自今年7月以來，歐洲央行三次議息會議已累計加息200個基點，創下有史以來最快紀錄。不過，由于起點較低、加息開始較晚，當前歐元區存款利率仍處于1.5%的相對低位，遠未達到限制性水平。這也意味著，在美聯儲加息進入“下半場”后，歐洲央行政策或將與其走向分化，繼續保持加息態勢。但值得注意的是，當前歐元區經濟前景相較于美國更為黯淡，這將為其未來政策實施帶來阻力。
(資料圖)
隨著2022年接近尾聲，今年最后一個“超級央行周”拉開大幕。全球多家央行將在本周為未來的貨幣政策走向提供關鍵線索。為了抑制通脹以及追趕美聯儲的腳步，自7月以來，歐洲央行三次議息會議已累計加息200個基點，創下有史以來最快紀錄。不過，由于起點較低、加息開始較晚，當前歐元區存款利率仍處于1.5%的相對低位，遠未達到限制性水平。這也意味著，在美聯儲加息進入“下半場”后，歐洲央行政策或將與其走向分化，繼續保持加息態勢。但值得注意的是，當前歐元區經濟前景相較于美國更為黯淡，這將為其未來政策實施帶來阻力。
通脹居高不下
歐洲央行緊縮政策仍將持續
歐盟統計局公布的初步統計數據顯示，歐元區11月通脹率按年率計算為10%，較10月通脹率略有下降，但仍然接近歷史高點，對消費者的購買力持續造成沖擊。數據顯示，11月歐元區能源價格同比上漲34.9%，是推升當月通脹的主因。此外，食品和煙酒價格上漲13.6%，非能源類工業產品價格上漲6.1%，服務價格上漲4.2%。當月，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為5.0%。從國別來看，11月歐元區19個成員國中有11個通脹率達兩位數，波羅的海三國通脹率均超20%。歐盟主要經濟體德國11月通脹率為11.3%，法國為7.1%，意大利為12.5%，西班牙為6.6%。
今年以來，烏克蘭危機造成能源價格上漲和疫情后需求出現回升，以及原材料和零部件等供應鏈瓶頸問題，使得歐元區通脹率一直居高不下，持續增加了居民生活成本。為應對高通脹，目前歐洲央行已累計加息200個基點，連續兩次大幅加息75個基點，并在近期再次從歐元區各大商業銀行收回了總額為4475億歐元的長期定向再貸款。11月，歐洲央行曾收回2960億歐元，兩次合計已收回了這筆貸款余額的38%。歐洲央行此舉是為了配合加息政策，從市場上減少流動性，以進一步遏制歐元區的通脹。
不過，這些政策并沒能抑制歐元區民眾對未來通脹走勢的悲觀預期。歐洲央行上周公布的10月歐元區消費者預期調查顯示，相比9月，歐元區消費者對未來12個月的通脹預期進一步上升。該項調查對象為比利時、德國、西班牙、法國、意大利和荷蘭的約1.4萬名成年消費者。調查顯示，受訪者對未來12個月的通脹預期中值從5.1%升至5.4%，但對未來3年的通脹預期中值保持在3.0%不變。
對當前的歐洲央行而言，抑制通脹仍是首要任務。歐洲央行行長拉加德在此前歐洲議會就貨幣政策舉行的聽證會上表示，面對歷史性通脹，即使經濟走弱，歐洲央行也必須加息。“我們致力于將通脹降至我們的中期目標，我們決心為此采取必要的措施。 我們預計將進一步把利率提高到確保通脹及時回到2%中期目標所需的水平。”拉加德在聽證會講話中說。
法國央行行長德加洛則在本月表示，歐洲央行應該在12月15日議息時將利率提高50個基點。德加洛進一步表示，他預計加息進程在12月15日后仍會繼續，還不能確定何時會停止。歐洲央行執委施納貝爾則反對縮小升息幅度，強調容許通脹高企越久，通脹扎根的風險就越大，歐洲央行或需進一步提高利率至限制性區域，確保通脹盡快回歸中期目標，阻止第二輪效應出現。
經濟前景黯淡
面臨技術性衰退風險
值得關注的是，在持續的加息下，歐元區經濟增速快速回落，這或將為歐洲央行實施進一步緊縮政策帶來壓力。歐元集團本月在布魯塞爾舉行會議，就當前經濟形勢和相關政策進行交流。會后，歐元集團發表聲明指出，歐元區和大多數成員國在今年冬天面臨技術性衰退的風險。聲明指出，能源價格高企壓力、家庭購買力下降、外部環境走弱和融資條件收緊是當下關注的焦點。進入2023年，經濟活動正在減速，經濟前景面臨巨大不確定性。
近期發布的數據也印證了這一觀點。標普全球發布的數據顯示，歐元區11月綜合采購經理人指數(PMI)從10月的23個月低點47.3，微升至11月的47.8，但仍低于50榮枯線，處于萎縮區間。值得注意的是，這已經是歐元區PMI連續第5個月處于榮枯線以下。標準普爾全球首席經濟學家克里斯·威廉姆森表示：“采購經理人指數連續第5個月下降，增加了歐元區經濟陷入衰退的可能性。不過，目前經濟下滑仍然只是溫和的，11月份整體收縮率的放緩，意味著到目前為止該地區的國內生產總值(GDP)預計將收縮0.2%。”
事實上，近期歐洲多國研究機構都表達了對本國經濟前景的悲觀看法。荷蘭第二大銀行荷蘭合作銀行發布的最新展望研究報告稱，荷蘭將在2022年實現4.2%的經濟增速，但2023年和2024年的增速將大幅放緩，預計分別為0.6%和1.0%。研究報告指出，高物價、利率上升和房價下跌正在影響荷蘭經濟，預計未來兩年這種情況仍將持續。而且，由于歐洲正在用成本更高的液化天然氣取代俄羅斯的管道天然氣等因素，預計未來幾年石油、天然氣和電力價格仍將保持相對較高水平，從而繼續拉高通脹。
德國與法國也面臨相類似的情況。德國經濟部發布的報告預計，今年德國經濟仍將增長1.4%，但明年將萎縮0.4%。經濟合作與發展組織(OECD)對德國經濟的預測同樣悲觀，該機構指出，能源危機下，明年德國GDP將下降0.6%。法國國家統計局近期公布的數據顯示，法國三季度GDP環比漲幅僅為0.2%，相比二季度的0.5%出現明顯放緩。花旗銀行指出，法國制造業可能已經開始收縮，預計2023年法國GDP增速為0.5%，大幅低于2022年的2.5%。
而對于意大利、希臘等低增速、高負債的歐洲國家，歐洲央行持續收緊的貨幣政策還將進一步加劇其債務壓力。據歐盟委員會預測，2023年歐元區財政赤字占GDP的比重將擴大至3.7%。在2022年至2023年之間，財政赤字占GDP比重超過《穩定與增長公約》規定的3%的成員國數量將從10個增加到12個。預計2023年歐元區公共債務占GDP的92%，仍遠高于疫情前的水平。此外，由于歐洲各國債務水平不同，歐洲各國國債利差內部分化進一步加劇，這也將為歐洲央行貨幣政策的制定帶來更多挑戰。
（文章來源：金融時報）
關鍵詞： 央行貨幣政策
