油脂：USDA報告利多，油脂反彈回升
■ 市場分析
【資料圖】
期貨方面，昨日收盤棕櫚油2305合約7750元/噸，環比上漲156元，漲幅2.05%；昨日收盤豆油2305合約8292元/噸，環比上漲154元，漲幅1.89%；昨日收盤菜油2305合約8679元/噸，環比上漲20元，漲幅0.23%。現貨方面，廣東地區棕櫚油現貨價格7977元/噸，環比上漲174元/噸，漲幅2.23%，現貨基差P05+227，環比上漲18；天津地區一級豆油現貨價格8897元/噸，環比上漲134元/噸，漲幅1.53%，現貨基差Y05+605，環比下跌20；江蘇地區四級菜油現貨價格無報價。
上個月三大油脂期貨盤面受國際原油期貨走低、國外銀行業危機，外加美聯儲加息消息影響，油脂盤面持續下行；另一方面，巴西大豆上市帶來季節性壓力，巴西港口大豆報價下跌，豆油價格持續下跌，其他油脂也受拖累月初持續下行。3月下旬時，美聯儲加息25個基點塵埃落定，歐美銀行業危機擔憂暫緩，外盤小幅回升，油脂盤面也有所上升。
后市來看，豆油方面，北京時間4月1日凌晨，美國農業部(USDA)發布了2023年度美國大豆種植意向報告及季度庫存報告。根據2023年度美國大豆種植意向報告的數據，當年美國大豆種植面積預計為8,750.5萬英畝(3,541.2萬公頃)，較去年實際種植面積略有增長。截至2023年3月1日，美國舊作大豆庫存總量為16.854億蒲式耳，市場預期為17.42億蒲式耳，舊作庫存低于預期。報告公布后，美盤大豆上漲幅度較大。南美巴西大豆正在集中上市，給大豆價格帶來季節性壓力，因為農戶面臨儲存空間不足的問題，不得不加快銷售新豆，從而導致基差報價快速下跌，如帕拉納瓜港口自3月1日以來5月船期的大豆基差報價，下跌多達88美分，從升水芝加哥大豆期貨合約13美分跌至目前貼水75美分，遠期船期巴西大豆的基差也走勢相同。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，今年阿根廷大豆產量預計降至2500萬噸，比最初預測的4800萬噸減少47.9%。上周羅薩里奧谷物交易所預測本年度阿根廷將進口790萬噸大豆，同比提高139%，這意味著阿根廷將成為大豆凈進口國。國內各地基差保持堅挺，整體價格有所增長，全國油廠開機率小幅下降，下游餐飲業和終端的消費還未恢復到正常水平，整體來看，還是處于供需兩弱的局面。豆油行情預計在短期利多提振后重新回歸振蕩偏弱格局。
棕櫚油方面，主產國印尼計劃將4月1日至15日的毛棕櫚油參考價格設定在每噸898.29美元，正式規定參考價格的法令尚未公布。GAPKI數據顯示，2023年1月印尼庫存為310萬噸，整體上在降庫。棕櫚油馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)稱，2023年3月1-20日馬來西亞棕櫚油產量環比下降6.03%，馬來西亞南部棕果廠商公會(SPPOMA)數據顯示，3月1-25日馬來西亞棕櫚油產量環比下降22.92%，3月份開始是傳統的增產周期，然而受前期洪水和馬來勞工影響，馬來產量連續幾個月同比下滑。船運機構數據顯示出口較好，棕櫚油供需整體在改善。國內由于棕櫚油進口利潤倒掛，進口商買船積極性不高。目前，內盤供應寬松，國內盤面多跟隨外盤市場調整，市場成交多為內貿交易為主。后市看，棕櫚油供應端有改善，但是受國內需求恢復緩慢和三大油脂供應寬松影響，棕櫚油難有獨立行情，預計繼續延續振蕩走勢。
菜籽油方面，外媒3月26日消息：歐洲谷物商會(Coceral)周五發布報告，2023年歐盟和英國的油菜籽產量調高到2110萬噸，高于12月份預計的2040萬噸，和2022年的產量預期持平。今年種植面積提高，但是單產預期回落。由于印度、澳大利亞、加拿大等主產國均豐產，全球菜籽產量由上年的7402萬噸增加至今年的8630萬噸，全球菜籽供應轉寬松。進口菜籽價格大幅下滑。由于進口菜籽利潤向好，國內買船激增。據Mysteel統計數據來看，國內3月菜籽到港船數15條，菜籽采購量約95萬噸。在全球以及國內菜籽供應寬松預期下，菜油價格下跌明顯。菜油、豆油價差縮小導致豆油對菜油的替代性效應減弱；但是目前國內菜油現貨需求無好轉，遠期基差合同的成交情況差。呈觀望態度居多，需求以剛需為主。預計菜籽油在短期沖高之后繼續弱勢振蕩為主。
