春節后油廠開機率回升，豆粕、菜粕產出增加，供應趨向寬松。但近期生豬養殖利潤不佳，飼料消費需求疲軟；春節后水產養殖終端亦有補庫需求。目前豆粕價格比菜粕高，菜粕對豆粕有一定的替代性。豆粕與菜粕價差處于高位，后市有下跌的空間。
油廠開工逐步回升
(資料圖)
美國農業部在2月報告中繼續下調阿根廷2022/2023年度產量，使得全球大豆產量和期末庫存均出現回落；而且氣象機構稱，未來阿根廷天氣可能更為炎熱，產量有進一步下降的可能。
油廠開機大幅回升，壓榨量大于到港量。監測數據顯示，截至2月10日，全國主要油廠進口大豆商業庫存465萬噸，比前周同期減少63萬噸，比1月同期增加39萬噸，比去年同期增加 70萬噸。
調研數據顯示，2023年第6周，沿海地區主要油廠菜籽壓榨量為8.5萬噸，開機率為22.95%，第7周沿海地區主要油廠菜籽壓榨預估10.8萬噸，開機率預估29.17%。隨著進口菜籽大量到港，油廠開機率大幅回升，菜粕產出大幅增加，短期供應相對寬松。
豆粕庫存壓力較大
油廠開機情況較好，但下游提貨需求一般，豆粕庫存已恢復至去年9月同期水平，是去年11月庫存低點的3.5倍。2月10日，國內主要油廠豆粕庫存61萬噸，比前周同期增加15萬噸，比1月同期增加13萬噸，比去年同期增加29萬噸，比過去3年同期均值增加15萬噸。近期養殖利潤不佳，飼料消費需求疲軟，豆粕庫存較為充足。
調研數據顯示，截至2月10日，沿海地區主要油廠菜粕庫存為2.2萬噸，環比前周減少0.33萬噸；未執行合同為32.3萬噸，環比前周增加4.3萬噸。開機率有所回升，不過節后下游補庫，菜粕提貨向好、庫存回落。
水產養殖旺季臨近
春節前的大體重豬出欄仍未出清，部分大豬仍有剩余，這將使得2—3月本就弱勢的生豬價格繼續承壓。從春節后的情況來看，預計集團豬場將逐步恢復出欄。生豬出欄增加，加上養殖利潤不佳加速出欄，限制飼料的需求。菜粕由于春節期間庫存消耗，節后企業面臨補庫，且隨著溫度上升，南方水產養殖逐步啟動，菜粕需求預期增加。
菜粕的替代性凸顯
同為蛋白飼料的提供者，豆粕和菜粕之間具有較為穩定的價差結構。豆粕蛋白含量在43%左右，菜粕蛋白含量在36%左右，當豆粕、菜粕蛋白單位價差偏離0值較遠時，兩者之間有一定的替代性。對于菜粕而言，除了水產添加剛性需求外，豆菜粕價差過小，將直接導致豆粕替代菜粕消費，短期內如果價差過大，反向替代優勢亦會凸顯。目前豆菜粕現價差仍在較高位置，菜粕比價優勢增強，有利于飼料企業對菜粕需求的增加。
綜上，節后油廠壓榨率回升，豆菜粕供應均呈現增加。由于下游需求的不同，豆粕庫存壓力明顯大于菜粕。生豬出欄增加，養殖利潤不佳，預計豆粕需求將減少。隨著氣溫的回升，水產養殖旺季臨近，預計菜粕需求將增加。而且豆菜粕價差較高，菜粕替代優勢凸顯，推動養殖企業縮減豆粕用量，提振菜粕需求情況。預計后市菜粕價格走勢或強于豆粕。(作者單位：瑞達期貨)
（文章來源：期貨日報）
關鍵詞： 水產養殖
