原油：庫存結構決定原油難以轉為近月貼水
(資料圖片僅供參考)
■ 市場分析
從庫存數據的現實來看，在經歷了一季度的大幅累庫之后，全球石油庫存去化有所加速，尤其是從4月份開始，全球石油高頻顯性庫存累庫速度已經顯著低于季節性，顯示基本面正在收緊，而法國工人罷工結束后，前期積累的歐洲浮倉庫存也在快速消化，從全球原油衛星庫存來看，全球原油庫存絕對水平仍舊維持低位，且3月開始小幅下降，與顯性庫存的趨勢基本吻合。從預期的角度來看，隨著煉廠檢修逐步結束開工負荷提升，未來全球原油需求將季節性回升，按照以往來看，二三季度需求環比回升在200萬桶/日，而歐佩克減產將從5月份開始兌現，且美國戰略儲備釋放今年6月份，因此從預期上看，石油去庫將延續到三季度，供需缺口將逐步放大至200萬桶/日，因此當前的庫存結構與預期決定了原油遠期曲線很難轉為近月貼水結構。
■ 策略
單邊中性建議觀望，看好布倫特月差走強，看縮Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。
■ 風險
下行風險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀尾部風險升級
上行風險：中東地緣政治事件、歐美對俄羅斯制裁進一步升級
燃料油：宏觀擾動仍存，高低硫基本面出現邊際變化
策略摘要
近期宏觀因素驅動油價大幅回撤，并帶動FU、LU價格下跌。從燃料油自身基本面來看，高低硫強弱格局出現邊際上的變化，但大趨勢并未逆轉。等待原油企穩后，可以關注逢低多FU或LU的機會，二者均不宜追高。
投資邏輯
■ 市場分析
近期原油價格出現一輪大幅度的回撤，Brent和WTI價格一度跌破75和70美元/桶關口。對于原油的這輪下跌，我們認為背后依然是宏觀因素占據主導：海外銀行業危機仍在發酵，市場避險情緒持續升溫，原油作為風險資產被市場拋售。另外，市場對未來經濟衰退、原油需求滑坡的擔憂并未消退。宏觀面的沖擊再疊加資金面的助推（動量交易、負gamma效應等），共同導致這輪油價&瀝青成本中樞的快速下移。油價大跌后，市場或缺乏投機性買盤，但對于煉廠以及下游用油的機構來說迎來了買入套?；蛘攥F貨采購的機會，尤其是在煉廠檢修結束開工負荷提升之際，有助于提振當前原油現貨市場需求。總體來看，原油基本面邏輯并沒有逆轉，如果宏觀情緒能有所緩和，油價仍有一定的反彈空間。事實上，周五油市已經出現一定回暖跡象，Brent和WTI重回75和70美元/桶關口。
就燃料油自身基本面而言，近日高低硫強弱態勢出現了邊際上的變化，但我們認為并沒有形成大的趨勢。具體來看，高硫油市場結構出現邊際轉弱的跡象，我們認為主要是因為煉廠端采購需求有所回落，而這一趨勢是在我們預期之內的。隨著燃料油裂解價差到達相對高位區間、汽柴油利潤（尤其是柴油）顯著回落，燃料油加工利潤開始收縮，煉廠端采購動力減弱。不過對于折價的俄羅斯燃料油而言，其經濟性依然較為可觀。但與此同時，發電端需求的季節性增長對市場形成支撐。沙特作為代表性國家，隨著夏季臨近其燃料油進口量展現出逐月上升的態勢，4月高硫油到港量預計達到75萬噸，同比增長10萬噸，其中預計約40萬噸的貨來自俄羅斯。往前看，參考往年規律，我們認為中東發電廠需求還會進一步提升，而且5月開始歐佩克將進一步減產，沙特等國可能會增加燃料油發電的比例（來替代原油）。供應方面，俄羅斯由于部分煉廠檢修，近期高硫燃料油發貨量維持低位，伊朗發貨量有所反彈（4月達到80萬噸，但仍遠低于去年同期水平）。綜合來看，高硫燃料油基本面有望在二季度保持堅挺，市場結構或繼續受到支撐。但由于深加工利潤&煉廠需求的下滑，高硫油裂差向上的阻力已顯著增加。