■ 策略
單邊謹慎看空
■ 風險
無
油料：下游消費清淡，花生大豆持續震蕩
大豆觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤豆一2305合約5388元/噸，較前日下跌2元/噸，跌幅0.04%。現貨方面，黑龍江地區食用豆現貨價格5376元/噸，較前日下跌18，現貨基差A05-12，較前日下跌37；吉林地區食用豆現貨價格5310元/噸，較前日持平，現貨基差A05-78，較前日下跌19；內蒙古地區食用豆現貨價格5413元/噸，較前日下跌7，現貨基差A05+25，較前日下跌26。
經過整個三月全球經濟環境以及大豆市場供需矛盾的變化，國產大豆依然維護著一個購銷清淡的態勢，進口大豆產量維持一個相對的高位，國內大豆期貨價格走弱，現貨價格漲跌互現，由于國儲收糧一直在進行，現貨價格相對穩定，國內大豆期現價格未來或將依舊維持偏弱的走勢。預計4月份大豆價格仍難走出趨勢性行情，中儲糧糧庫收購對行情形成一定支撐，但目前需求端表現偏弱，價格暫難找到上行突破口，價格上漲及下跌均有一定難度。
■ 策略
單邊謹慎看空
■ 風險
無
花生觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤花生2304合約10050元/噸，較前日下跌44元/噸，跌幅0.44%。現貨方面，遼寧地區現貨價格10589元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+409，較前日上漲62，河北地區現貨價格10692元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+512，較前日生長62，河南地區現貨價格10712元/噸，較前日持平，現貨基差PK04+532，較前日上漲62，山東地區現貨價格10029元/噸，較前日持平，現貨基差PK04-151，較前日上漲62。
上月國內花生價格弱勢運行。截止至3月31日全國花生通貨米均價為11420元/噸，環比下跌220元/噸，跌幅1.89%。月初花生市場高價成交量縮減，部分市場加工利潤倒掛現象明顯。3月中下旬宏觀以及油脂悲觀情緒增加，花生油報價持續走弱，進口花生陸續到港，油廠不斷下調收購價格，改變收購策略。從4月來看：1.天氣逐步升溫，農戶余量拋售意愿增加。2.產區將進入播種季，在小麥、玉米、大豆行情弱勢背景下，花生收益或將更加可觀。3.主力油廠仍未全面入市，進入4月是否有入市可能，給予一定行情指引。后期仍需關注4月進口花生、花生油到港量情況以及油廠收購動態和下游需求復蘇的力度。花生供需博弈明顯，預計4月花生價格區間震蕩運行。
■ 策略
單邊謹慎看空
■ 風險
需求走弱
飼料：多重利好疊加，豆粕大幅反彈
粕類觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤豆粕2305合約3638元/噸，較前日上漲127元，漲幅3.62%；菜粕2305合約2885元/噸，較前日上漲135元，漲幅4.91%。現貨方面，天津地區豆粕現貨價格3937元/噸，較前日上漲202元，現貨基差M05+299，較前日上漲75；江蘇地區豆粕現貨3905元/噸，較前日上漲142元，現貨基差M05+267，較前日上漲15；廣東地區豆粕現貨價格3861元/噸，較前日上漲121元，現貨基差M05+223，較前日下跌6.福建地區菜粕現貨價格2910元/噸，較前日上漲55元，現貨基差RM05+25，較前日下跌80。
