發改委統計豬糧比價顯示，2月第1-2周豬糧比低于5:1，觸發豬價過度下跌一級預警線，國家于2月24日進行收儲，預期收儲2萬噸，最終總成交7100噸，直屬庫成交量5900噸中標價24000，西藏庫成交1200噸中標價21600(凍白條)。2月中旬后，隨著現貨價格回升，豬糧比恢復至5:1以上，處于二級預警區間，國家級將視具體情況決定是否收儲，目前來看，國家級收儲或暫時告一段落。
【資料圖】
來源：一德期貨生鮮品事業部
數據來源：國家發改委
來源：國家發改委
從歷年豬糧比價走勢來看，豬糧比較難長時間處于一級預警線之下(行業虧損程度較高)，若某階段豬糧比跌至5:1以下，國家會啟動相應收儲政策，進而給與市場信心，防止養殖場過度拋售導致現貨價格“近月暴跌，遠月暴漲”現象出現。一般來說，國家收儲動作會在現貨價格低位時進行，收儲量在豬肉總產量中占比微乎其微，現貨價格何時底部好轉更多的取決于供需基本面變化，收儲更多的對市場情緒及預期產生引導作用。
以2021-2022年為例：
2021下半年-2022上半年生豬產能過剩嚴重，國家從21年7月-22年5月共收儲17次(實際成交17.4萬噸，占比不及全國生豬總產量的1%)，豬價才從底部開始出現明顯好轉。其中收儲初期成交量與收儲量相差不大，表明市場對后市偏悲觀，成交積極性較高，進入中后期后，尤其現貨出現明顯底部抬升趨勢后，收儲成交量偏低(后期甚至無成交)，遠低于國家公布的收儲量，養殖端情緒持續好轉，現貨逐步走出底部空間開啟周期上漲趨勢。
另外，2019年豬糧比價未達到5:1之下，但觸及能繁母豬單月同比降幅10%以上，觸及過度下跌一級預警，主要原因在于18年底-19年初非瘟疫情嚴重、養殖場大面積拋售，國家19年初收儲兩次以提振養殖端信心。
數據來源：國家發改委
總結
1. 在生豬養殖過度虧損(豬糧比5:1以下)及突發情況導致能繁母豬產能短期大幅下降(疫情等)的情況下，國家收儲信息對市場信心有較強的提振作用，但現貨何時底部回升取決于供需基本面變化。
2. 由于國家收儲均錨定的是絕對價格低位，因此導致市場認為是收儲導致的現貨價格好轉，其實不然，現貨價格好轉的本質在于虧損去產能后，供需強弱關系改變，現貨開啟連續上漲，而不同的時間產能壓力不同，價格底部震蕩去產能的時間也不同，這也是為什么每次現貨低點收儲次數不一樣的原因，像21-22年收儲次數多，19年以及之前周期低點收儲次數相對較少。
3. 一般來說，豬價較難長期處于5:1以下，短期豬糧比跌至一級預警線后，國家發布收儲政策，市場默認現貨已經進入底部區域，后續上漲只是時間問題，反應到期貨上則是對于遠月合約的不斷抄底動作，盤面維持contango結構直至現貨真正脫離底部區域開啟連續上漲，盤面結構反轉。
（文章來源：一德期貨）
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