主要觀點
經過此次山東省尿素調研，我們發現：當前時間節點正處于尿素農業和工業需求的旺季，一定程度上緩解了高供應帶來的壓力，尿素現貨價格暫時能保持高位，期貨價格大概率處于區間寬幅震蕩。然而，如果今年5月前后，國內尿素農業需求和工業需求出現階段性走弱，高供應的壓力無法得到有效緩解，尿素現貨和期價或再度承壓運行。
操作建議：參考UR2305在2500-2550元/噸區間，逢高沽空。
(相關資料圖)
風險提示：煤價波動情況；新裝置投產不及預期
正文
01 山東尿素產能全國第一
山東省作為國內尿素產能第一大省份和國內尿素的主銷區，對整個尿素行業影響舉足輕重。根據隆眾資訊統計：2023年國內尿素總產能約7500萬噸，山東省尿素產能1150萬噸，產能占比約15%，未來除開晉煤明水40萬噸/年的尿素產能置換，山東省并無新增產能。同時，山東省作為全國重點農業大省和工業大省，對尿素的農業和工業需求體量較大，例如：玉米、小麥、大豆、馬鈴薯以及大蒜等農業需求；復合肥工廠和人造板、電廠脫硫脫硝等工業需求。
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
數據來源：隆眾資訊，中信建投期貨
02 山東省為國內尿素第一大出口省份
山東省也是2022年國內第一大尿素的出口省份，主要通過煙臺港(連續20多年保持中國化肥進出口第一港地位)和黃驊港出口尿素去往東南亞等國家。據海關統計，2022年山東省共計出口27.86萬噸，占2022年全國總出口總量的22%。從季節性觀察，每年的8月至12月為山東省出口高峰期，也與東南亞國家農業需求節點相吻合。
從貨運流向來看，雖然山東省自身尿素產能較大，但也會受到外部貨源流入的沖擊，比如：山西和、河南以及河北等周邊地區貨源也會因價差合適，從而流入山東地區。
數據來源：鋼聯數據，中信建投期貨
復合肥方面，根據鋼聯數據統計，2022年國內復合肥產能1.37億噸/年，但產能利用率長期較低，僅為38%，所以國內復合肥產量僅為5200萬噸。其中，山東省復合肥產能約為4069萬噸/年，按照40%的開工率計算，理論上山東省復合肥產量1627萬噸/年，但是由于不同復合肥廠家對尿素的需求量不同(會使用硫酸銨、氯化氨替代尿素)，所以直接按18%的尿素使用量計算出來的復合肥需求偏差較大，我們這里按照隆眾統計2022年山東樣本復合肥企業年度需求量僅為4.9萬噸。
數據來源：鋼聯數據，中信建投期貨
03 企業具體情況
尿素下游企業A-脲醛膠工廠
全年全國脲醛樹脂產能，大概1200-1300萬噸，其中，山東省臨沂市作為全國最大的膠板廠生產地區之一，脲醛樹脂日產量5000-6000噸。企業A去年7月份投產，通過整合當地55家小膠廠而來，產品主要有脲醛樹脂、酚醛樹脂、氨基樹脂等，產品總產能達到50萬噸。
企業A脲醛樹脂一天生產1400-1500噸(最高負荷2000噸，設計產能最大3000噸)，需要500-600噸尿素(理論上0.35-0.4噸尿素生產1噸脲醛樹脂，但不同工藝配方上單耗可能存在差別)，800-900噸甲醛(理論上0.57-0.6噸尿素生產1噸脲醛樹脂，但不同工藝配方上單耗可能存在差別)。
企業對未來尿素價格的判斷，主要通過電話溝通和網上信息等渠道，但近幾年尿素期貨行情波動較大，判斷難度較高。此外，上游尿素工廠話語權強，議價能力較高，下游產品的價格太透明，下游議價權較弱。對于尿素采購，企業基本維持隨采隨用，采購渠道多元化，只要價格合適，周邊地區尿素都可以采購，但目前還是以山東本地的尿素和甲醛采購為主。
企業對于尿素原料采購較為靈活，隨用隨采(尿素的采購標準和農業尿素需求標準一樣，但嚴重板結后的尿素不會使用，主要以噸包為主，裝包快，小包使用比較少)，一部分來自廠家，一部分來自貿易商，都是現款采購，貨到付款，且采購全是現金，不會承兌(承兌有成本)。另外，對于尿素原料儲備，尿素漲價的時候可以囤一到兩周，但跌價的時候，不會有太長的儲備周期。產品銷售方面，產品主要銷往本地板材企業，下游需求穩定，但房地產可能繼續處于下行周期，預計需求增量雖然同比去年好，但是也較為有限。
企業還表示目前還面臨當地3-5萬噸的小膠廠競爭，主要因為脲醛樹脂為甲醛和尿素的合成膠，屬于行業進入門檻比較低端的產品。
尿素下游企業B-復合肥工廠
企業B成立于1993年，企業主要經營各類復合肥產品，復合肥產能共計120萬噸/年，復合肥銷往全國各地。尿素作為原料采購20萬噸/年，來源地以省內的偏多，其余山西、內蒙和新疆也有供貨。企業原料使用方面：尿素目前是用量最大的原料，日用量200噸，滿開日用量600-700噸；氯化銨原料從江蘇和河南都有供應，供應量充足，會和上游簽訂框架采購協議；硫酸銨原料的使用比較靈活，看復合肥配方，有時候一噸不用，主要從焦化和己內酰胺企業采購；企業自身配套合成氨裝置，合成氨的日產量為400-500噸，滿負荷運轉，如果裝置有檢修，會臨時在當地外采；企業自己擁有磷礦基地，鉀肥也有從國內西北地區供應。
