半導體行業有望在下半年迎來周期性復蘇
受需求恢復緩慢及美元走強影響，2月滬錫走弱，基本回吐1月漲幅，月跌幅約11.28%，倫錫月跌幅約12.77%。
市場重新定位美聯儲政策線路
(資料圖片僅供參考)
2月，美國陸續公布非農就業、CPI、PPI等多項數據。1月新增非農就業人口51.7萬，為2022年7月以來最大增幅，是市場預期值18.7萬的近3倍；失業率回落至3.4%，創1969年以來新低，勞動參與率小幅升至62.4%。數據反映當前美國勞動力市場依舊處于緊張狀態，勞動力緊缺現象持續，使薪資增速難以放緩，服務類相關通脹存在韌性。美國1月CPI同比上漲6.4%，低于前值6.5%，但高于預期的6.2%，增速連續第7個月放緩。核心CPI同比上漲5.5%，較前值5.7%有所回落。美國1月CPI數據細分項權重有所改變，食品及能源對CPI影響權重較先前有所下降，而核心CPI中房租、新車等權重有所上升，整體權重的改變或使近期持續回落的能源價格對整體通脹數據的影響淡化，短期通脹壓力依舊較大。
數據顯示美國就業市場強勁，經濟仍存韌性或進一步支撐通脹，美聯儲大概率將政策利率維持高位。市場重新定位美聯儲加息路徑，對6月再次加息25BP、終點利率上調至5.5%的預測升溫，且對2023年年內降息的預測降溫，美元再度走強抑制錫價。
加工費下調表明供應邊際收縮
自2022年11月錫價觸底反彈后，冶煉廠加工費出現多次下調情況，云南地區40%錫精礦的加工費從2022年11月的19000元/噸下降4500元/噸，至14500元/噸。從冶煉成本來看，錫冶煉中存在3%的磨損消耗，隨著錫價走高，損耗費用亦增加，冶煉成本上移。但是加工費出現連續下調的情況，表明錫礦供應緊張，同時全球錫礦在2025年前無大項目產出，整體供應增量有限。
下游訂單較少之下現貨成交疲軟
由于疫情管控優化調整，年后員工返工時間相對較晚，部分更是請假至正月十五之后，電子終端復工時間晚于往年。同時，海外需求走弱，出口訂單較少，電子終端需求疲軟。根據我們走訪東莞、深圳一帶焊錫企業的了解，目前終端需求偏弱，向上傳導焊錫訂單亦較少，同比減少三成左右，因此焊錫廠需下調加工費爭取訂單，市場競爭較為激烈。
受下游訂單較少、需求未出現明顯改善影響，現貨市場成交偏冷清，現貨升貼水維持在平水附近，較之前的現貨高升水明顯下降。同時錫價近期波動較大，下游企業一般以剛需采購為主，做庫存意愿較低，210000元/噸為下游心理預期價位，掛單成交價格多見于此價位。
對于后期的消費預期我們較為樂觀。從行業周期來看，半導體行業目前正處于筑底階段，有望在下半年迎來行業周期性復蘇，家電消費亦有望在地產回暖后獲得提振，增加對錫的消費需求。
高庫存壓力有望在旺季緩解
由于現貨成交清淡，倉單和社會庫存不斷增加。春節前現貨出現貼水情況，此時盤面存在期現套利空間，貿易商交庫意愿上升，倉單大幅增加。截至2月27日，上期所倉單共計7858噸，較去年年末約增加3192噸。社會庫存自2022年9月觸及低點后回升，2023年2月24日已達到10126噸，增加7360噸，基本達到2021年年初的高點。由于3月是商品的傳統旺季，后續在供減需增的情況下，市場有望逐步去庫。
綜上所述，在供減需增的背景下，錫價有望在下半年迎來下一輪行情，但需求無明顯改善和庫存消化前，錫價仍以寬幅振蕩為主，主力可以參考200000—230000元/噸區間。
（文章來源：期貨日報）
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