5月3日，國際市場金價一舉突破2020年8月創造的2075美元/盎司的歷史高點，觸及2079美元/盎司。金價反彈速度之快超出市場預期，凸顯美國和其他發達市場政府在疫情期間“大放水”的后遺癥。
美國通脹下滑而就業緩慢惡化
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美聯儲在疫情期間配合美國政府大量放水，近乎天量QE，這樣做的確得到了一時的效果，就業迅速恢復，直到現在大量QE帶來的就業繁榮一定程度上仍在延續，但最壞的結果是美國通脹升至20世紀80年代初以來的最高水平。美聯儲最為重視的PCE物價指數從2022年3月的6.6%降至今年3月的4.2%，核心PCE物價從2022年2月的5.4%降至今年3月的4.6%。表面上看通脹確實下滑了，甚至CPI/PPI比PCE下滑得更多，但這是美聯儲連續10次、累計500個基點的激進加息換來的，而且完全沒有達到美聯儲自身認定的、穩定物價所需的2%左右的通脹標準。理論上美聯儲必須進一步加息，直至把通脹降到2%附近，但客觀條件很有可能已經不允許美聯儲繼續加息了。
上周五剛剛公布的美國4月非農新增就業25.3萬人，預期18.5萬人，創下連續第12個月超出預期的紀錄；2月、3月非農就業數據被下修，修訂后2月、3月總和較修訂前低14.9萬人；4月失業率為3.4%，預期3.6%，再次觸及今年1月創下的53年新低。表面上看，非農數據不錯，支持美聯儲進一步加息，但稍早公布的3月JOLTS職位空缺只有959萬人，連續兩個月在1000萬人以下，距離2022年3月1154萬人的高點下滑了幾乎200萬人。截至4月27日的續請失業金數據達到185萬人，比起2022年5—6月約131萬人的續請數據，美國人在失業之后再次找工作的難度明顯增大。不難想象，只要美聯儲為了控制通脹繼續加息，或是有意在高息狀態維持一段時間，美國的就業就將繼續惡化。
高息狀態引爆歐美銀行業危機
從3月美國硅谷銀行被迫倒閉開始，截至目前，硅谷銀行、簽名銀行和第一共和銀行都已倒閉或被其他機構接管；美國地區性銀行西太平洋合眾銀行正在考慮應對危機的各種戰略方案，包括出售銀行；此外阿萊恩斯西部銀行和第一地平線銀行似乎也處于“搖搖欲墜”之中，盡管事態還未完全爆發。斯坦福大學商學院金融學教授Amit Seru在最近給紐約時報撰寫的專欄文章中表示，隨著利率快速上升，當前美國銀行的資產市值較其面值低約2萬億美元。市場恐慌仍在蔓延，這一次比2008年更大規模的信貸危機可能即將到來，在美國4800家銀行中，近一半都面臨“資不抵債”的困境。
伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）副董事長查理·芒格（Charlie Munger）近日警告稱，美國商業房地產市場似乎也“暗流涌動”，正醞釀一場“風暴”，隨著房地產價格的下跌，美國銀行業“已充斥著商業房地產不良貸款”。由于銀行業手中持有的大量債券都是在美聯儲加息之前購買的，隨著美聯儲快速加息，這些債券產生了巨大的浮虧，而銀行儲戶們如果提出存款尋找更高收益的去處，這些浮虧一旦被迫兌現，倒下的銀行絕不止目前這幾個。
各國央行不斷增加黃金儲備
美國政府債務上限危機是一種周期性爆發的鬧劇，本質上是美國政府根本不打算縮小債務規模，而是希望用債務貨幣化的陰險手段讓整個世界背負美國的債務。5月7日，美國財長耶倫表示，如果美國國會不提高聯邦債務上限，就有可能爆發一場“憲法危機”，引發金融和經濟崩潰。在缺乏新的借貸能力的情況下，美國政府可能面臨現金耗盡的危險。耶倫認為，美國債務上限最早可能在6月1日被突破，她呼吁美國國會采取迅速果斷行動。今年1月，美國債務在達到了法定上限31.4萬億美元以后，美國財政部一直在通過特殊的會計操作來避免可能出現的聯邦債務違約。目前拜登政府和國會還在就債務上限問題激烈斗爭，預計要到5月底臨近“斷糧”之前才會有結果。但市場已經做出了反應：據最新芝商所美聯儲觀察工具顯示，6月會議暫停加息的概率為91.5%，7月降息概率為36.3%，而一周前為24.3%。這一結果說明市場對美聯儲和美國政府管理好銀行業危機和債務上限危機都缺乏信心，最后只能走重新降息的道路。
目前距離2008的大危機不超過15年，如此周期性的折騰，美元自身的信譽已經嚴重受損。世界各國正在拋棄美元、美債或至少縮小美元的使用規模。最具代表性的做法就是繞開美元用本幣結算國際貿易，并增加黃金儲備。上周五，世界黃金協會（WGC）在報告中指出，今年前3個月全球黃金總需求（不包括場外交易）為1081噸，其中大約一半的需求來自珠寶商，其余大部分來自投資者和各國央行；包含場外交易在內的黃金總需求同比增長1%，為1174噸。在全球央行旺盛的購金需求下，一季度全球官方黃金儲備增加228噸。隨著中國消費需求的持續回暖，一季度中國金飾消費總量為198噸，同比增長11%，環比增長56%。5月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，截至2023年4月末，央行黃金儲備報6676萬盎司，3月末為6650萬盎，環比上升26萬盎司。這也是中國央行黃金儲備連續第6個月增加。自去年11月中國央行開啟本輪增購黃金以來，中國央行黃金儲備由6264萬盎司增至今年4月末的6676萬盎司，累計增持規模達412萬盎司。
金價在2011年觸及1921美元/盎司，在2020年觸及2075美元/盎司，目前金價在突破了2075美元/盎司之后進入小幅回撤整理，這明顯是技術調整而不是轉入下跌。金價理論上已經沒有“上方阻力”或“前高”，一旦美聯儲轉入降息進程，持有黃金的機會成本將下降，金價有理由進一步開啟趨勢性上漲，金價甚至不排除直奔疫情期間回撤幅度的161.8%反彈位——2350美元/盎司附近，如果美國內部問題潰爛的速度比想象得更快，這一目標甚至有可能就在今年年內出現在視野內。（作者單位：冠通期貨）
（文章來源：期貨日報）
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