前言：
柴油方面，隨著俄羅斯向歐洲出口柴油的禁令越來(lái)越近，該地區(qū)的買家正在盡可能多地進(jìn)口，以確保燃料安全，這大大提高了餾分油的價(jià)值。持續(xù)的買盤已使西北歐(NWE)低硫柴油back結(jié)構(gòu)拉寬至2022年11月4日以來(lái)的最高水平。根據(jù)路孚特船訊追蹤顯示，1月份將有近710萬(wàn)噸柴油進(jìn)入歐洲，本周預(yù)計(jì)全球海運(yùn)出口總量將達(dá)到266萬(wàn)噸。
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歐洲低硫燃料油裂解價(jià)差在經(jīng)歷兩個(gè)月的負(fù)值后，終于在上周再次轉(zhuǎn)為正值。1月13日，ARA 地區(qū)低硫燃料油船燃前端裂解價(jià)差收?qǐng)?bào)68美分/桶，高于前一周的-2.54美元/桶，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2022年11月，由于歐洲煉油池中甜原油(Sweet Crude)相對(duì)供過(guò)于求，疊加全球經(jīng)濟(jì)放緩，西北歐和地中海港口的燃料需求低于通常水平，裂解價(jià)差轉(zhuǎn)為負(fù)值，但這一情況隨著歐洲船加油活動(dòng)的增加、需求端慢慢恢復(fù)而改變。然而，在供應(yīng)方面，我們預(yù)計(jì)科威特新的Al-Zour煉油廠將在2023年增加中東低硫燃料油的供應(yīng)量，從而限制低硫燃料油裂解價(jià)差反彈的幅度。整體來(lái)看，低硫燃料油供給端將不會(huì)出現(xiàn)像2022年俄烏沖突極其緊張的局面。
供應(yīng)
根據(jù)Insights Global的數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日當(dāng)周，歐洲ARA地區(qū)柴油庫(kù)存從208萬(wàn)噸增加了4.3萬(wàn)噸，周度漲幅為2%，同比上漲14%。歐洲成品油海運(yùn)量達(dá)到歷史新高，ARA地區(qū)的柴油庫(kù)存一度增加至14個(gè)月來(lái)的最高水平。隨著歐洲萊茵河水位回歸到正常水平，其沿岸的內(nèi)陸地區(qū)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)逐步恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)對(duì)柴油需求逐步提升，在2023年2月5日俄羅斯成品油運(yùn)輸禁令生效之前，歐洲國(guó)家出現(xiàn)了搶購(gòu)俄羅斯柴油的熱潮。
根據(jù)最新的能源運(yùn)輸船訊數(shù)據(jù)，1月份歐洲成品油海運(yùn)量(截止1月17日)從一周前的599萬(wàn)噸飆升至710萬(wàn)噸，而12月份的這一數(shù)字為創(chuàng)紀(jì)錄的820萬(wàn)噸。1月份從蘇伊士以東、俄羅斯和波羅的海以及美國(guó)的主要航線抵達(dá)的船只從上周的562萬(wàn)噸增加到660萬(wàn)噸。到目前為止，1月份來(lái)自蘇伊士東部的發(fā)貨量估計(jì)為323萬(wàn)噸，12月份的發(fā)貨量為340萬(wàn)噸。截至目前，來(lái)自美國(guó)的總流量為41.5萬(wàn)噸，12月上升至2020年9月以來(lái)的最高水平，為65.4萬(wàn)噸。俄羅斯的本月的成品油出口量有望突破12月的高點(diǎn)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)在2月5日截止日期前會(huì)出現(xiàn)搶購(gòu)潮。到目前為止，1月份的交貨量預(yù)計(jì)為315萬(wàn)噸，土耳其是最大的單一接收國(guó)，為56萬(wàn)噸，德國(guó)為52萬(wàn)噸。與此同時(shí)，一條新的主要貿(mào)易路線似乎正在形成，1月將有創(chuàng)紀(jì)錄的58.5萬(wàn)噸從俄羅斯運(yùn)往北非和西非，而2022年的月平均量為18.6萬(wàn)噸。
