯(lián)儲加息路徑，對6月再次加息25BP、終點利率上調(diào)至5.5%的預(yù)測升溫，且對2023年年內(nèi)降息的預(yù)測降溫，美元再度走強抑制錫價。
加工費下調(diào)表明供應(yīng)邊際收縮
自2022年11月錫價觸底反彈后，冶煉廠加工費出現(xiàn)多次下調(diào)情況，云南地區(qū)40%錫精礦的加工費從2022年11月的19000元/噸下降4500元/噸，至14500元/噸。從冶煉成本來看，錫冶煉中存在3%的磨損消耗，隨著錫價走高，損耗費用亦增加，冶煉成本上移。但是加工費出現(xiàn)連續(xù)下調(diào)的情況，表明錫礦供應(yīng)緊張，同時全球錫礦在2025年前無大項目產(chǎn)出，整體供應(yīng)增量有限。
下游訂單較少之下現(xiàn)貨成交疲軟
由于疫情管控優(yōu)化調(diào)整，年后員工返工時間相對較晚，部分更是請假至正月十五之后，電子終端復(fù)工時間晚于往年。同時，海外需求走弱，出口訂單較少，電子終端需求疲軟。根據(jù)我們走訪東莞、深圳一帶焊錫企業(yè)的了解，目前終端需求偏弱，向上傳導(dǎo)焊錫訂單亦較少，同比減少三成左右，因此焊錫廠需下調(diào)加工費爭取訂單，市場競爭較為激烈。
受下游訂單較少、需求未出現(xiàn)明顯改善影響，現(xiàn)貨市場成交偏冷清，現(xiàn)貨升貼水維持在平水附近，較之前的現(xiàn)貨高升水明顯下降。同時錫價近期波動較大，下游企業(yè)一般以剛需采購為主，做庫存意愿較低，210000元/噸為下游心理預(yù)期價位，掛單成交價格多見于此價位。
對于后期的消費預(yù)期我們較為樂觀。從行業(yè)周期來看，半導(dǎo)體行業(yè)目前正處于筑底階段，有望在下半年迎來行業(yè)周期性復(fù)蘇，家電消費亦有望在地產(chǎn)回暖后獲得提振，增加對錫的消費需求。
高庫存壓力有望在旺季緩解
由于現(xiàn)貨成交清淡，倉單和社會庫存不斷增加。春節(jié)前現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水情況，此時盤面存在期現(xiàn)套利空間，貿(mào)易商交庫意愿上升，倉單大幅增加。截至2月27日，上期所倉單共計7858噸，較去年年末約增加3192噸。社會庫存自2022年9月觸及低點后回升，2023年2月24日已達到10126噸，增加7360噸，基本達到2021年年初的高點。由于3月是商品的傳統(tǒng)旺季，后續(xù)在供減需增的情況下，市場有望逐步去庫。
綜上所述，在供減需增的背景下，錫價有望在下半年迎來下一輪行情，但需求無明顯改善和庫存消化前，錫價仍以寬幅振蕩為主，主力可以參考200000—230000元/噸區(qū)間。
（文章來源：期貨日報）
關(guān)鍵詞：