國際方面，USDA發布意向種植面積預測，美國2023年大豆種植面積預估為8750萬英畝，市場此前預估為8824.2萬英畝，2022年實際種植面積為8745萬英畝。此外，美國農業部上周五公布的季度谷物庫存報告顯示，美國2023年3月1日當季大豆庫存為16.85418億蒲式耳，此前分析師預估為17.42億蒲式耳。截至2022年3月1日庫存為19.31817億蒲式耳，農場內大豆庫存為7.495億蒲式耳，農場外庫存為9.35918億蒲式耳。受到此次面積報告和庫存報告的例多刺激，美豆價格大漲，推動進口大豆成本反彈。南美方面，巴西2022/23年度的大豆收獲進度為70%，高于一周前的62%，低于去年同期的75%，受到降雨的影響，巴西大豆收獲進度依舊偏慢，但是很難影響到本年度的最終產量，后續需繼續關注各州的單產報告情況。截至3月23日當周，阿根廷2022/23年度大豆作物生長優良率持穩于2%，2021/22年度同期優良率為29%。本年度阿根廷大豆產量預期維持在2500萬噸，為20年來的最低產量。國內方面，隨著美豆價格大幅反彈，油廠盤面榨利小幅惡化，近月船期南美大豆盤面壓榨毛利倒掛約-50元/噸，近月船期加拿大菜籽盤面壓榨毛利倒掛-500元/噸。此外，4-6月國內進口大豆到港預估月均接近1000w，保持較高水平，未來二季度進口大豆到港壓力仍然巨大，同時需求端受養殖利潤差影響，飼料消費表現并無亮點，同時近期小麥和玉米價格的下跌也對粕類價格有一定溢出影響。短期來看，由于未來國內供需壓力偏大，在美豆價格反彈后無法出現新的市場驅動，后期粕類價格仍將偏弱運行。
■ 策略
單邊中性
■ 風險
無
玉米觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤玉米2307合約2721元/噸，較前日下跌3元，跌幅0.11%；玉米淀粉2307合約2945元/噸，較前日上漲11元，漲幅0.37%。現貨方面，北良港玉米現貨價格2770元/噸，較前日持平，現貨基差C07+49，較前日上漲3；吉林地區玉米淀粉現貨價格3075元，較前日持平，現貨基差CS07+130，較前日下跌11。
國際方面，USDA種植意向報告預測，2023年美國玉米種植面積為9200萬英畝，此前市場預期為9088萬英畝，2023年2月展望論壇預測為9100萬英畝，2022年最終玉米種植面積為8860萬英畝。本次面積預測略高于市場預期，或對美玉米價格形成一定壓制。此外，季度庫存報告公布，截至2023年3月1日，美國舊作玉米庫存總量為74億蒲式耳，同比減少5%。2022年12月至2023年2月玉米消費量為34.2億蒲式耳，去年同期為38.8億蒲式耳。國內方面，受到生豬養殖終端持續低迷的影響，玉米采購意愿不強，飼料養殖需求較為疲軟，剛性需求有限，飼料企業采購相對謹慎，以消化庫存為主。小麥價格大幅回落，仍有繼續下跌趨勢，飼料小麥用量的增加會對玉米飼料消費有一定的影響，預計第二季度玉米價格偏空震蕩運行。
■ 策略
單邊中性
■ 風險
飼料需求持續走弱
養殖：延續弱勢，生豬期價近弱遠強
生豬觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤生豬 2305合約14940元/噸，較前日下跌135元，跌幅0.9%。現貨方面，河南地區外三元生豬價格 14.78元/公斤，較前日上漲0.16元，現貨基差 LH05-160，較前日上漲295；江蘇地區外三元生豬價格 15.08元/公斤，較前日上漲0.06元，現貨基差 LH05+140，較前日上漲195；四川地區外三元生豬價格14.54元/公斤，較前日上漲0.22元，現貨基差 LH05-400，較前日上漲355。
3 月份生豬價格處于下降趨勢，在沒有供應缺口的情況下，二次育肥的介入價格會導致未來價格風險的積累，當前的跌勢就是對二次育肥價格拉高之后的風險消化。從農業農村部的數據來看 22 年 5 月份的能繁數量首次出現環比上漲，之后是連續 8 個月的能繁母豬的環比增長，直至 12 月份。我們用 10 個月的出欄周期來推算，8 月份對應 3 月份，因此從 3 月份開始往后 8 個月直至 10 月份生豬的供應也應是環比增加的，如果沒有相應的消費去消化增加的供給，預計生豬價格會維持弱勢的局面。從供應端來看整個 3 月份出欄均重一直在增加，最后一周的出欄均重出現了下降，說明集團出欄節奏在加快，同時屠宰企業的開工率同步上升，屠宰企業鮮銷率在下降，庫存上升，可以看處開工率的上升并不是由于消費導致的，而是生豬庫存完成了從豬圈到冷庫的轉變，并沒有被消費。屠宰企業對于當前出欄的承載能力非常有限，首先屠宰行業目前處于產能過剩狀態盈利困難，并且屠宰開工率長時間保持低位，此情況已經持續兩年以上，處于長期累庫狀態對于資金鏈是一個巨大的考驗，因此屠宰企業對于出欄價格的支撐十分有限。集團廠月底出于業績要求調整了出欄節奏，降低了出欄均重，后續需要進一步觀察出欄均重的變化。綜合來看，在產能供給增加的大環境下，預計生豬未來價格仍將偏弱運行，目前經濟壓力依舊存在，消費端的增長大概率不及預期，另外市場目前對于豬瘟的炒作過于頻繁，雖然很快就被辟謠但多頭消息的證偽可以側面說明市場的利多條件非常有限，預計 4 月生豬的下行趨勢仍將持續。