近期柴油運(yùn)輸船(Clean Tanker)運(yùn)費(fèi)指數(shù)震蕩走弱，除去波羅的海 - 西北歐航線(俄羅斯成品油出口主要航線)運(yùn)費(fèi)逆勢(shì)上漲至兩年高位外，其他主要航線運(yùn)費(fèi)紛紛走低。根據(jù)路孚特評(píng)估，周五，美國(guó)墨西哥灣沿岸和鹿特丹之間TC14油輪的MR價(jià)格進(jìn)一步下跌至23.10美元/噸，上周同期為26.97美元/噸。LR1中東NWE TC8航線從一周前的41.57美元/噸跌至30.26美元/噸。俄油搶量出貨短期內(nèi)改變了歐洲成品油進(jìn)口的貿(mào)易流向，中東和美國(guó)的成品油出口受到嚴(yán)重打擊。
低硫燃料油基本面和貿(mào)易流情況
2023年中國(guó)第一批低硫燃料油出口配額于一月初下發(fā)，首批共計(jì)800萬(wàn)噸，較2022年的第一批低硫燃料油出口配額650萬(wàn)噸同比增加150萬(wàn)噸或23.08%。其中，中石化429萬(wàn)噸，中石油302萬(wàn)噸，中海油62萬(wàn)噸，中化3萬(wàn)噸，浙石化4萬(wàn)噸。我國(guó)低硫燃料油國(guó)產(chǎn)代替進(jìn)口程度將于2023年進(jìn)一步加深。從本次出口配額的下放情況來(lái)看，基本與當(dāng)前國(guó)內(nèi)各集團(tuán)低硫燃料油生產(chǎn)供應(yīng)能力相當(dāng)，預(yù)計(jì)能夠滿足今年上半年的出口需求。同時(shí)需要注意的是，本次出口配額的增加主要是為了匹配低硫產(chǎn)能的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2023年低硫燃料油產(chǎn)能將進(jìn)一步增至3115萬(wàn)噸，因低硫燃料油出口政策的特殊性，只可用于中國(guó)市場(chǎng)的保稅船加油操作，國(guó)內(nèi)的低硫燃料油出口配額政策基本為滿足國(guó)內(nèi)煉廠保稅船燃出口并保障保稅船供油市場(chǎng)需求為主，而近兩年的下放均是在參考煉廠產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)需求進(jìn)行分配并及時(shí)發(fā)放，并沒(méi)有從根本上影響煉廠的生產(chǎn)供應(yīng)。
目前來(lái)看，明年海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，而且是硬著陸，是大概率事件，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一段時(shí)間的陣痛，隨著海外需求的下行，中國(guó)外貿(mào)同比今年出現(xiàn)下滑是較大概率，預(yù)計(jì)集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)將進(jìn)入緊縮期。當(dāng)運(yùn)輸收入持續(xù)不能覆蓋運(yùn)輸成本時(shí)，船東將會(huì)考慮對(duì)航線編隊(duì)進(jìn)行縮減，停航船只將對(duì)燃料油需求造成極大影響，尤其是航運(yùn)需求占據(jù)全部消費(fèi)90%以上的低硫燃料油。
2019年末低硫燃料油作為新品種進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái)，生產(chǎn)產(chǎn)能一直處于偏緊狀態(tài)，疊加2019年末以來(lái)的航運(yùn)上升周期，低硫整體表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，但隨著今年國(guó)內(nèi)外新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)、航運(yùn)步入下行周期，邏輯上看，低硫燃料油面臨入市以來(lái)最困難的階段，下行壓力極大。
（文章來(lái)源：五礦期貨）
關(guān)鍵詞： 低硫燃料油
