近期，國內外棉價正在進行著反彈運行的態勢，雖然美國ICE 棉花價格仍在低位徘徊，但是利空因素正在釋放，已從80美分下方重返80美分以上運行，國內鄭棉也從14000以下的低位反彈至15000元/噸以上。整體上，隨著行情事態的發展，國內外棉花市場的現實壓力正在釋放，預期正在向好的方面演繹，因為利多頻繁出現令我們對棉市的預期也發生變化。
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宏觀壓力正在緩釋中
我們這里考慮的產業內外的壓力主要來自宏觀面的壓力和產業供需面的壓力。
從宏觀面的壓力來看，主要是美聯儲加息帶來的對經濟下行壓力的影響。隨著3月美國硅谷銀行倒閉引發的銀行業風險給市場帶來了警示，同時也釋放了美聯儲持續加息帶來的負面效應，3月美聯儲加息25個基點，擺脫了激進加息的節奏，同時當下市場多個聲音也預期5月美聯儲加息25個基點甚至不加息的可能性在增強，并且將可能結束本輪加息。這就意味著一年多來的加息帶來的壓力正在緩釋中，但是經濟下行的壓力仍未排除在外，銀行業倒閉風險的警示或令經濟信貸受限可能性提高，有可能取代美聯儲或會進一步加息的可能。因此，我們仍需警惕。
產業現實供給壓力仍存
產業面的壓力來自于供給寬松，根據USDA 提供的4月供需報告預估顯示，上調了2022/23年度全球棉花產量，主要是大幅上調中國棉花產量，同時需求上調幅度有限，以至于期末庫存繼續上調，預計2022/23年度全球棉花期末庫存為2003.3萬噸，比上一年度增加6.7%，預估值也高于3月預估值將近1%。但從消費角度看，4月的USDA供需報告顯示消費較之前3月的預估有所上調，說明對預期的需求回暖得到正面的回應，但上調幅度有限，對需求仍表現謹慎。
國內市場而言，中國農業農村部4月同樣上調了2022/23年度棉花產量至618萬噸，較3月預估增加20萬噸，消費需求上調10萬噸至760萬噸，進口預估下調20萬噸，但期末庫存大幅度上調近百萬噸至848萬噸，供應壓力仍存。
利多頻現對棉市作用較強
雖然國內外糖價面臨的供給壓力仍然存在，但是，當前內外棉市的利多正在逐步增多。
利多一：新年度棉花種植意向下降
美國新年度棉花種植面積預計下降。根據美國農業部3月31日發布的報告，2023年美國意向植棉面積為1130萬英畝，同比減少18%，陸地棉面積1110萬英畝，同比減少18%，皮馬棉面積15.4萬英畝，同比減少16%。近期，從美國棉花種植進度來看表現偏慢：截至2023年4月16日，美國棉花播種進度為8%，較前周增加2個百分點，較去年同期減少2個百分點，較過去五年平均值減少1個百分點（來源USDA）。
國內新年度棉花種植面積預期亦下降：國家棉花市場監測系統于2023年3月中下旬展開全國范圍棉花種植意向調查。樣本涉及14個省（自治區）、46個植棉縣（市、團場）、1700個定點植棉信息聯系戶。調查結果顯示，2023年中國棉花意向種植面積4389.1萬畝，同比減少227.9萬畝，減幅4.9%，其中，新疆意向植棉面積為3842.5萬畝，同比小幅減少89.3萬畝，減幅2.3%。從最新的棉花種植情況來看，新疆有不少農戶今年改種玉米等糧食作物令棉花種植面積預計下降。
利多二：下游企業原料及產品庫存均較薄
根據近期跟蹤的數據來看，紡織企業紗線庫存消化速度快，這主要是基于去年冬季消費和節后消費回暖預期的影響。根據我的農產品網統計的數據，截至4月14日，紡紗廠堆放的紗線庫存17.8天，較去年同期下降11.7天。從歷年整體水平來看，紡織企業的紗線庫存水平已經進入（除去2020-2022年疫情期間）的低位區域，繼續壓縮庫存水平的空間有限，這或有利于企業采購棉花原料。
針對紡織企業的棉花原料庫存，采購熱情有所抬升，紡織廠棉花原料庫存天數回升至25.9天，較去年年底增加7天，但與歷史同期水平比，庫存水平依舊偏低，同時也說明企業的采購動力還有提高空間。
利多三：出口數據回升，海外需求憂慮略有緩釋
雖然市場對海外需求憂慮（歐美）依舊存在，但是從3月紡織品出口數據來看，回暖的預期繼續增強。據中國海關總署最新數據顯示，2023年3月，我國紡織品服裝出口額為263.90億美元，同比增長19.88%，為近三年同期最高水平。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為129.05億美元，同比增長9.46%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為134.85億美元，同比增長31.89%。 3月出口數據回升的主要原因與疫情、春節假日因素導致的訂單后移影響有關外，與人民幣貶值帶來的出口動力增強關系也較大，也與我國紡織品出口市場已呈現出多元化有關，3月我國紡織品出口非歐美國家增幅明顯。
利多四：政策提振效應
國家發改委網站4月14日消息，國家發改委、財政部發布《關于完善棉花目標價格政策實施措施的通知》。目標價格補貼政策以“穩價格、定量補貼、重質量、加快兵地融合”為主要核心，大體為：2023-2025年，新疆棉花目標價格水平為每噸18600元；對新疆棉花以固定產量510萬噸進行補貼；在更大范圍內實施質量補貼；合理確定質量補貼標準，利用“優質優補”引導優質棉花生產。從目標價格上與之前一致，可以理解為中性，對穩定新疆棉花種植面積有利，但從固定產量補貼來看，低于新疆實際產量，說明有一部分新疆棉花種植不在補貼范圍，意味著在當下植棉效益不佳的情況下，新疆棉種植意向略有下降。
整體來說，在國際海外形勢依舊復雜，整體海外流動性收緊過程對資產的負面作用壓力仍在，不過近期有所緩釋對市場的提振作用逐步增強。從供需面來看，雖然4月USDA調增全球棉花庫存，給國際棉價帶來的壓力還未完全釋放，但對于國內市場而言，我們認為壓力最大的時刻已過去，雖然預期結轉庫存調增，但近期頻現的利多支持內棉價格呈現反彈態勢，下游紡織品庫存低，預期需求回暖中意味著后續棉花去庫存速度可能會加快，有利于棉價的回升。基于預期或有了轉變跡象，我們需要對國內棉價低位徘徊運行的區間進行修正，底部重心繼續抬高，上方壓力進行調整，中短期棉價運行的區間調整至14500-16000區間。
風險因素：原油價格大幅波動、需求不及預期、政策變化等
（文章來源：中泰期貨）
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