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春節假期期間，外盤膠價和現貨市場上膠水原料價格皆出現階段性走強。外盤日本和新加坡盤面漲幅約2.5%，東南亞地區泰國膠水價格漲幅最大。國內市場膠水原料也出現小幅上漲，標膠和混膠漲幅高于濃乳。昨日為節后首個交易日，膠價高開后持續小幅走弱收陰，漲幅僅0.6%。漲勢雖然減緩但高點已經突破去年六月份以來的最高價。夜盤橡膠期價下挫1.3%，今日開盤后主力05延續跌勢，截止午后收盤，RU05收盤價13220元/噸，跌幅-1.6%，進入小幅盤整。
一月份以來，全球橡膠供應進入趨勢性減產周期。國內海南、云南橡膠主產區已經停割。接下來二月份開始隨著越南產區的完全停割以及泰國產區的陸續停割，全球橡膠產量進一步下滑，供應收緊下利多膠價，近期橡膠供應端的上漲動力依舊存在。從庫存來看，橡膠青島庫存不斷攀升，處于中性偏高位置。截至2023年1月29日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量54.2萬噸，較上期增加4萬噸，環比增幅8.09%。其中保稅區庫存增幅明顯高于一般貿易量增幅，主要是春節期間到港量持續增多，但恰逢春節放假運輸緊張，之后隨著貨源不斷入庫造成了庫存的階段性累積，或是膠價短期回調的原因。從進口方面來看，去年下半年以來橡膠月度進口量不斷增加，這個壓力同樣給到現貨端，二月份之后下游輪胎需求恢復下有望進一步釋放庫存緩解壓力。
而從輪胎需求和消費端來看，春節之前隨著疫情的放開，市場對消費信心恢復存樂觀預期，宏觀整體氛圍轉暖利多膠價。當前輪胎節后復工復產仍然在恢復進程中，全鋼胎以及半鋼胎開工率仍處于季節性低位，輪胎成品庫存高企，聽聞本周開始少部分輪胎工廠已經進入復工階段，未來幾周內開工率有進一步提升預期。汽車消費方面，根據中汽協發布的數據顯示，2022年全年乘用車產銷分別為2383.6萬輛和2356.3萬輛，同比增長11.2%和9.5%，其中新能源車銷量漲超40%以上。隨著開工復產的推進，如若后續消費、出行等指標轉好，汽車銷量持續增長有望帶動輪胎需求。基本邏輯是國內輪胎需求仍然需要看消費復蘇是否真正落地。
整體來看，膠價上行的空間仍然存在。外盤價格以及原料膠水價格的表現整體偏強，且宏觀氛圍偏暖，市場對于消費的恢復仍然有期待。下游輪胎開工率仍然處于節后恢復過程當中，且復工復產意愿較強的情況下需求有望進一步提振。但下游需求恢復的時間節奏仍然存在變量，以及后續國內消費是否能恢復有待證偽。短期內膠價仍然存在上行空間，可適量多配。
圖1 天然橡膠庫存
數據來源：紅期、國海良時期貨研究
圖2 下游輪胎開工率
數據來源：IFIND、國海良時期貨研究
（文章來源：國海良時期貨）
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