3月8號硅谷銀行母公司SVB表示將出售資產以應對初創公司客戶大規模取款，并因此認虧18億美元，引發市場恐慌，點燃了美國銀行的信任危機。3月10日美國加州金融保護和創新部(DFPI)宣布關閉硅谷銀行，并任命美國聯邦存款保險公司(FDIC)為其破產管理人。短短2天時間，一家全美排名16的銀行轟然倒塌。
根本上，可以找到兩個原因：
一：2020年6月，美聯儲通過對沃爾克規則的修改，開始允許銀行增加對創業投資基金的投資，為硅谷銀行客戶群體集中于初創企業和風險投資企業提供了先決條件。
(資料圖)
二：美聯儲從天量QE到滯后的激進QT，SVB暴雷，幾乎是美國持續加息背景下的必然事件。2020-2021年美國持續推行量化寬松，科技初創企業迎來融資和發展黃金階段，眾多初創企業和風險投資企業將大量資金存入SVB.SVB將吸納的近乎零利息的存款用來增持長久期的債券以追求更高的收益，并因此賺的盆滿缽滿。但是，2022年以來美聯儲持續加息，科技初創企業融資越來越困難，被迫消耗存款以支持研發，SVB開始面臨資金的集中流出。由于資金被長久期債券占據，SVB被迫折價出售優質資產以緩解自身資金流動性。而折價出售優質資產必然意味著SVB短期償付能力的不足，從恐慌到擠兌幾乎就在一瞬間。
SVB破產，投資者擔心沃爾克時刻到來。不過，硅谷銀行將短期存款進行長期投資的決策是導致其關閉的直接原因，具有一定的偶然性和自限性，且折價出售金融資產帶來的損失整體有限。另外，3月12日美聯儲、財政部、FDIC已經聯合發表聲明保障SVB儲戶的資金支取，極大緩解了市場的擠兌情緒。所以我們認為，和08年雷曼破產不同，該事件帶來的大概率是短期沖擊。
2月美國CPI錄得環比上漲0.4%，同比上漲6%，符合市場預期，并未對市場造成多大波動。剔除高波動的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲5.5%，為2021年12月以來新低，但仍高于美聯儲2%的長期目標。絕對高通脹水平下，2023年美聯儲降息幾不可能。SVB關閉令美聯儲和其他地區央行不得不審視繼續加息帶來的潛在風險。未來金融穩定性和通脹將是全球主要央行加息過程中重點權衡的兩大因素。據芝加哥利率觀察工具(FedWatch Tool)，3月美聯儲加息25個基點的概率提高至87.8%。
目前內外比價不利于鋅精礦進口，國內礦供應雖增，但彈性不足。國內煉廠在1000-2000元/噸的利潤面前維持高開工，國產礦TC快速回落至5300元/金屬噸；海外因Dugald River發生事故生產暫停，加上歐洲煉廠復產，貿易商囤貨惜售，進口礦TC下調至230美元/干噸，礦的供應正由松轉緊。
從庫存結構看，目前鋅錠主要集中在中游，下游依舊維持較低的原料庫存，鍍鋅、壓鑄鋅合金以及氧化鋅企業開工較好，消費復蘇無法證偽，后市鋅錠去庫潛力仍存。在煉廠持續高開工的情況下，鋅錠社庫曲線仍能走平，側面驗證了下游消費的韌性。短期鋅供需矛盾并不突出，預計社庫曲線依然趨平，隨著冶煉廠原料進一步消耗，三季度或可期待一波像樣的去庫，國內基本面穩中向好格局不改。
美元指數可能因短期的避險情緒而有所拉升，短期壓制鋅價。但是SVB事件或意味著美國加息漸近尾聲，美元指數短期走強應是下跌途中的次級反彈。未來國內基本面向好將和美元回調逐步行成共振，鋅精礦TC回調，疊加鋅價重心下移，冶煉廠利潤壓縮，21500-22500元/噸的成本區間較難跌破，滬鋅暫不適合追空。
圖：SMM鋅七地總庫存
數據來源：SMM
（文章來源：國投安信期貨）
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