低硫燃料油方面，近期基本面有邊際好轉的跡象。一方面，下游船燃需求小幅好轉；另一方面，阿祖爾煉廠檢修導致科威特出口顯著下滑。但往前看，我們預計市場依然面臨壓力。首先，航運端前景依然承壓，船燃需求增長空間受限。此外，阿祖爾煉廠裝置正在逐步恢復運行，科威特供應反彈在即。未來隨著第三套常減壓裝置上線，阿祖爾煉廠產能或達到1000萬噸/噸，低硫油供應端壓力或進一步增加。
■ 策略
短期觀望為主，待原油企穩后逢低多LU或FU主力合約
■ 風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業需求不及預期；汽柴油市場大幅轉弱；電廠端燃料油需求不及預期；俄羅斯燃油供應降幅不及預期；伊朗燃料油出口超預期
液化石油氣：市場弱勢運行，等待盤面筑底
策略摘要
LPG市場整體供需格局依然偏寬松，上行驅動不足。此外，盤面定價還受到宏觀利空和原油下跌的壓制。短期來看，LPG內外盤單邊價格或延續震蕩偏弱走勢，建議暫時觀望為主，等待盤面筑底。
投資邏輯
■ 市場分析
本周原油價格呈現弱勢回調走勢，我們認為下跌驅動主要來自于市場對歐美央行加息及銀行危機再度升級的擔憂。排除宏觀因素的定價，原油自身基本面則沒有發生顯著變化。下半年平衡表仍指向加速去庫，在歐佩克減產、美國收儲等因素的影響下，如果不發生系統性風險，油價下方支撐依然較為穩固。如果Brent跌破80美元關口，可以考慮市場反彈的機會。
近期LPG外盤走勢偏弱，宏觀與基本面均存在壓制。截至本周五，CP丙烷掉期首行價格錄得502美元/噸，環比前一周下跌4.7%；與此同時FEI丙烷掉期價格錄得529美元/噸，環比前一周下跌7.6%。具體來看，原油價格近期經歷一輪快速下跌，對LPG市場形成顯著利空。而從自身基本面來看，雖然中國PDH進口需求顯著好轉，但進入燃燒淡季后消費端整體增長空間受限。與此同時，海外供應預計將保持充裕。中東地區發貨量在碼頭檢修后逐漸回升，5月開始的歐佩克減產或導致當地產量邊際收緊，但預計整體幅度有限。此外，美國LPG出口仍處于高位，結合油氣田的生產節奏，美國LPG供應量在今年有望保持同比增長的趨勢，未來或填補中東方面的減產量。
國內方面，LPG市場多空因素交織。隨著丙烷原料成本大幅回落，下游PDH裝置利潤顯著修復，前期檢修的裝置預計在4、5月逐步回歸，開工率已經回到70%左右的水平，未來還有進一步提升的空間。此外，利潤的修復也有望加速新裝置的投產進度。然而，整體來看LPG市場阻力仍存。隨著國內氣溫上升，燃燒端消費受到壓制，或部分抵消來自PDH的增量，而汽油市場的轉弱也抑制了碳四下游需求的增長空間；此外，海外貨源相對寬松，進口窗口打開后我國LPG到港量持續攀升，4月預計達到278萬噸，同比增加93萬噸。在此背景下，港口庫存壓力有所增加。
■ 策略
單邊中性，觀望為主
■ 風險
無
石油瀝青：成本驅動為主，等待油價企穩反彈
策略摘要
瀝青市場當前多空因素交織，自身基本面驅動有限，價格主要受到原油和宏觀因素的影響。建議暫時觀望為主，如果原油端能夠企穩反彈可以考慮盤面抄底機會。
核心觀點
■ 市場分析
本周受到油價回調的影響，瀝青期貨呈現快速下跌的態勢，周五夜盤跟隨原油節奏出現反彈。
國內供給：瀝青供應呈現邊際回落的跡象。參考百川資訊數據，截至本周國內瀝青裝置開工率來到40.6%，環比上周下降1.46%。未來一周，預計開工負荷再度反彈。
需求：進入5月后，國內多數地區終端需求略有好轉。往前看，本月瀝青需求有望繼續增長。隨著國內氣溫回升、部分地區降雨減少，從氣候條件來看更利于道路項目施工，部分項目計劃5月開始逐漸啟動，道路瀝青需求存在進一步釋放的空間。不過，資金問題依然存在，需要關注項目具體的開工節奏。此外，防水企業平穩運行，防水瀝青需求將繼續受到支撐。
庫存：瀝青庫存增加趨勢仍在延續。參考百川資訊數據，截至本周國內瀝青煉廠庫存來到124.87萬噸，環比前一周增加1.16%；與此同時瀝青社會庫存錄得133.46萬噸，環比前一周增加4.17%。
