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    負(fù)債成本率上升 強(qiáng)監(jiān)管利好國(guó)有大銀行 業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確

    2018-01-10 17:27:24 來(lái)源:河北新聞網(wǎng)

    存款重新成為銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至2017年9月末,上市銀行中存款情況分化,四大行和農(nóng)商行存款占比均達(dá)84%,而股份行和城商行存款占比較低,平均占比不到65%。由于存款成本與基準(zhǔn)存款利率掛鉤,2017年初以來(lái),市場(chǎng)利率大幅走高,顯著推高了股份行和城商行的負(fù)債成本率。

    有券商分析人士指出,四大行股價(jià)過(guò)去幾個(gè)月橫盤震蕩。2018年或迎來(lái)新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地,對(duì)大行影響小;當(dāng)前估值仍較低,業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確,支撐估值提升。

    負(fù)債成本率上升

    2018年伊始,市場(chǎng)利率大幅上升,近期3個(gè)月同業(yè)存單利率站上5.5%,從一年前的不到3%上升到5.5%,與1年期定期存款基準(zhǔn)利率之差不斷擴(kuò)大,存款的成本優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。同業(yè)負(fù)債成本顯著上升,而存款由于基準(zhǔn)利率未變,成本相對(duì)剛性且負(fù)債穩(wěn)定,相對(duì)同業(yè)負(fù)債優(yōu)勢(shì)開始凸顯。

    除四大行和招商銀行(港股03968)外,2017年多數(shù)行負(fù)債成本率大幅上升。負(fù)債成本率的明顯抬升,導(dǎo)致大多數(shù)股份行和城商行凈息差同比大幅下降。

    業(yè)內(nèi)人士指出,考慮到2017年四季度同業(yè)存單利率大幅上升,預(yù)計(jì)2018年同業(yè)存單利率4.8%以上是常態(tài),由于股份行和城商行存款占比不到65%,逐步傳導(dǎo)至負(fù)債成本后,預(yù)計(jì)將推升負(fù)債成本率。

    此外,由于股份行和多數(shù)城商行客戶位于二三線城市,對(duì)利率較敏感,市場(chǎng)利率上升也將對(duì)存款產(chǎn)生負(fù)面影響,存款增長(zhǎng)較困難。天風(fēng)證券預(yù)計(jì),部分股份行及城商行2018年凈息差仍將明顯承壓,業(yè)績(jī)或存在一定的不確定性。

    四大行負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯

    天風(fēng)證券認(rèn)為,四大行負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯,較好的客戶基礎(chǔ)帶來(lái)存款穩(wěn)健增長(zhǎng),資產(chǎn)規(guī)模有望保持9%左右的增速;部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)貸款,經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)之下,信貸需求不會(huì)差,需求與成本驅(qū)動(dòng)之下,貸款利率將進(jìn)一步走高;市場(chǎng)利率上升或保持高位,帶來(lái)債券票息逐步提升,支撐息差改善;大行風(fēng)控要求較高,企業(yè)效益向好特別是周期行業(yè)復(fù)蘇之下,資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。業(yè)績(jī)向好,預(yù)計(jì)2018年撥備前利潤(rùn)增速將達(dá)10%。

    回顧2017年以來(lái)的銀行板塊走勢(shì),四大行、招行、平安銀行和寧波銀行漲幅居前,走出相對(duì)獨(dú)立的行情。天風(fēng)證券認(rèn)為,其核心邏輯在于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。估值低但基本面一般的股價(jià)很難起來(lái),估值低且基本面明顯改善的股價(jià)大幅起來(lái)了,估值相對(duì)高一些但基本面好的則估值溢價(jià)持續(xù)提升。

    展望2018年,市場(chǎng)利率維持高位,金融監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán),市場(chǎng)風(fēng)格難以改變,2018年的風(fēng)格將會(huì)延續(xù)。過(guò)去兩年,增量資金主要來(lái)自外資、險(xiǎn)資和銀行理財(cái),增量資金穩(wěn)健的價(jià)值投資風(fēng)格決定了市場(chǎng)風(fēng)格。

    天風(fēng)證券認(rèn)為,以四大行為絕對(duì)收益標(biāo)的,以平安為彈性標(biāo)的。四大行股價(jià)過(guò)去幾個(gè)月橫盤震蕩,今后或?qū)⒂瓉?lái)新一波行情。2018年上半年仍可能有較多監(jiān)管政策落地,對(duì)大行影響小;當(dāng)前估值仍較低,業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明確,支撐估值提升;短期內(nèi),增值稅明確能以年末收盤價(jià)計(jì)算銷售額,預(yù)計(jì)之前收益兌現(xiàn)的資金會(huì)回來(lái)配置,帶來(lái)一波行情。開年宜配大行。

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