PX價格走強(qiáng) PX-NAP價差繼續(xù)反彈
春節(jié)期間，原油價格沖高回落，節(jié)后價格繼續(xù)回落。原油主要關(guān)注點(diǎn)：1.美聯(lián)儲加息節(jié)奏以及高利率水平下對全球經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)展。2.G7對俄成品油限價政策落地進(jìn)展，俄羅斯出口依然強(qiáng)勁，供給充裕。3.美國戰(zhàn)略石油儲備收儲計(jì)劃。總體來看，原油可能呈現(xiàn)上有頂下有底的寬幅震蕩局面。
(資料圖片)
春節(jié)期間，化工品不同程度走強(qiáng)，PX價格上漲較為明顯，石腦油價格略微走強(qiáng)
石腦油裂解價差小幅走強(qiáng)，PX-NAP價差繼續(xù)反彈。
春節(jié)期間PX部分裝置負(fù)荷小幅提升
PX開工負(fù)荷緩慢回升
截至2023年1月28日，PX開工負(fù)荷75%，周度提升3%，同時PTA開工負(fù)荷提升下，PX總體呈供需雙增態(tài)勢，需求提升明顯情況下，PX價格走強(qiáng)明顯。
節(jié)后PTA部分裝置降負(fù)荷運(yùn)行
截至1月29日，PTA開工負(fù)荷77%，周度提升4.8%，節(jié)后開工，逸盛新材料兩套裝置720萬噸產(chǎn)能由9成負(fù)荷降至7成；英力士125萬噸裝置1月30日停車，預(yù)計(jì)2月初重啟，威聯(lián)化學(xué)一套125萬噸裝置由8成負(fù)荷提至滿負(fù)荷，綜合來看，PTA開工負(fù)荷降至73.5附近。
春節(jié)期間PTA季節(jié)性累庫
截至1月28日，PTA開工率77%，周度繼續(xù)回升4.8%，聚酯開工負(fù)荷63.9%，周度小幅上升0.3%。PTA呈供需雙增態(tài)勢，供給增量大于需求增量，導(dǎo)致社會庫存累計(jì)量較大，截至1月28日，PTA社會庫存246.90萬噸，周度累庫19.10萬噸。
本周隨著需求緩慢回升，PTA開工負(fù)荷下降，PTA社會庫存預(yù)計(jì)呈窄幅整理局面。
聚酯產(chǎn)成品庫存大幅去化后進(jìn)入季節(jié)性累庫
截至1月28日，滌綸長絲庫存POY至13.8天(+3.7天)、FDY庫存為19.5(+3.6天)、DTY庫存為24.8天(+2.6天)；滌綸短纖庫存為17.1天(+5.1天)。
節(jié)前在補(bǔ)庫需求的帶動下，滌綸長絲工廠銷售情況較好，去庫比較順利，加之假期開工不高，庫存處于低位。春節(jié)期間，聚酯產(chǎn)成品庫存開啟季節(jié)性累庫模式，庫存表現(xiàn)中性。
終端開工低位陸續(xù)開工下負(fù)荷有望迎來季節(jié)性回升
終端方面，截至1月28日，江浙地區(qū)依然處在放假狀態(tài)，織機(jī)開工率5%，回升4個百分點(diǎn)，加彈開機(jī)率8%，回升4個百分點(diǎn)，隨著工人陸續(xù)返崗，終端開工有望迎來季節(jié)性回升。
下游開車的時間較早的在正月初八至初十，集中開車基本上要到2月上旬開始顯現(xiàn)，相對往年處于中性水平。
終端企業(yè)原料備貨存在明顯分化，偏低在7-15天左右，偏高在1-2個月附近，綜合原料備貨平均水平在25天略偏下(CCF預(yù)計(jì))，基本是春節(jié)前備貨為主，節(jié)后跟進(jìn)氣氛暫時一般。疫情放開以后，下游企業(yè)節(jié)前備貨較為充分，由11天備至21天(隆眾統(tǒng)計(jì))，隨著下游備庫量到一定水平，備庫引發(fā)的上漲行情預(yù)計(jì)告一段落。
從目前各類織造工廠的節(jié)后新訂單了解來看，手頭節(jié)后新訂單水平較弱，個別有10-15天，難以支撐節(jié)后織造環(huán)節(jié)的持續(xù)高開工。
PTA現(xiàn)貨由高升水逐步轉(zhuǎn)為貼水
現(xiàn)貨加工費(fèi)方面：隨著PTA開工負(fù)荷下降，PX需求邊際走弱下，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)有望小幅走強(qiáng)，關(guān)注做多PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)機(jī)會。
基差方面：現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)季節(jié)性累庫局面，下游備貨行情告一段落下，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)可能較為疲弱，預(yù)期端隨著中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期逐步增強(qiáng)，可能會呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期局面，從而使得PTA可能會由此前現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨貼水局面。
PTA基本面與技術(shù)面走勢略顯矛盾遵循阻力最小方向
技術(shù)分析：日度級別行情來看，PTA突破震蕩區(qū)間，走出技術(shù)多頭行情。
基本面分析：下游原材料備庫行情告一段落后關(guān)注新的行情驅(qū)動點(diǎn)，1月份公布官方制造業(yè)以及非制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均好于預(yù)期，PTA開工負(fù)荷下滑，均提振市場表現(xiàn)，但近期原油價格疲軟，一定程度拖累基本面表現(xiàn)，多空交織下，PTA基本面驅(qū)動不明顯。
行情分析：PTA多空交織下，基本面單方向驅(qū)動力暫時不明顯；技術(shù)面來看，走出多頭行情，在技術(shù)與基本面矛盾情況下，尤其是基本面多空邏輯不明顯下，遵循客觀技術(shù)邏輯為主。而短期時機(jī)節(jié)奏來看，價格短期可能回調(diào)，關(guān)注5580元/噸支撐位情況，后市動態(tài)觀測基本面與技術(shù)面進(jìn)展，我們認(rèn)為只要強(qiáng)力支撐位不破，依然以多頭行情策略操作，核心因素在于聚酯需求表現(xiàn)。
策略：已有多單情況下，建議買入虛值看跌期權(quán)對期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)；未入場投資者建議等待回調(diào)機(jī)會，以企穩(wěn)做多為主；
風(fēng)險關(guān)注：從確定度來看，在現(xiàn)有技術(shù)單維度驅(qū)動下，倉位保持適度，止損堅(jiān)決，總體對PTA策略持謹(jǐn)慎做多思路。
（文章來源：方正中期期貨）
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