利潤：近期原油價格大幅下行，但多數下游產品銷售價格基本走穩，其中瀝青價格跌幅小于成本跌幅，帶動理論盈利水平回升。隨著油價重挫下跌，瀝青廠的理論煉油利潤水平正向走高。
邏輯：近期BU盤面快速下跌，但我們認為主要驅動來自于原油端，而并非自身基本面的矛盾。近期原油價格出現一輪大幅度的回撤，Brent和WTI價格一度跌破75和70美元/桶關口。對于原油的這輪下跌，我們認為背后依然是宏觀因素占據主導：海外銀行業危機仍在發酵，市場避險情緒持續升溫，原油作為風險資產被市場拋售。另外，市場對未來經濟衰退、原油需求滑坡的擔憂并未消退。宏觀面的沖擊再疊加資金面的助推（動量交易、負gamma效應等），共同導致這輪油價&瀝青成本中樞的快速下移。但原油基本面邏輯并沒有逆轉，如果宏觀情緒能有所緩和，油價仍有一定的反彈空間。事實上，周五油市已經出現一定回暖跡象，帶動夜盤瀝青上漲。此外，從瀝青自身基本面來看，當前現貨端偏寬松，但還沒有顯著的庫存壓力。因此預計盤面價格主要跟隨原油端擺動，如果油市情緒能夠回暖，那么BU盤面價格有望跟隨反彈。
■ 策略
單邊中性，觀望為主；等待原油趨勢企穩可考慮逢低多BU的機會
■ 風險
原油價格大幅下跌；瀝青終端需求不及預期；瀝青裝置開工負荷高于預期
PTA：成本端支撐減弱，TA遠月深度貼水
策略摘要
建議觀望。芳烴上游方面，美汽油裂解價差有所回落，汽油對芳烴的支撐情緒有所減弱，而PX自身亞洲檢修開工低點4月下旬供應最緊張時期已過，但5月亞洲預期仍是小幅去庫，預計PX加工費高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負，TA進入連續累庫周期，需要額外虧損減產再平衡，TA加工費看回調。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預期，建議觀望。
核心觀點
■ 市場分析
TA方面，本周TA加工費584元/噸（-19），加工費維持偏強運行。TA開工率80.6%（-0.3%），TA開工小幅回升。存量裝置方面，亞東75萬噸和英力士125萬噸裝置已經重啟，嘉通二期250萬噸裝置低負荷運行，PTA開工率階段性偏高。新增產能方面，桐昆250萬噸/年新裝置4月底5月初逐步出料，另外亦關注恒力惠州另一條250萬噸于5月下旬的投產進度，新增產能壓力仍大。終端訂單偏弱，下游聚酯工廠開始減產，聚酯開工預期回落在85%背景下，5月TA持續累庫，需要TA加工費壓縮額外虧損減產再平衡。
PX方面，本周加工費453美元/噸（-7），PX加工費繼續高位盤整。國內PX開工率72.8%（+1.4%），亞洲PX開工率71.4%（+1.3%），本周國內PX開工小幅回升，主要是盛虹煉化400萬噸裝置負荷提升。存量裝置檢修方面，海外4月檢修峰值已過，5月整體亞洲產量有一定上升，預期亞洲PX平衡表5月仍是小幅去庫，6月重新進入累庫節點。新增產能方面，中海油惠州150萬噸/年5月份有投產計劃。前期交易的美汽油旺季對芳烴利多的邏輯開始出現轉變，美國汽油裂解價差開始出現回落而市場擔心美汽油需求回落，但美國汽油辛烷值價差仍偏高，反映美國夏季汽油等級對芳烴的結構性需求仍存，因此短期對PX加工費看法不宜過分悲觀，保持區間震蕩看法。
終端方面，訂單表現偏弱，聚酯負荷持續下滑。江浙織造負荷65%（+3%），江浙加彈負荷70%（+1%），聚酯開工率84.7（-1.4%），直紡長絲負荷78.2%（-1.3%），整體聚酯負荷小幅下滑。POY庫存天數18.7天（+1.4）、FDY庫存天數20.3天（+2.3）、DTY庫存天數30.9天（+1.4），受假期影響產銷偏弱，庫存壓力明顯上升。滌短工廠開工率73.7%（-0.1%），滌短工廠權益庫存天數12.8天（+0.7）。終端整體缺乏剛需，聚酯負荷承壓，關注后續減產力度。
