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滬鎳主力期貨合約在近2個交易日呈現斷崖式下跌，累計跌幅超10%，鎳價大幅下跌的主要因素是青山月產能1500噸電積鎳項目投產，1月份將有部分體量釋放，為湖北某新能源企業代工生產，此次新增的精煉鎳項目投產后，主要產生的影響是替代下游對交割品的消費，即新增項目投產后會緩解交割品偏緊的壓力。
2022年12月初以來，受新能源產業終端需求放緩影響，硫酸鎳價格持續走跌，而精煉鎳價格因低庫存等原因大幅上漲，精煉鎳與硫酸鎳價格走勢嚴重劈叉，企業生產精煉鎳的利潤遠高于生產硫酸鎳，國內部分硫酸鎳企業轉產精煉鎳，12月我國精煉鎳產量超1.6萬噸，是最近幾年來的月度高位。價差高位可能也將刺激國內新建精煉鎳產能的投產進度，目前國內在建精煉鎳新產能接近9萬噸，主要產能將在今年下半年全部投產。從供應的角度看，預計2023年我國精煉鎳產量超過20萬噸，同比2022年增加3-4萬噸。
圖1 硫酸鎳與精煉鎳走勢
海外精煉鎳這塊，俄鎳公告宣布 2023 年鎳產量調降近 10%約2萬噸，其他企業暫無產量變化消息，預計保持穩定。新項目主要是青山計劃在印尼建設 5 萬噸精煉鎳項目，原料為當地高冰鎳，但項目建設需要一定的周期，我們認為最早投放時間可能也在2023年 6-7 月份。假設2023年印尼新增項目投產邊際貢獻 2萬金屬噸產量，基本抵消俄鎳的減量，因此我們預計2023年海外精煉鎳產量基本維持穩定，全球精煉鎳增量主要來自中國。
消費方面，印尼MHP和高冰鎳在2023年還將擠出鎳豆在硫酸鎳行業的消費。由于 MHP 與高冰鎳對精煉鎳在硫酸鎳生產中的替代，2022年硫酸鎳行業對精煉鎳需求較2021年減少7萬噸至6萬噸左右。2023 年還有較大的替代空間，預估在4萬噸左右。
因此，在供應增加和消費壓縮的背景下，2023年全球精煉鎳結構性短缺的問題將有所緩解，下半年精煉鎳或將出現過剩。
圖2 硫酸鎳行業鎳豆消費量
從當前基本面來看，原料價格高企，不銹鋼虧損加劇，減產意愿明顯，1月國內300系不銹鋼粗鋼排產量153萬噸，環比減少5%，對鎳需求將會減少，鎳鐵價格依然承壓。新能源產業鏈終端需求放緩，電池級硫酸鎳價格持續走弱，一個多月跌幅近7%。從產業的角度來看，精煉鎳和二級鎳(硫酸鎳和鎳生鐵)價格嚴重劈叉，鎳價已然高估，鎳基本面處于弱勢，短期內供強需弱的格局難以改變，預計春節前鎳價走勢依舊偏弱。
（文章來源：國投安信期貨）
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