洪濤股份4月的最后一個(gè)交易日披露年報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.31億元，同比增長(zhǎng)15.77%，歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)4.88%。
洪濤股份以裝修裝飾業(yè)務(wù)起家，2015年開(kāi)始跨界涉足教育產(chǎn)業(yè)，按年報(bào)中的說(shuō)法，公司目前是“以建筑裝飾為主業(yè)，以職業(yè)教育為第二主業(yè)”。
或許正是因?yàn)闆](méi)有把教育當(dāng)作“第一主業(yè)”，相比同樣轉(zhuǎn)型職業(yè)教育的文化長(zhǎng)城和開(kāi)元股份等上市公司，洪濤股份的業(yè)績(jī)實(shí)在有些拿不出手。3%的凈利率和ROE顯示業(yè)務(wù)基本沒(méi)有盈利能力，而66%的負(fù)債率和負(fù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也表明公司日常經(jīng)營(yíng)面臨一定壓力。
將兩項(xiàng)主業(yè)拆分開(kāi)來(lái)看，相比一直平穩(wěn)的原裝修業(yè)務(wù)，布局已三年之久的職業(yè)教育產(chǎn)業(yè)似乎更有“看點(diǎn)”。新浪財(cái)經(jīng)結(jié)合年報(bào)，帶大家著重了解一下洪濤股份轉(zhuǎn)型的成績(jī)單。
洪濤股份投資指標(biāo)速覽：
| 類別 | 指標(biāo) | 數(shù)值 |
| 基礎(chǔ)指標(biāo) | 營(yíng)業(yè)收入 | 33.31億元 |
| 扣非凈利潤(rùn) | 0.6億元 | |
| 盈利能力 | 毛利率 | 22.88% |
| 凈利率 | 3.85% | |
| 加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE） | 3.86% | |
| 成長(zhǎng)能力 | 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 | +15.77% |
| 扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 | -50.19% | |
| 償債能力 | 資產(chǎn)負(fù)債率 | 66.2% |
| 現(xiàn)金流負(fù)債比例 | -0.02 |
(注釋：類別指標(biāo)為新浪財(cái)經(jīng)依據(jù)日常投資者所關(guān)注的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)而分類設(shè)定)
業(yè)績(jī)對(duì)賭形同虛設(shè) 現(xiàn)金收購(gòu)兩面打臉
2015年牛市起，國(guó)內(nèi)上市公司在教育領(lǐng)域的并購(gòu)如火如荼，洪濤股份也不例外。然而，在職業(yè)教育這個(gè)教育領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的好賽道里，不僅沒(méi)讓公司業(yè)績(jī)錦上添花，反倒拖了后腿。
2015年，為實(shí)現(xiàn)跨界轉(zhuǎn)型，洪濤股份主要完成了對(duì)跨考教育和學(xué)爾森兩家職業(yè)教育機(jī)構(gòu)的并購(gòu)，其中斥資23520萬(wàn)收購(gòu)了跨考教育70%的股權(quán)，斥資29750萬(wàn)收購(gòu)了學(xué)爾森85%的股權(quán)，并分別簽署了業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議。
然而，完成收購(gòu)后的當(dāng)年，兩家標(biāo)的公司業(yè)績(jī)就同時(shí)變臉，均未完成業(yè)績(jī)承諾，這在類似收購(gòu)案例中實(shí)屬罕見(jiàn)。不知是管理能力不行還是運(yùn)氣太差，在全部三年對(duì)賭期中，跨考教育除一次勉強(qiáng)完成承諾外，其余兩年均未達(dá)標(biāo)，累計(jì)完成率不到80%，學(xué)爾森則更加離譜，不僅三年無(wú)一年完成承諾，而且累計(jì)1.25億的業(yè)績(jī)承諾數(shù)，實(shí)際完成額竟然是虧損7300萬(wàn)，同時(shí)還先后兩次計(jì)提了商譽(yù)減值，嚴(yán)重拖累了公司整體業(yè)績(jī)。