■ 策略
建議觀望。芳烴上游方面，美汽油裂解價差有所回落，汽油對芳烴的支撐情緒有所減弱，而PX自身亞洲檢修開工低點4月下旬供應最緊張時期已過，但5月亞洲預期仍是小幅去庫，預計PX加工費高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負，TA進入連續累庫周期，需要額外虧損減產再平衡，TA加工費看回調。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預期，建議觀望。
■ 風險
原油價格大幅波動，美汽油消費回落，下游聚酯減產程度。
甲醇：需求緩慢恢復下關注下游投產節奏
策略摘要
建議逢高做空套保。內地仍然偏強，而港口方面，馬油短期檢修及南京誠志一期 MTO 帶領短期反彈，但中期方面三江輕烴項目投產節點延后至 5 月下旬以及 5 月份的進口到港上升預期，原 4 月累庫節點推后至 5 月進入累庫周期。
核心觀點
■ 市場分析
卓創甲醇開工率 68.90%（+3.60%），西北開工率 76.63%（+1.60%）。陜西潤中重啟預計延期至5月底，兗礦榆林兩套裝置5月初重啟穩定運行，陜西渭化其40萬噸/年裝置于5月3日開始檢修，寶豐新裝置仍低負荷，總體非一體化開工仍偏低，內地繼續偏強。
隆眾西北庫存 18.1 萬噸（+0.6），西北待發訂單量 9.8 萬噸（-6.0）。傳統下游開工率40.4%（+2.21%），甲醛 30.0%（-1.48%），二甲醚 11.5%（+0.08%），醋酸 87.0%（+14. 8%），MTBE50.6%（-1.29%）。
港口方面，5月5日伊朗Marjan165萬噸/年甲醇裝置重啟運行；沙特Sipchem（IMC）150萬噸/年甲醇裝置已于5月1日停車檢修，初步計劃為期45天；美國Geismar3#甲醇裝置目前進展順利，預計于今年四季度投產，后期非伊到港預期進一步增大；傳統下游開工季節性逐步回落，而外購甲醇 MTO 開工有所抬升，甲醇需求有所提振，關注三江輕烴項目投產進度。
卓創港口庫存 75.72 萬噸（+4.3），其中，江蘇 36.9 萬噸（+0.1），浙江 19.8 萬噸（+3）。預計 2023 年 5 月4日至 2023 年 5 月21日中國進口船貨到港量在 72.78 萬噸。
■ 策略
建議逢高做空套保。內地仍然偏強，而港口方面，馬油短期檢修及南京誠志一期 MTO 帶領短期反彈，但中期方面三江輕烴項目投產節點延后至 5 月下旬以及 5 月份的進口到港上升預期，原 4 月累庫節點推后至 5 月進入累庫周期。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
PF：利潤有所修復 PF價格止跌反彈
策略摘要
暫時觀望。成本端止跌反彈，PF現貨價格跟漲。下游開工率持續下滑，庫存累積壓力仍在。PF生產利潤開始修復，仍需要額外減產才能帶動再平衡。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差20元/噸（+20），基差開始走強。
周五成本端止跌反彈，PF跟隨止跌上揚。PF生產利潤-134元（+161），工廠利潤開始修復好轉。
本周滌綸短纖權益庫存天數11.8天（-0.3），去庫不及預期。1.4D實物庫存20（+0.4），1.4D權益庫存7.9天（-0.7）。
本周直紡滌短負荷73.7%（-0.1），滌紗開工率67%（-2），下游開工率持續下滑。
昨日短纖產銷在102%（+57），盤面上漲后，產銷有所好轉。
■ 策略
暫時觀望。成本端止跌反彈，PF現貨價格跟漲。下游開工率持續下滑，庫存累積壓力仍在。PF生產利潤開始修復，仍需要額外減產才能帶動再平衡。
■ 風險
