隨著強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間的矛盾不斷發(fā)酵,PVC市場“高庫存、低利潤、低估值”的特征越發(fā)明顯。期貨日報記者了解到,目前華東和華南地區(qū)的PVC庫存再度回到40萬噸上方。從歷史角度來看,40萬噸以上仍處于高位。因此,目前高庫存狀況依然嚴(yán)峻,產(chǎn)業(yè)困局暫難扭轉(zhuǎn)。
“當(dāng)前,PVC上游庫存在63萬噸左右,同比增加85%,處于歷史同期高位;社會庫存在44.4萬噸,同比增加34%,也處于歷史同期高位,PVC高庫存矛盾依舊存在。”銀河期貨分析師周琴介紹說,春節(jié)期間,PVC累庫幅度處于中性水平。其實(shí),PVC的高庫存是2022年遺留下來的問題,因?yàn)楫?dāng)年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般,對PVC需求形成顯著拖累,PVC社會庫存和上游庫存都出現(xiàn)持續(xù)的逆季節(jié)性累庫。
(資料圖片)
在周琴看來,因?yàn)镻VC往年社會庫存去化的時間點(diǎn)在3月中上旬,今年社會庫存去化的時間點(diǎn)尚未到來,所以目前PVC庫存依舊處于高位。此外,今年春節(jié)后需求表現(xiàn)較弱,下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)偏慢。據(jù)統(tǒng)計,截至2月7日,全國項目開復(fù)工率為38.4%,較去年農(nóng)歷同期慢12.6%;勞務(wù)到位情況也不理想,全國到位率為43.3%,較去年農(nóng)歷同期慢16.9%。然而,節(jié)后PVC開工率呈邊際回升態(tài)勢。截至2月16日當(dāng)周,PVC整體開工率為80.1%,較節(jié)前回升2.4個百分點(diǎn)。其中,電石法開工率為79.3%,較節(jié)前回升2.6個百分點(diǎn)。
記者了解到,在高庫存背景下,PVC產(chǎn)業(yè)企業(yè)的壓力一直存在。高庫存造成PVC全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)利潤受到抑制,各生產(chǎn)環(huán)節(jié)基本處于略微虧損的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計,山東外購電石法PVC毛利為-1093元/噸,參考2022年低值在-1600元左右/噸。
“近期,雖然成本端價格下跌使得電石環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤略有改善,但是仍處于虧損邊緣。”在東證期貨研究院楊梟看來,無論是PVC還是電石或者蘭炭目前開工負(fù)荷普遍偏低,高成本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大。
“目前,盡管電石環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤出現(xiàn)小幅修復(fù),但是企業(yè)現(xiàn)金流依舊面臨較大缺口。因此,單純從利潤角度來看,企業(yè)的經(jīng)營壓力依舊明顯。”申萬期貨能化分析師陸甲明稱。
分析人士普遍認(rèn)為,當(dāng)前無論是PVC社會庫存還是上游廠庫同比都明顯偏高,其核心原因在于下游需求不足,需求端的變化將決定PVC市場壓力緩解的節(jié)奏。
在陸甲明看來,今年P(guān)VC下游需求端可觀察的領(lǐng)域主要集中在傳統(tǒng)的鋪地制品出口以及PVC粉出口兩個方面。其中,自2020年以來,印度逐漸成為我國主要的出口國,我國出口印度約58萬噸PVC粉,較2021年全年增加28萬噸。作為我國粉料第二大出口國俄羅斯,2022年我國共出口9.9萬噸PVC粉,較2021年增加3.4萬噸。目前來看,粉料出口增長勢頭仍然較為明顯。
從PVC粉下游鋪地制品出口情況來看,2022年全年,我國PVC鋪地制品出口507萬噸,較2021年的572萬噸下降65萬噸,折算PVC粉需求下降約23萬噸。“這部分需求在今年有見頂回落的跡象,后市也需要加以關(guān)注。”陸甲明表示,除此之外,作為PVC下游需求的主要部分,管材管件、型材和門窗領(lǐng)域值得關(guān)注。隨著市場信心和消費(fèi)預(yù)期提升,未來需求恢復(fù)或逐步顯現(xiàn)。
對此,周琴介紹說,2022年11月以來,穩(wěn)地產(chǎn)政策力度加大,在政策不斷出臺的推動下,市場對地產(chǎn)的預(yù)期較好,PVC下游也在節(jié)前部分囤貨。
“隨著地產(chǎn)支持政策開始從供應(yīng)端發(fā)力,市場普遍預(yù)期這會改善房企流動性問題,進(jìn)而使得整個地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回升。不過,從目前的高頻數(shù)據(jù)來看,地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇情況需要進(jìn)一步觀察。”楊梟分析說,對PVC而言,這意味著地產(chǎn)端的需求可能剛剛企穩(wěn),離回到前期高點(diǎn)還有很長一段路要走,后續(xù)要重點(diǎn)觀察地產(chǎn)端能否有效企穩(wěn)回升。
目前,PVC高庫存格局更多反映的是需求恢復(fù)緩慢,但是供應(yīng)速度高于需求恢復(fù)速度,PVC產(chǎn)能仍以年均5%左右的速度繼續(xù)擴(kuò)張。在楊梟看來,PVC或已進(jìn)入產(chǎn)能過剩時代,這也意味著PVC低估值的狀況可能會長期延續(xù),短時間內(nèi)看不到打破該困局的因素。
在陸甲明看來,PVC低估值現(xiàn)狀更多是產(chǎn)業(yè)的實(shí)際現(xiàn)狀。雖然伴隨著宏觀到微觀的傳導(dǎo),需求修復(fù)緩慢,但是恢復(fù)的確定性依然較大。“與其說低估值何時開始修復(fù),不如說修復(fù)是水到渠成的自然過程。”他說。
(文章來源:期貨日報)
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