■ 策略
單邊謹慎看空
■ 風險
無
雞蛋觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤雞蛋 2305合約 4324元/500 千克，較前日上漲12元，漲幅0.28%。現貨方面，遼寧地區雞蛋現貨價格4.61元/斤，較前日持平，現貨基差 JD05+286，較前日下跌12；河北地區雞蛋現貨價格4.66元/斤，較前日持平，現貨基差 JD05+336，較前日下跌12；山東地區雞蛋現貨價格4.64元/斤，較前日上漲0.01元，現貨基差 JD05+316，較前日下跌2。
供應方面，3月雞蛋現貨價格先漲后跌，養殖利潤豐厚，部分養殖企業在清明節前順勢淘汰老雞，淘雞量較前期有明顯增加，雖然屠宰企業訂單有限，但在淘雞價格相對處于高位的情況下，養殖企業出欄積極性增加，預計4月淘雞出欄量仍有增加；3 月新開產蛋雞為去年 11 月份前后新補欄雞苗，去年 11 月份蛋價走弱，養殖企業補欄積極性下降，據 Mysteel 農產品統計數據顯示，雞苗銷量環比降低 4.39%，不過新開產蛋雞存欄量仍高于淘汰量，供應偏緊格局有所緩解。需求方面，3 月上半月消費終端階段性補庫，拉動蛋價上漲，但消費終端對于高價現貨接貨能力有限，下半月需求小幅減弱，抑制蛋價繼續上行，市場觀望情緒濃厚，貿易商拿貨積極性減弱，多隨用隨采，各環節被動累庫；本月臨近勞動節，消費預期增加，但現貨價格的高位震蕩抑制需求增長，需求仍然有待復蘇。綜合來看，雞蛋市場從傳統淡季逐步向供需兩增方向發展，但豆粕玉米等飼用原料價格的持續下跌之后打開現貨價格的下行空間，養殖利潤是否能夠維持高位猶未可知，現貨價格仍將震蕩運行。短期來看盤面價格仍將寬幅震蕩，建議投資者謹慎觀望。
■ 策略
單邊中性
■ 風險
無
果蔬品：蘋果盤面寬幅震蕩，紅棗市場走貨較好
蘋果觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤蘋果2305合約8235元/噸，較前日下跌6元，跌幅0.07%。現貨方面，山東棲霞地區80# 商品果現貨價格3.8元/斤，與前一日持平，現貨基差AP05-640，較前一日上漲10；陜西洛川地區70# 蘋果現貨價格4.5元/斤，與前一日持平，現貨基差AP05+770，較前一日上漲10。
3 月隨著銷售旺季及清明備貨影響，整體走貨速度較 2 月有所增加。本月山東產區走貨速度整體有所增加，冷庫出庫量還算可以，現貨價格有所上漲，但整體上漲相對困難，連續漲價空間不大。本月伴隨甘肅、陜西果農貨結束，西北貨源性價比下降，部分客商向其他產區轉移，加之前期炒貨倒庫情緒減退，實際成交有限，多以客商發自存貨源為主。甘肅產區靜寧等高價產區客商不多，冷庫交易氛圍清淡，走貨多以客商發自存貨源為主。正寧等低價產區交易氛圍尚可。本月廣東市場早間到車量有所增多，市場成交未見明顯好轉，日內到車消化仍顯困難，清明備貨整體不及去年。預計短期內蘋果價格偏穩運行。隨著4月臨近，傳統銷售旺季時間在壓縮，重點關注4月冷庫去庫情況，若無大幅去庫，未來降價去庫概率加大。同時，隨著產區陸續進入花期，重點關注4月份產地天氣情況。
■ 策略
震蕩為主，中性
■ 風險
全球經濟衰退(下行風險)；消費不及預期(下行風險)；倒春寒(上行風險)；果農拋售(下行風險)
紅棗觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤紅棗2305合約9595元/噸，較前日上漲80元，漲幅0.84%。現貨方面，新疆阿克蘇地區一級灰棗現貨價格8元/公斤，較前一日持平，現貨基差CJ05-1600，較前一日下跌80；新疆阿拉爾地區一級灰棗現貨價格8.5元/公斤，較前一日無變化，現貨基差CJ05-1100，較前一日下跌80；新疆喀什地區成交較少暫無報價；河北一級灰棗現貨價格8.4元/公斤，較前一日無變化，現貨基差CJ05-1200，較前一日下跌80。