PF虧損減產的速率，上游原料價格擺動。
聚烯烴：下游訂單偏弱，聚烯烴偏弱震蕩
策略摘要
市場在美國加息問題上預估已接近尾聲，6月甚至傳出降息的信號，在節后兩個交易日，聚烯烴盤面出現短暫超跌現象，使得周五夜盤聚烯烴出現反彈的機會。然而不可忽視的是短暫的利好，暫無法徹底扭轉聚烯烴疲軟的供需。在海外中東裝置逐步重啟背景下，海外供應有所增加，下游訂單仍然偏弱，中下游當前均以去庫為主。目前聚烯烴特別是塑料價格上方的進口窗口壓力仍大，反彈空間有限，聚烯烴建議逢高做空套保。
核心觀點
■ 市場分析
石化庫存87萬噸，較五一長假前+24.5萬噸，從庫存角度考慮，中游以處理自身庫存為主，廠家剛需采購，本周維持逐步去庫。
基差方面，PE華北基差+230，PP華東基差+100，基差持續走強，對盤面有支撐作用。
生產利潤及國內開工方面，因原油價格反彈較強，LL原油制生產利潤持續增長至高位，PP原油制生產利潤升至盈虧平衡附近，PDH制PP生產利潤維持高位。卓創PE開工率92.3%（+3.1%），PP開工率82.6%（+2.9%），PE和 PP供應維持高位。
進出口方面，PE進口窗口打開，對PE供應造成新的壓力，PP進口窗口暫關閉。
下游復蘇情況一般，訂單依然偏弱，廠家主要消化前期備的庫存。
■ 策略
聚烯烴特別是塑料價格上方的進口窗口壓力仍大，但短線或有反彈，中長線聚烯烴建議逢高做空套保。
■ 風險
原油價格波動，經濟恢復預期及宏觀氛圍變動
EB：去庫周期結束，估值仍偏低
策略摘要
建議觀望。芳烴上游方面，純苯跟隨原油成本型下挫，海外純苯檢修峰值已過，但5月仍有部分檢修，純苯加工費看區間震蕩。EB開工回升后結束去庫周期，但進一步累庫壓力有限，關注下游開工變動，但EB加工費已偏低背景下仍有一定回調預期，暫觀望。
核心觀點
■ 市場分析
上游方面：本周國內純苯開工率74.8%（+0%），開工率企穩。本周純苯現貨進口窗口關閉。純苯FOB美灣-CFR中國價差有所增加。
純苯港口庫存21.9萬噸（-2.3萬噸），港口庫存去庫，考慮到近期提貨能力，預計港口庫存去庫緩慢。本周純苯現貨-5月紙貨價差-35元（+15元）。純苯加工費本周300美元/噸（-13美元/噸），加工費減少。
國內純苯下游綜合開工率74.15（-0.23%），下游開工率下降，后續下游需求預計下降。
中游方面：本周EB基差為40元/噸（+35元/噸），基差持續反彈；本周EB價格先跌后漲，周初受國際油價下跌拖累，EB價格走低，之后美國非農就業數據強勁，市場對經濟的擔憂情緒有所緩和，油價有所反彈。
本周EB開工率75.2%（+0.21%），開工率上升，供應壓力增加；本周EB生產利潤-409元/噸（+70元/噸），加工費有所反彈。
本周EB現貨出口窗口仍關閉。苯乙烯FOB美灣-CFR中國價差有所增加。
本周EB港口庫存12.6萬噸（-1.1萬噸），本周EB生產企業庫存11.9萬噸（-2.6萬噸），港口庫存去庫，月內港口庫存預期先增后降。
下游方面：本周PS開工率65.8%（+1.32%），企業成品庫存9.81萬噸（+0.37萬噸）；本周ABS開工率87.8%（-3.45%），企業成品庫存18.35萬噸（+0.7萬噸）；本周EPS開工率32.8%（-27.45%），企業成品庫存3.04萬噸（-0.07萬噸）。
需求來看， 下周PS與ABS開工預計繼續下降，EPS窄幅波動。
新增產能：從 2023 年3月20日開始，淄博峻辰50萬噸/年苯乙烯裝置計入總產能。
■ 策略
（1）建議觀望。芳烴上游方面，純苯跟隨原油成本型下挫，海外純苯檢修峰值已過，但5月仍有部分檢修，純苯加工費看區間震蕩。EB開工回升后結束去庫周期，但進一步累庫壓力有限，關注下游開工變動，但EB加工費已偏低背景下仍有一定回調預期，暫觀望。
（2）跨期套利：觀望。
■ 風險
俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期，宏觀出現尾部風險；虧損性檢修加劇
EG：港口持續去庫，EG震蕩走強
策略摘要
建議觀望。三江新增產能投產預期延后，5月關注浙石化、衛星、恒力等非煤裝置的檢修兌現進度，進口方面預期維持低位，聚酯開工按回落至85%預估背景下，5月EG預計延續小幅去庫預期。但價格上方有煤化工復工壓制，預計區間震蕩為主。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，EG張家港基差-123元/噸（+9）。
開工率方面，本周國內乙二醇整體開工負荷在60.51%（較上期上升0.26%），其中煤制乙二醇開工負荷在59.80%（較上期下降2.08%）。揚子巴斯夫（34）階段性小幅提負。恒力（90+90）較檢修前提負1成。煤制裝置方面新疆天業三期（60）、內蒙古兗礦（40）、安徽昊源（30）正常運行中。黔希煤化工（30）停車2月后重啟。陜煤渭化（30）檢修短暫延期。海外裝置方面美國南亞（83）重啟并正常運行。
下游需求方面，本周江浙織造負荷65%（+3%），江浙加彈負荷71%（+2%），聚酯負荷84.3%（-1.6%），直紡長絲負荷78.5%（-1%），POY庫存天數18.5天（+1.2），FDY庫存天數19.5天（+1.5），DTY庫存天數29.9天（+0.4），滌短工廠開工率73.7%（-0.1%），滌短工廠權益庫存天數11.8天（-0.3），瓶片工廠開工率91.7%（+2.1%）。
庫存方面，隆眾EG港口庫存99.1萬噸（-3.1），EG繼續小幅去庫。
■ 策略
建議觀望。三江新增產能投產預期延后，5月關注浙石化、衛星、恒力等非煤裝置的檢修兌現進度，進口方面預期維持低位，聚酯開工按回落至85%預估背景下，5月EG預計延續小幅去庫預期。但價格上方有煤化工復工壓制，預計區間震蕩為主。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動情況，下游需求恢復情況。
尿素：現貨庫存略微下降，供需格局依舊寬松
海外尿素價格：截至5月7日，散裝小顆粒中國FOB報340美元/噸（-8），波羅的海小顆粒FOB報263美元/噸（+0），印度CFR報332美元/噸（0）。
尿素周度產量及開工率：截至5月4日，全國尿素產量120.09萬噸（-0.70），山東尿素產量13.97萬噸（-1.11）；開工率方面：煤制尿素：83.29%（-2.91%），氣制尿素：78.44%（+3.76%）。
生產利潤：截止5月4日，煤制固定床理論利潤11元/噸（0），新型水煤漿工藝理論利潤573元/噸（-10），氣制工藝理論利潤665元/噸（-39）。本周價格利潤波動不大,主要原因是煤、氣成本相對穩定。本周期內有陽煤豐喜煤肥業1家企業計劃檢修，下個周期預計有瀘天化、心連心、安陽中盈等3-5家企業計劃檢修。
尿素庫存：截止5月4日，尿素企業總庫存量103.65萬噸（-4.40）；港口樣本庫存量13.45萬噸（-2.5）。
需求：截止5月4日，尿素企業預收訂單天數5.41天（-0.71）；三聚氰胺產能利用率為59.08%（+1.74%）。
■ 策略
謹慎偏空：本周現貨價格整體在2400元/噸，山東臨沂地區價格上升約10元/噸；企業預收訂單天數較上周降低0.71天。供應方面，中國尿素生產企業周產能利用率小幅下降，同比漲6.89%。需求方面，南方地區干旱情況有所緩解，農業備肥、用肥逐步恢復。庫存方面：本周正值五一小長假，尿素企業主發節前訂單，積極清庫為主；局部尿素企業庫存減少，國內尿素企業庫存水平整體下降。疊加原材料煤炭價格繼續下調、出口倒掛等因素，因此整體供需仍向著寬松的方向發展。下周預計震蕩趨勢不變，期貨市場考慮套保做空。
