清明節的備貨對現貨行情帶來邊際性提振，產區冷庫發貨速度上升，銷區到車量增加。然而本產季的清明備貨與庫存規模較類似的上一產季(21/22)存在明顯區別：
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本產季的清明節對山東產區備貨積極性的提振較為明顯，而西北產區的高價貨源成交氛圍較為冷清，呈現東強西弱格局。而我們在前期報告中已經反復介紹過上一產季西北產區春節后積極出庫，低庫存帶來了供給偏緊，推動了三至五月間的價格上行。
當下的現貨價格已經明顯高于去年同期，然而高價對消費的抑制導致產區出庫、銷區銷售進度不暢，庫存規模也已經高于去年同期。
由于山東主產區習慣銷售至中秋節，存在長于西北主產區的銷售期，目前的東強西弱格局或為本應更早清庫的西北主產區帶來更大的銷售壓力。
總結來看，當下的清明備貨產銷倒掛格局不改，產區情緒偏強，但銷區的現實無法匹配產區的高情緒。
清明備貨背后的供需雙弱問題：
目前蘋果的基本面可以概括為供需雙弱，而需求的萎靡與銷售窗口的流逝正導致原本供給的緊張逐步放松，為高價蘋果帶來更大的讓價促銷壓力。其中，需求萎靡可以體現為本產季高價、低庫存規模下去庫進度不理想。
蘋果漫長銷售期原本存在較強的空窗優勢，如在3、4、5月期間別無其他主流水果可供大量消費。在種植技術進步下，時令水果能夠日益提早上市，從而更早對蘋果消費形成沖擊，空窗優勢日益萎縮。故清明節這一關鍵的傳統旺季過去后，蘋果的銷售窗口將更加受限。
在清明節近在眼前，產區惜售情緒較高的背景下，現貨價格整體穩中偏強運行。其中山東條紅貨源由于受歡迎，行情較強勢，對片紅等其他貨源存在一定拉動或支撐作用。
蘋果后市行情的看法：
我們在前期報告《蘋果一二季度形勢分析》中已經介紹過：對于05為代表的冷庫富士行情，我們認為核心問題仍集中在去庫進度的不理想、高價對消費的抑制、蘋果的傳統銷售窗口正不斷被壓縮。上述基本面問題尚未完全體現在現貨從業者的決策上。
清明節尚未到來，貿易商在出庫、銷售上依舊處于挺價惜售的狀態，沒有看到明顯的主動去庫操作。如果庫存沒有給到足夠的壓力，庫存風險沒有及時被釋放，后市向下的可能性有望持續增加，從而導致未來只有緩跌和急跌兩條路徑。
但由于期貨市場本季度以05合約結束，這就要考慮蘋果現貨讓價促銷爆發是偏早還是偏晚，如果晚在5月后爆發，則短期下行空間或許有限。
10合約的常見交易熱點是花期倒春寒為代表的減產天氣及砍樹、棄種帶來的種植面積減少。從歷史市場演化來看，往往是提前計價減產，證偽后回落。但是我們也需要意識到，果農為保證收入，需要積極應對惡劣天氣，且隨著近年來應對經驗的累積，對于種植意愿較強果農，其管理效能有望提升。我們認為在未發生大規模極端天氣的前提下，新季蘋果難以復刻2022年10月的明顯減產。另外需要考慮天氣這一因素雖然對新季影響比較明顯，但也可能從側面驅動近月合約。
同時，盡管這一季結束在05合約，但如果5月后出現了現貨的較大矛盾，那么對10合約也將形成沖擊，即所謂的若高價冷庫富士銷售行情始終萎靡，客商將向下調整新季富士的收購預期。
（文章來源：中信建投期貨）
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