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近兩周合金走勢持續偏弱，文華合金指數從2月下旬起跌幅超5%，其中硅鐵跌勢更為流暢，也帶動雙硅價差高位持續收縮。不過今日午后受鋼礦拉漲帶動，雙硅盤面同樣止跌于前低附近。
供應端，硅鐵周產量11.45萬噸(環比-1.8%，同比-8%)，硅錳22.48萬噸(環比+4.6%，同比+8.6%)，前期受煤礦事故影響，煤及蘭炭價格止跌，產區2月結算電價也均有上調，企業受制于庫存和銷售壓力，主動選擇錯峰停爐。2月全國硅鐵產量47萬噸，環比降7%，其中寧夏和內蒙兩大主產區降幅均超10%，減產效果明顯，也階段改善了硅鐵供過于求的寬松格局，但無奈需求端遲遲不發力，導致合金向上驅動不足。
需求端，硅鐵周需求量2.41萬噸(環比+2.4%，同比-0.18%)，硅錳周需求量14.1萬噸(環比+2.3%，同比+1%)，合金周消費量跟隨五大材產量持續回升。但旺季在即，雖然鐵水和成材產量持續增加，但鋼廠采購補庫意愿并不火爆，合金原料庫存始終低位，壓價采購心態明顯。本周河鋼公布了3月招標量和詢盤價，其中硅鐵招標量1583噸，環比增117噸，同比降215噸，首詢價8100元/噸，較2月跌330元；硅錳招標量18800噸，環比增3840噸，同比降4200噸，首詢價7500元/噸，較2月跌150元。鋼廠采購表現不及預期，嚴重制約消費上行驅動。
成本端，春節過后至今一個多月時間，合金原料端漲跌波動較大。硅鐵來看，電費占比最大產區多有上漲，但蘭炭節后偏弱，雖然2月受煤礦事故影響小幅反彈，但原煤偏弱也拖累蘭炭成本。目前估算西北主流硅鐵成本在7200-7400元/噸，生產利潤200元以上，目前產區基本都為錯峰生產，開工率并不太高，也反映硅鐵企業生產彈性較大，如果后續銷售不佳價格陰跌，廠家減產捂貨意愿也將增強，硅鐵深跌空間有限。硅錳成本端，錳礦受制于港口高庫存和廠家低開工率，近一個月小幅陰跌，不過鄂爾多斯化工焦節后至今累漲175，焦礦漲跌相互抵消，整體成本端波動不大。截至本周三北方硅錳成本7000左右，南方成本7300-7600，北方利潤微薄，南方處于虧損，雖然產區也有停爐減產，但由于廠家較為分散，減產效果不明顯。不過有一點需要關注，就是近期水電大省云南再次限電的消息。近期北方多地氣溫回升幅度較大，疊加經濟復蘇工業用電增加，還是需要警惕夏季極端高溫干旱天氣對水電系統的沖擊，進而對煤炭及火電的供應及電力成本產生的影響。
總的來看，近期合金走勢焦灼，下有成本支撐，上有供應壓制，盤面震蕩加劇，但下游消費始終偏弱，價格驅動不強，盤面未能跟隨成材走強。建議投資者區間寬幅震蕩對待，若盤面繼續向現貨成本(不含運費)靠近，仍可偏多布局；若價格反彈至前高附近，產業繼續賣保；同時前期推薦的空雙硅價差策略，可逐步逢低減持。
（文章來源：中原期貨）
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