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上周五公布的美國非農數據大超預期，市場對美聯儲繼續加息的預期升溫，美元指數及美債收益率大幅反彈，貴金屬因此受到壓制。此外，已連續上漲多日，多頭獲利了結亦對貴金屬構成打壓。相比較來看，白銀因其品種較小，跌幅遠大于黃金，金銀比大幅上行，創近三個月新高。
“年前黃金持續上行刷階段新高，而白銀則維持高位震蕩，促使金銀比持續走高，背后主驅動為美聯儲加息預期的趨緩，打壓美指下行并推高金價以及全球央行增持黃金外匯儲備改善黃金需求前景。但相比之下，因白銀工業需求占總需求半數，而年前國內需求進行季節性淡季并呈現累庫狀態，令白銀價格上行乏力。”南華研究院有色研究總監夏瑩瑩表示，年后，在貴金屬回調階段，白銀表現出較黃金更強的波動率特征，金銀比則繼續走闊。
“白銀的漲跌彈性要比黃金大很多，因此金銀比快速走高，從公式去理解就是黃金相對白銀更加堅挺。”展大鵬表示，從歷史表現來看，金銀比快速上升或下降一般反饋短線悲觀或樂觀情緒的急劇上升。比如，當貴金屬市場偏悲觀甚至恐慌，投資者認為價格即將見頂回落，此時黃金表現比白銀抗跌，白銀跌幅大于黃金，金銀比就會上升；反之，金銀比會出現下降。另外，從指標對比來看，金銀比與美國長期通脹預期成偏弱的負相關，金銀比上升意味著美國長期通脹預期存在繼續下降的概率。
今年隨著地緣政治影響相對淡化，美國面臨衰退風險和美聯儲貨幣政策轉向是貴金屬的交易主線將會貫穿全年。目前，貴金屬市場交易核心因素仍在于美國經濟衰退壓力下美聯儲貨幣政策被動轉向的預期。
據展大鵬介紹，去年金銀價格反彈均是在11月份，也就是最后一次激進加息后開啟反彈步伐；循著這條交易路線去思考，今年2月份美聯儲加息25個基點落地，若3月份再度加息25個基點，并不意味著更加“寬松”，因此本輪金價反彈頂點可能出現在2月份，終點在3月份左右。
另外，上周既有美聯儲加息放緩落地，也有超預期的美國非農就業數據公布，因此金銀價格下跌也可暫時以風險事件影響來看待，但若短期不能快速回到反彈通道，則意味著中級別的下跌調整已經到來。“后市黃金市場應重點關注從美國經濟數據中找尋美聯儲可能被動提前進入降息周期的證據以及俄烏地緣的最新進展等。”展大鵬稱。
同樣，在國投安信期貨貴金屬研究員劉冬博看來，國際黃金白銀都有跌破階段性支撐線跡象，短期或將陷入調整。但美國經濟走弱并面臨衰退的基準場景下，貴金屬特別是黃金仍存在向上空間，需要等待經濟數據的進一步驗證。“年內每一次重要經濟數據發布以及美聯儲表態產生的預期差都將令市場面臨較大的雙向波動風險。”
“短期來看，貴金屬在連續兩個交易日重挫后，技術形態仍有進一步回調風險，多頭信心亦有待重新修復。”夏瑩瑩表示，目前市場對美聯儲在5月不加息以及加息25BP間的分歧較大，上半年波動可能依然較大，但趨勢性行情可能難成。“中長線來看，美元信譽的下滑促使全球央行增持黃金外匯儲備的大趨勢，美國高利率對財政利息支出的壓力及內生增長動能不足下，美聯儲預計將重回降息周期，都將利多貴金屬大周期走勢。”她稱。
（文章來源：期貨日報）
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