策略摘要
綜合來看，當下鋼材高產量成為制約價格的主要因素，尤其鐵水產量持續高位，雖然鋼材消費維持一定韌性，但短期市場仍然需要通過壓縮利潤的方式，使得鋼廠主動減產，從而形成庫存的有效去化，目前短流程已經受到有效壓制，部分長流程高爐也開始檢修，后期需要繼續關注鋼廠主動減產情況，同時若未來粗鋼壓產政策落地，將會改變鋼材的供需形勢，形成利潤的重新擴張。短期我們認為受高產量的制約以及成本下移，鋼材跟隨調整，中長期來看，我們認為可以等待低位做多鋼材的機會，特別是看到庫存加速去化這一重要條件出現，或者左側布局2310-2401合約正套，同時可以做多鋼材利潤。
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核心觀點
■ 市場分析
本周成材受原料鐵礦和焦炭焦煤價格下跌影響，成本及價格繼續下移，螺紋主力合約收于3810元/噸，跌86元/噸，降幅2.21%。熱卷主力合約收于3883元/噸，跌103元/噸，降幅2.58%。現貨價格同步大幅下跌，整體成交偏弱運行，長流程利潤隨原料價格下跌收縮至盈虧平衡線附近，短流程持續虧損。鋼廠檢修面繼續擴大。
產量方面：Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.59%，環比上周下降0.15%，同比去年增加4.79%；高爐煉鐵產能利用率91.50%，環比下降0.30%，同比增加5.15%。；鋼廠盈利率42.42%，環比下降5.20%，同比下降32.47%；日均鐵水產量245.88萬噸，環比下降0.82萬噸，同比增加12.58萬噸。五大材最新產量964.6萬噸，環比下降18.57萬噸，目前鋼材產量已升至高位，隨著利潤的收縮，電爐率先降負荷，高爐檢修也開始出現，關注后續相關粗鋼產量調控政策。
消費方面：本周鋼聯數據五大材表需1002.53萬噸，環比下降1.40萬噸。其中螺紋表需321.45萬噸，環比增加10.77萬噸；熱卷表需313.15萬噸，環比下降7.39萬噸。成材需求繼續走勢分化，建材表現持續偏弱，中厚板、型鋼及管材等表現持續偏強。關注五大材的整體需求。
庫存方面：本周鋼聯數據五大材庫存1987.76萬噸，降低37.93萬噸，其中熱卷累庫持續。本周庫存整體去化放緩，熱卷開始累庫，但由于整體鋼材庫存偏低，鋼材結構依舊較為健康。
綜合來看，當下鋼材高產量成為制約價格的主要因素，尤其鐵水產量持續高位，雖然鋼材消費維持一定韌性，但短期市場仍然需要通過壓縮利潤的方式，使得鋼廠主動減產，從而形成庫存的有效去化，目前短流程已經受到有效壓制，部分長流程高爐也開始檢修，后期需要繼續關注鋼廠主動減產情況，同時若未來粗鋼壓產政策落地，將會改變鋼材的供需形勢，形成利潤的重新擴張。短期我們認為受高產量的制約以及成本下移，鋼材跟隨調整，中長期來看，我們認為可以等待低位做多鋼材的機會，特別是看到庫存加速去化這一重要條件出現，或者左側布局2310-2401合約正套，同時可以做多鋼材利潤。
■ 策略
單邊：短期調整，看好中長期成材上漲
跨期：10-01正套
跨品種：多RB10/HC10空(I09+J09/JM09)
期現：無
期權：無
■ 風險
地產基建的恢復程度、鋼材消費的持續性、鋼廠利潤的韌性、壓產政策、刺激經濟政策的落地情況以及國內外宏觀經濟的影響。
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（文章來源：華泰期貨）
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