■ 風險
南方水稻追肥備肥需求釋放、企業檢修增加、工業需求階段性供需補貨
PVC：宏觀氛圍不佳，PVC重心下移
摘要
本周PVC價格重心下移，從最新歐美央行貨幣政策來看，國外經濟體持續高利率下經濟下行風險仍存。美銀行業風險持續發酵。整體宏觀氛圍不佳。目前PVC裝置第一波階段性集中檢修雖逐步結束，但因房地產市場恢復緩慢，對制品及相關需求難以形成明顯提振，因此下游PVC制品企業需求受到拖累，整體社會庫存仍處于歷史高位，未能有效啟動去庫。綜合來看，PVC目前基本面暫平靜，社會庫存高位且需求低迷?；久嫒狈婒寗?。后期走勢或受宏觀變化影響較大?；蛉蕴幱凇罢鹗幤酢弊邉莞窬种小?/p>
核心觀點
■ 市場分析
電石開工率：截至5月4日，周度平均開工負荷率在64.95%，環比上周下降0.21個百分點。
PVC產量及開工率：截至5月4日，整體開工負荷76.13%，環比提升4.4個百分點 。其中電石法PVC開工負荷73.52%，環比提升6.49個百分點；乙烯法PVC開工負荷85.06%，環比下降2.75個百分點。
PVC檢修：截至5.月4日，停車及檢修造成的損失量在5.34萬噸，較上周減少2.829萬噸。預計下周檢修損失量較本周略有增加。
PVC庫存：截至4月28日，倉庫總庫存41.68萬噸，較上一期減少4.6%，同比增加30.13%。
需求：下游制品企業開工負荷基本延續前期水平，企業訂單一般。
■ 策略
做空套保
■ 風險
宏觀預期變化；上游檢修情況。
橡膠：供應擾動，膠價下方有支撐
策略摘要
目前國內橡膠庫存仍維持累庫格局，對膠價持續產生壓制。
核心觀點
■ 市場分析
國內云南產區尚未迎來全面開割，目前估計全面開割在本月下旬左右，但還需關注產區天氣變化對于開割進度的影響。據了解，海外緬甸老撾均有不同程度的干旱，當下橡膠供應端擾動仍存。泰國主產區本月也將迎來開割，原料產出將逐步增加。本周泰國膠水及杯膠價格繼續小幅回升，杯膠價格仍表現相對抗跌導致本周膠水與杯膠價差繼續小幅回落。本周泰國上游加工利潤轉為虧損；泰國原料價格已經處于近五年略偏低的水平，保持低估值狀態。國內濃乳利潤持續回落，或不利于后期原料分流，但還要繼續觀察全面開割的原料變化情況。
本周現貨價格持穩為主，假期期間價格變化較小，同時國內產區原料偏少下現貨價格受到一定支撐。本周泰標與印標價差持穩，目前仍是泰標相對偏強的格局；或反映海外需求仍處于下行周期。全乳膠與3L價差小幅回落，需求替代角度來看，全乳膠價格依然高于3L，不利于全乳膠替換需求的釋放。全乳膠與混合膠價差小幅回落，但回落幅度較小。本周RU非標價差繼續小幅回落，盤面非標套利邏輯延續。目前NR及RU進口窗口全部關閉，反映國內價格已經處于低位。本周混合膠與丁苯價差繼續回落，近期天然橡膠價格持續貼水合成橡膠價格，貼水的格局仍有利于后期輪胎端的天然橡膠替換需求回升。
國內4月重卡銷售同比回升但環比下降，反映市場需求亮點不足。海內外訂單需求不足導致近期輪胎廠開工率延續下跌走勢，而終端需求消化不足疊加國內市場進入季節性淡季，近期輪胎廠成品庫存有重新累積的壓力。
觀點：目前國內橡膠庫存仍維持累庫格局，對膠價持續產生壓制。下游逐步進入淡季也將使得輪胎廠開工率難以提升，近期小幅下滑為主，疊加終端需求消化能力有限，輪胎廠將重新面臨成品累庫的壓力，需求小幅走弱。供應因國內進口將呈現季節性減少，疊加云南產區推遲開割，供需呈現兩弱格局，預計膠價低位震蕩為主。
■策略
中性。國內下游逐步進入淡季，需求小幅走弱。供應因國內進口將呈現季節性減少，疊加云南產區推遲開割，供需呈現兩弱格局，預計膠價低位震蕩為主。
■風險
國內云南產區天氣，下游需求的變化。
（文章來源：華泰期貨）
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