新華財經北京3月1日電(吳鄭思)自去年7月至今，國內鋁價波幅收窄，整體震蕩偏強。今年2月以來，云南限電影響下，鋁價一度走強，在消化限電影響后，國內鋁價跟隨外盤震蕩回落。
展望后市，東海期貨觀點認為，隨著“金三銀四”的小旺季來臨，雖然宏觀影響偏空，但在需求好轉、供應收緊的偏強基本面支撐下，滬鋁料將呈現“先上漲、后回落、再反彈”的三段式震蕩格局。
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剛剛過去的2月，國內外鋁價整體呈現回落態勢，但“內強外弱”格局明顯。截至2月28日，滬鋁主力報收18450元/噸，月度跌幅2.51%；倫鋁報收2566美元/噸，月度跌幅10.8%，滬倫比值處于7.19附近。但是，在鋁價的低迷表現中，仍有支撐因素可尋。
“在下游消費逐漸從淡季轉向旺季的過程中，社會庫存累庫明顯減緩，鋁錠倉單逐漸注銷為現貨，滬鋁合約月差也逐漸從遠期升水(Contango)向平水(Level)轉變。”東海期貨分析師杜揚、賈利軍表示。
庫存是對市場供需變化的綜合反映。從電解鋁需求端來看，今年以來，由于春節時間較早，今年前兩個月國內電解鋁下游開工率呈現先抑后揚的態勢。機構統計數據顯示，今年1月，鋁型材企業開工率由12月的36.51%下降至31.25%，鋁板帶箔企業開工率由12月的66.8%下降至64.7%，鋁線纜企業開工率從12月的40.28%下降至34.38%，鋁合金企業開工率也從12月的42.67%下降到41.06%。
“在元宵節之后的2月，多數鋁下游企業開始復工復產，開工率也從1月份的低點不斷爬升。”杜揚、賈利軍表示，預計在3月的傳統旺季中，鋁下游企業的開工率將進一步走高。
因此，東海期貨預計，國內鋁下游企業在3月份開工率將顯著改善，而外需出口情況也將有所反彈，3月整體需求會出現明顯的環比改善。
其次，從供應端來看，今年以來，受多重因素影響，國內部分產區電解鋁產能近兩個月連續回落。據上海有色網(SMM)數據，2023年1月(31天)中國電解鋁產量341.8萬噸，環比12月下降了1.9萬噸——降幅主要來自于運行產能的下降。 “2月云南電解鋁廠再次因為水電短缺的問題減產85萬噸，全國運行產能下降至3958萬噸。”杜揚、賈利軍指出，3月電解鋁運行產能將在2月產能水平上隨著廣西、四川的爬產而小幅上行。
但是，運行產能的回升卻并不一定能帶來產量的增加。東海期貨預計，在云南電解鋁廠大幅停產、電解鋁冶煉利潤普遍回落的情況下，3月國內電解鋁產量將有所下滑。
另從鋁進口看，據測算，2月末，原鋁現貨進口虧損折合人民幣約340元/噸，較1月31日收窄約975元/噸。“進口虧損有所收窄，鋁錠進口量預計將有所增加。”杜揚、賈利軍認為。
整體來看，在東海期貨看來，產量下滑和進口趨增的綜合影響下，3月國內電解鋁總供應較當前持平。
需求回升、供應持穩，預示著3月鋁市供需有望邊際收緊，這也給鋁市庫存由升轉降提供了條件。據SMM統計，截至2月28日，國內電解鋁社會庫存為126.8萬噸，較1月30日累庫28.2萬噸；但鋁棒庫存在2月去庫3.75萬噸至20萬噸，主要得益于建筑型材的需求旺盛。“由于鋁的旺季需求出現在3月中下旬，因此，鋁錠社會庫存的拐點很可能出現在3月中下旬。”杜揚、賈利軍稱。
不過，市場主要的利空壓力來自于宏觀面。在杜揚、賈利軍看來，美國通脹仍居高不下，美聯儲加息的幅度和周期可能超過市場預期，強勢美元下的大宗商品價格持續走高的概率較小；國內經濟復蘇的強預期有待驗證和兌現，市場期待3月的宏觀經濟數據能夠支持復蘇的預期。
綜上所述，展望3月鋁市，東海期貨觀點認為，在宏觀影響偏空、基本面偏強的格局下，3月旺季的電解鋁供應相對需求偏緊，預計出現“先上漲、后回落、再反彈”的三段式震蕩格局。操作上，單邊關注逢低做多機會，跨期套利可在旺季對應月份合約開立正套頭寸。
（文章來源：新華財經）