不僅如此，新浪財(cái)經(jīng)還注意到，不知處于何種原因，在2015年上市公司股價(jià)普遍瘋狂的時(shí)候，洪濤股份沒(méi)有像其他公司一樣，選擇發(fā)行股份這種更有利的收購(gòu)方式，而是掏出真金白銀，用現(xiàn)金進(jìn)行收購(gòu)。直接導(dǎo)致的結(jié)果就是不但標(biāo)的資產(chǎn)未達(dá)預(yù)期，拖累了整體業(yè)績(jī)，而且之前的現(xiàn)金也近乎打了水漂，可謂賠了夫人又折兵，兩面被打臉。
募投項(xiàng)目長(zhǎng)期停滯 子公司多數(shù)資不抵債
不單單是并購(gòu)轉(zhuǎn)型成為累贅，可轉(zhuǎn)債等融資時(shí)的募投項(xiàng)目，也屢遭變更和拖延。
早在2015年11月，洪濤股份便發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，2016年7月時(shí)已正式發(fā)行，募集到11.84億元資金投入教育。但由于建筑培訓(xùn)等領(lǐng)域國(guó)家政策的調(diào)整，部分資格考試取消或延期。
年報(bào)中可以看到，至今近兩年的時(shí)間，其中的在線平臺(tái)和研發(fā)培訓(xùn)中心兩個(gè)項(xiàng)目仍處于基本停滯的狀態(tài)，而實(shí)施中的職業(yè)教育項(xiàng)目進(jìn)度也僅為20%。幾個(gè)項(xiàng)目的完成時(shí)間也延后到了2019年以后。
查閱年報(bào)我們還能發(fā)現(xiàn)，作為傳統(tǒng)裝飾裝修公司，洪濤股份在向互聯(lián)網(wǎng)加、以及教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的路上，投入確實(shí)很大但收效甚微。在幾個(gè)主要控股子公司中，不單是當(dāng)年虧損，多數(shù)更是已經(jīng)處于資不抵債的狀態(tài)，需要母公司不斷燒錢(qián)輸血才能夠維持運(yùn)營(yíng)，前景著實(shí)不容樂(lè)觀。
1.37億利潤(rùn)理財(cái)、放貸占一半 加碼收購(gòu)前路在哪？
教育資產(chǎn)幾無(wú)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，1.37億的凈利潤(rùn)也并非都是裝修主業(yè)帶來(lái)的。
年報(bào)顯示，2017年洪濤股份的投資收益達(dá)到7578萬(wàn)，其中“委托貸款取得的投資收益”和“理財(cái)產(chǎn)品投資收益”分別達(dá)到3520萬(wàn)和2808萬(wàn)，也就是說(shuō)，公司通過(guò)“放貸”和“理財(cái)”，實(shí)現(xiàn)了6300多萬(wàn)的利潤(rùn)，幾乎占到了當(dāng)年全部利潤(rùn)的一半。
但放貸和理財(cái)?shù)氖找婵赡懿粫?huì)持續(xù)很久。
新浪財(cái)經(jīng)注意到，公司前不久公告，擬作價(jià)5.1億元和3.4億元分別收購(gòu)四川城市職業(yè)學(xué)院以及廣州涉外經(jīng)濟(jì)職業(yè)技術(shù)學(xué)院母公司51%以及55%的股權(quán)，共計(jì)8.5億元。一旦收購(gòu)?fù)瓿桑氡赜糜诜刨J和理財(cái)?shù)馁Y金將大幅減少。
除此之外，雖然與籌劃并購(gòu)的標(biāo)的依然簽署了對(duì)賭協(xié)議，但考慮到之前的收購(gòu)經(jīng)歷，不得不讓人對(duì)洪濤股份捏一把汗。
標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不明、放貸和理財(cái)難以為繼、裝修主業(yè)又不見(jiàn)起色，或許快跌回到09年上市之初的股價(jià)，已經(jīng)表明了市場(chǎng)對(duì)洪濤股份黯淡前景的判斷。