歐美銀行業風險擾動，大宗商品氛圍不佳，疊加消費持續低迷，紅棗期貨 3 月連續下跌。河北銷區市場成品棗價格繼續小幅下滑，部分一般貨讓利出售，當前仍處于消費淡季，終端消費仍未見明顯起色，下游走貨提升有限。需要注意的是，當前處于淡旺季節點，雖然消費相對一般，但端午節日備貨預期提供一定支撐，少量外圍客商觀望存囤貨意愿。疊加銷區售價明顯低于同期，有利于貨源流通，河南及廣東市場走貨提升不顯，但下旬河北市場走貨速度稍快。另外，新疆棗園棗農忙于修剪，此時進入天氣炒作階段。供應相對充裕的前提下，紅棗仍承受一定壓力，但當前盤面升水已有所收斂，而旺季來臨消費轉暖預期強，期價或有支撐。
■ 策略
震蕩偏弱為主
■ 風險
地方政府托底政策(上行風險)、高溫干旱天氣(遠月合約上行風險)、全球經濟衰退(下行風險)、消費不及預期(下行風險)
軟商品：面積報告基本符合預期，鄭棉維持震蕩
棉花觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤棉花2305合約14335元/噸，較前日上漲10元/噸，漲幅0.07%。持倉量401618手，倉單數17369張。現貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價14772元/噸，較上周五持平。現貨基差CF05+440，較前日下跌10.全國均價15379元/噸，較前日上漲32元/噸。現貨基差CF05+1040，較前日上漲20。
國際方面，3月下旬在美國加息，原油下跌，海外銀行風險事件爆發蔓延等宏觀因素的影響下，美棉價格出現大幅下跌。但隨著銀行風險事件對市場情緒的影響逐步減弱，以及美棉出口數據的向好，價格在低位強勢反彈。但是上周美國農業部公布的本年度棉花種植面積預計為1125.6萬英畝，高于此前的市場預期，或對美棉價格形成一定壓力。國內方面，受海外宏觀因素影響疊加國內出口消費訂單不及預期，經濟復蘇偏慢，整體價格重心略有下移。雖本年度國內種植面積預期減少，未來經濟持續向好態勢不變，在棉價底部形成了支撐。但在目前基本面沒有明顯改善的情況下，上方壓力仍然較大，短期內棉花不具備趨勢性上漲驅動。后期需關注國內外新棉的種植意向，播種期的天氣變化以及國內新年度棉花的價格補貼等政策性因素帶來的影響。預計短期內棉價仍將延續區間震蕩的態勢。
■ 策略
單邊中性
■ 風險
無
紙漿觀點
■ 市場分析
期貨方面，昨日收盤紙漿2305合約5766元/噸，較前日上漲186元，漲幅3.33%。現貨方面：山東地區“銀星”針葉漿現貨價格5950元/噸，較前一日下跌50元/噸。現貨基差sp05+180，相較前一日下跌240.山東地區“月亮”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌50元/噸。現貨基差sp05+230，相較前一日下跌240.山東地區“馬牌”針葉漿6000元/噸，較前一日下跌50元/噸。現貨基差sp05+230，相較前一日下跌240.山東地區“北木”針葉漿現貨價格7200元/噸，較前一日不變。現貨基差sp05+1430，相較前一日下跌190。
截止3月下旬，各港口紙漿庫存191.07萬噸，較上月下降7.6%，總體庫存量由增轉降。近期匯已保持在6.89附近，進口成本仍然維持高位，紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。雖然外盤價格依舊保持高位，但是根據國內貿易商所傳，交易多為一單一議，均與外盤報價有所出入。而且近期國際紙漿發運至中國數量增加，目前各港口紙漿庫存仍然處于高位，外加國內市場交投十分冷清，尤其是生活用紙及白卡紙市場下游廠商多只采取剛需采購的方式，多重利空因素對紙漿價格形成有效壓力，預計未來紙漿價格或將偏弱震蕩。
■ 策略
單邊中性
■ 風險
無
（文章來源：華泰期貨）
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