近期鐵礦石走勢偏強，我們認為其反彈的動力仍然來自于市場對于終端需求的強預期。而隨著供應端淡季進入尾聲以及需求端鋼廠持續復產，鐵礦基本面正在逐步轉向供需兩強。
一、供應進入淡季尾聲
(資料圖片僅供參考)
從供應端來看，澳洲方面發運較好，是今年鐵礦供應增量的主要貢獻國家。澳洲三大礦山在去年一季度受到了疫情、天氣以及工程進度不及預期的影響，而今年隨著相關問題的解決，其發運也上升至近年來的同期高位。不過由于目前澳洲新增投產的礦山項目較少，多為老礦山的替代項目，所以產量想要進一步提升也存在難度。巴西方面今年發運依然受到了雨季的影響，潰壩事故仍然對淡水河谷的生產運營帶來擾動，目前發貨與去年水平相當。非主流礦山方面，印度自從去年11月份下調關稅后，其鐵礦發運增長明顯，今年初的發運也明顯好于去年同期水平，不過增量被烏克蘭同期出口的下滑有所抵消。
1,2月份是海外發運的淡季，目前鐵礦供應處于相對低位，不過從同比角度來看，今年淡季發運的水平并不算差，相比去年同期仍然存在一定增長。此外目前海外發運已經處于淡季尾聲，疊加今年海外礦發往中國的比例偏高，所以我們預計未來國內的到港也將逐步企穩回升。
圖1:全球鐵礦發運量(萬噸)
數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理
二、鋼廠處于復產階段
從需求端來看，目前鋼廠仍處于持續復產的狀態，鐵水產量近期出現了加速上升。短期來看我們認為鐵水產量仍將保持一定程度的增長，但受制于終端需求復蘇的強度和鋼廠利潤依然不佳，鐵水繼續增加的空間受到了限制。目前國內貨幣政策基調偏穩健，海外美聯儲加息預期又再次升溫，所以未來靠進一步寬松來刺激需求出現大幅回暖的可能性偏低，這也使得金三銀四的旺季需求強度存在不確定性。
圖2:247家鋼鐵企業日均鐵水產量(萬噸)
數據來源：Mysteel，國投安信期貨整理
三、關注終端復蘇力度
整體來看，我們認為在旺季終端需求預期證偽之前，鐵礦價格下方仍然存在支撐。但另一方面由于鐵礦前期的大幅上漲已經包含了較多的樂觀預期，所以在終端需求出現更加明確的復蘇信號前，鐵礦也同樣缺少繼續上漲的驅動。隨著礦價來到高位，監管層面的影響也加大了鐵礦價格的波動幅度。我們認為目前行情的主要矛盾仍然在于終端需求的復蘇力度，如果需求出現旺季超預期的復蘇情況，黑色產業鏈可能會在成材的帶領下出現進一步的反彈。
（文章來源：國投安信期貨）
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