隨著強預期和弱現實之間的矛盾不斷發(fā)酵，PVC市場“高庫存、低利潤、低估值”的特征越發(fā)明顯。期貨日報記者了解到，目前華東和華南地區(qū)的PVC庫存再度回到40萬噸上方。從歷史角度來看，40萬噸以上仍處于高位。因此，目前高庫存狀況依然嚴峻，產業(yè)困局暫難扭轉。
“當前，PVC上游庫存在63萬噸左右，同比增加85%，處于歷史同期高位；社會庫存在44.4萬噸，同比增加34%，也處于歷史同期高位，PVC高庫存矛盾依舊存在。”銀河期貨分析師周琴介紹說，春節(jié)期間，PVC累庫幅度處于中性水平。其實，PVC的高庫存是2022年遺留下來的問題，因為當年地產銷售數據表現一般，對PVC需求形成顯著拖累，PVC社會庫存和上游庫存都出現持續(xù)的逆季節(jié)性累庫。
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在周琴看來，因為PVC往年社會庫存去化的時間點在3月中上旬，今年社會庫存去化的時間點尚未到來，所以目前PVC庫存依舊處于高位。此外，今年春節(jié)后需求表現較弱，下游復工復產偏慢。據統(tǒng)計，截至2月7日，全國項目開復工率為38.4%，較去年農歷同期慢12.6%；勞務到位情況也不理想，全國到位率為43.3%，較去年農歷同期慢16.9%。然而，節(jié)后PVC開工率呈邊際回升態(tài)勢。截至2月16日當周，PVC整體開工率為80.1%，較節(jié)前回升2.4個百分點。其中，電石法開工率為79.3%，較節(jié)前回升2.6個百分點。
記者了解到，在高庫存背景下，PVC產業(yè)企業(yè)的壓力一直存在。高庫存造成PVC全產業(yè)鏈生產利潤受到抑制，各生產環(huán)節(jié)基本處于略微虧損的狀態(tài)。據統(tǒng)計，山東外購電石法PVC毛利為-1093元/噸，參考2022年低值在-1600元左右/噸。
“近期，雖然成本端價格下跌使得電石環(huán)節(jié)生產利潤略有改善，但是仍處于虧損邊緣。”在東證期貨研究院楊梟看來，無論是PVC還是電石或者蘭炭目前開工負荷普遍偏低，高成本企業(yè)生產經營壓力較大。
“目前，盡管電石環(huán)節(jié)生產利潤出現小幅修復，但是企業(yè)現金流依舊面臨較大缺口。因此，單純從利潤角度來看，企業(yè)的經營壓力依舊明顯。”申萬期貨能化分析師陸甲明稱。
分析人士普遍認為，當前無論是PVC社會庫存還是上游廠庫同比都明顯偏高，其核心原因在于下游需求不足，需求端的變化將決定PVC市場壓力緩解的節(jié)奏。
在陸甲明看來，今年PVC下游需求端可觀察的領域主要集中在傳統(tǒng)的鋪地制品出口以及PVC粉出口兩個方面。其中，自2020年以來，印度逐漸成為我國主要的出口國，我國出口印度約58萬噸PVC粉，較2021年全年增加28萬噸。作為我國粉料第二大出口國俄羅斯，2022年我國共出口9.9萬噸PVC粉，較2021年增加3.4萬噸。目前來看，粉料出口增長勢頭仍然較為明顯。
從PVC粉下游鋪地制品出口情況來看，2022年全年，我國PVC鋪地制品出口507萬噸，較2021年的572萬噸下降65萬噸，折算PVC粉需求下降約23萬噸。“這部分需求在今年有見頂回落的跡象，后市也需要加以關注。”陸甲明表示，除此之外，作為PVC下游需求的主要部分，管材管件、型材和門窗領域值得關注。隨著市場信心和消費預期提升，未來需求恢復或逐步顯現。
對此，周琴介紹說，2022年11月以來，穩(wěn)地產政策力度加大，在政策不斷出臺的推動下，市場對地產的預期較好，PVC下游也在節(jié)前部分囤貨。
“隨著地產支持政策開始從供應端發(fā)力，市場普遍預期這會改善房企流動性問題，進而使得整個地產行業(yè)企穩(wěn)回升。不過，從目前的高頻數據來看，地產行業(yè)復蘇情況需要進一步觀察。”楊梟分析說，對PVC而言，這意味著地產端的需求可能剛剛企穩(wěn)，離回到前期高點還有很長一段路要走，后續(xù)要重點觀察地產端能否有效企穩(wěn)回升。
目前，PVC高庫存格局更多反映的是需求恢復緩慢，但是供應速度高于需求恢復速度，PVC產能仍以年均5%左右的速度繼續(xù)擴張。在楊梟看來，PVC或已進入產能過剩時代，這也意味著PVC低估值的狀況可能會長期延續(xù)，短時間內看不到打破該困局的因素。
在陸甲明看來，PVC低估值現狀更多是產業(yè)的實際現狀。雖然伴隨著宏觀到微觀的傳導，需求修復緩慢，但是恢復的確定性依然較大。“與其說低估值何時開始修復，不如說修復是水到渠成的自然過程。”他說。
（文章來源：期貨日報）
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