企業表示近期整個山東地區尿素現貨價格波動不大，100元/噸之內，但是尿素期貨價格波動頻繁：從去年到今年上半年，國際尿素腰斬，印標不及預期，動力煤價格下跌等利空頻發，所以目前企業對于尿素的用量和儲備都比較謹慎(當前企業儲備的尿素庫存較低，保持一至兩周左右的使用量，隨用隨采)，直到夏季前后，復合肥企業對尿素的需求量會比較大。
另外，前幾年，由于安全環保等政策問題，全國中小復合肥企業已經淘汰掉一批，復合肥的行業集中度有一定提升。但是目前復合肥企業還是面臨原料價格高企(主要是尿素)，下游銷售價格倒掛的情況。
尿素生產企業C-尿素工廠
企業C成立于2003年，公司擁有國內最大的尿素生產基地，年產能達300萬噸，其中包括多肽尿素、大顆粒尿素、聚能尿素等系列產品。公司還生產各類增效復合肥，年產能達100萬噸。企業擁有三套粉煤氣化爐，日產尿素8000噸左右，山東占比30%的產量，銷售主要在菏澤，臨沂，蘇北，皖北地區，其余在東北三省、兩廣也有。
企業使用5800大卡的煤生產合成氨，再轉化生產成尿素(企業生產的合成氨全部轉化成尿素，沒有多余的液氨外賣)。企業表示目前煤價還是相對較高，1300元/噸氣化煤，1000元/噸電煤，煤炭占成本比例七成以上，對企業生產利潤影響較大，如果煤價能夠下行，生產效益會出現明顯提升。企業表示想盡可能爭取和煤礦簽訂長協，把成本穩定下來。尤其是山西省的固定床裝置成本偏高，利潤相比其它工藝較差。
企業表示這幾年國內退林還耕，部分地區種植面積恢復，用肥的需求量上升。此外，這幾年糧食價格上漲，支撐了下游農業用肥的積極性，糧食價格偏低，就只使用底肥，糧食價格高了，追肥也會相應變多。此外，疫情緩解之后，物流車輛出現明顯提升，車用尿素銷量每年增加，且電廠脫硫脫硝需求也在逐步攀升。
尿素生產企業D-尿素工廠
企業擁有尿素產能140(60+80)萬噸/年，其中80萬噸為產能置換，2023年1月企業一套40萬噸/年置換的裝置出產品，另一套40萬噸/年的尿素裝置于6月出產品，投產過后，尿素的開工負荷大概率維持高位，屆時會有500噸氨水外賣。尿素產品主要銷往山東、河南、河北等地區。
企業當前尿素產量每天1200噸，新的一套尿素置換裝置沒有投產，氨水一天外賣1000噸，主要供應省內周邊的淄博、東營等地，主要因為是省內運輸，運距短，主要需求企業類型：丙烯腈、硝酸、復合肥，電廠的脫硫脫硝。
企業表示煤制尿素，需要1.4噸原料煤(5700大卡)、0.6-0.7噸燃料煤，煤炭來源較多：陜西、榆林、神木、鄂爾多斯等地，汽運運費在250-280元/噸左右。煤主要以煙煤，低灰，高熱值，揮發分30左右，制氣的成漿性越高越好。企業還擁有60萬噸/年的甲醇裝置，主要是做醫藥中間品和甲醛等，下游以山東省內為主，下游直接廠對廠，最遠到臨沂，運費250-260元/噸。此外，作為傳統化工品的甲醇和尿素產能較為過剩，并沒有再進一步擴展下游產業鏈的打算。
企業裝置檢修時間并不確定，但是時間都很短10天左右，如果生產利潤較低，也會出現降負荷的情況，最低70%。另外，企業硫酸銨產量200噸一天，發天津港，和煙臺港，擠壓顆粒，去巴西和越南等地。
尿素生產企業E-尿素工廠
企業主要做煤化工產業鏈，化肥板塊占比20-30%，但大多數以醋酸、DMF等下游為主。企業的尿素設計產能為180萬噸/年，分為三套裝置，每套60萬噸/年。企業復合肥裝置暫時沒有運行。但企業在湖北新投產一套100萬噸/年的一期尿素裝置，預計7月份出產品，中小顆粒，配套碳銨，外銷70萬噸尿素產量，前期合成氨會外銷，自備電廠和蒸汽。屆時可能會增加對云、川、貴、兩廣地區的尿素供應。
企業當前尿素的日產量4600噸，正常每年檢修，三年一大修，小修會在年內斷斷續續。目前企業的尿素主要銷往：山東、江蘇、安徽、河北、東北等地。發往東北復合肥工廠，主要以火車+汽車聯運，運費在150-180元/噸不等，單獨使用火車運輸，其運費會在200元/噸。
當前處于魯中的用肥高峰期，銷售走貨尚可，尿素的企業庫存比較低。
企業用的是水煤漿工藝，沫煤為主，1.1-1.2噸沫煤生產成1噸合成氨，但沒有使用塊煤。山東當地缺乏煤炭資源，主要從內地采購，運過來大概1300元/噸，使用5500K的煤。企業與上游煤炭企業簽訂長協，月度結算，根據現貨價格的價格隨時變化，價格和數量都不固定。
對于尿素的農業需求，農業需求在3月，4月會減弱，但是東北地區的需求會逐步跟上(4月下旬)，5月小落，6月蘇皖，小麥底肥用尿素，7月持續到8月。
在尿素指標上：工業尿素和農業尿素有一定不同，工業上優等品，縮二脲低于0.5%，國內尿素生產企業能達到這個標準的很少，市場上流通的尿素一般為工業合格品，農業優等品，縮二脲低于0.9%。
（文章來源：中信建投期貨）
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