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核心觀點：中性 紙漿港庫及下游成品紙庫存繼續小幅去庫，紙廠利潤繼續上漲，但基本面的邊際改善并未對紙漿現貨價格形成支撐，近期國內現貨價格連續下跌，俄針下破6600元/噸，俄針基差縮小至100點以內，說明了市場信心的不足。而從估值角度來說，長協報價依舊堅挺，進口利潤進一步倒掛，漿價估值偏低，現貨后續跌幅或有限。后期需繼續關注港庫去庫速度及需求復蘇情況。
國際發運情況：偏多加拿大木片供應依然緊張、芬蘭罷工問題仍未結束，整體上全球針葉漿供應恢復緩慢，針葉漿中歐報價堅挺，上周出現小幅上漲。
國內供應：中性 從12月國內進口數據及1月各國出口中國的數據來看，供應恢復尚無明顯改善。
國內需求：中性 下游成品紙開工分化，總產量出現回落，用漿仍以剛需為主。
庫存情況：偏多 國內紙漿港庫及紙廠庫存小幅去庫。
進口利潤：偏多 現貨連續下跌后，針葉進口利潤進一步倒掛。截至2月27日，針葉進口利潤降至-463元/噸，闊葉進口利潤降至-727元/噸。
宏觀因素：偏空 美國通脹超預期，加息仍存預期，全球衰退預期維持。
（文章來源：天風期貨）
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