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風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，行情擴(kuò)散啟動(dòng)。我們?cè)?月19日策略周報(bào)提出市場(chǎng)將進(jìn)入反彈；4月2日策略周報(bào)提出行情進(jìn)入擴(kuò)散階段，均較好得到印證。我們?cè)?月2日提出一個(gè)重要看法，理解現(xiàn)階段的股票市場(chǎng)變化，雖然在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)政策上較難有超預(yù)期，但對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和地緣政治而言，同樣也暫無太大預(yù)期不到的風(fēng)險(xiǎn)因素。加之，國(guó)內(nèi)短端利率快速回落與美國(guó)緊縮金融周期進(jìn)入尾聲，投資者對(duì)流動(dòng)性預(yù)期處于改善階段。因此，現(xiàn)階段宏觀環(huán)境對(duì)股票交易而言是一個(gè)有利的窗口期，尤其是對(duì)于金融投資者而言持有貨幣意愿出現(xiàn)了明顯降低(私募、兩融倉(cāng)位快速提升)，加上新一輪政策周期(國(guó)改、數(shù)字)和創(chuàng)新周期(AI、蘋果MR)的積極變化，市場(chǎng)處在結(jié)構(gòu)性做多的時(shí)期。
四月“財(cái)報(bào)效應(yīng)”臨近，主線決斷關(guān)鍵期。復(fù)盤2010年至今股票市場(chǎng)表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，A股存在明顯的“財(cái)報(bào)效應(yīng)”，即財(cái)報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告密集公布的月份(1月、4月、7月以及10月)，個(gè)股超額收益與盈利的正相關(guān)性顯著提升。其中一季報(bào)作為全年第一份盈利線索，對(duì)于4月個(gè)股的超額收益有著最強(qiáng)指示意義(4月>1月>7月>10月)。此外，二季度也往往是決斷全年主線的關(guān)鍵時(shí)期，這種季節(jié)效應(yīng)是建立在年內(nèi)業(yè)績(jī)周期、政策周期與商業(yè)周期之上。隨著4月財(cái)報(bào)季臨近，市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利以及下半年指引的關(guān)注度將出現(xiàn)提升。我們認(rèn)為，由于總量的預(yù)期升幅有限、風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境、政策環(huán)境、利率環(huán)境寬松，成長(zhǎng)性/長(zhǎng)久期資產(chǎn)仍然占優(yōu)。4月相較于2-3月較大不同在于，經(jīng)過2-3月修正后，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也不再系統(tǒng)性的下修，反而地產(chǎn)銷售比共識(shí)的更為強(qiáng)勁，因此行情會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散的機(jī)會(huì)，除了tmt+醫(yī)藥之外，傳統(tǒng)板塊細(xì)分也會(huì)有機(jī)會(huì)。因此往后看，業(yè)績(jī)指引的出現(xiàn)，在傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域均可關(guān)注成長(zhǎng)性賽道與一季報(bào)超預(yù)期個(gè)股。
行業(yè)比較：低位新興成長(zhǎng)擴(kuò)散，同時(shí)關(guān)注傳統(tǒng)細(xì)分機(jī)會(huì)。重視股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長(zhǎng)久期資產(chǎn)，布局低位成長(zhǎng)：醫(yī)藥(創(chuàng)新藥)，電子(半導(dǎo)體/消費(fèi)電子)。2)國(guó)內(nèi)數(shù)字化政策+海外創(chuàng)新大周期，公募整體低配，中期產(chǎn)業(yè)大主題。但要注意，當(dāng)前看空者沒有籌碼，而踏空投資者較多，高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者主導(dǎo)強(qiáng)勢(shì)股行情。由于市場(chǎng)缺乏增量資金，要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。關(guān)注輪動(dòng)：計(jì)算機(jī)(“AI+”應(yīng)用)、通信(電力信息化)、傳媒(影視院線/游戲)。3)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期步入平穩(wěn)，1-2月社消零售總額同比增速較2022年邊際改善，消費(fèi)者信心和意愿底部回溫。步入財(cái)報(bào)披露期，可關(guān)注部分傳統(tǒng)賽道估值合理且交易并不擁擠，具備成長(zhǎng)性或一季報(bào)有望超預(yù)期的方向，關(guān)注傳統(tǒng)成長(zhǎng)細(xì)分：啤酒/食品/小白酒/黃金珠寶/小家電/家具/消費(fèi)建材。
主題與個(gè)股：掘金硬科技、數(shù)據(jù)要素與創(chuàng)新藥。1、圍繞構(gòu)筑現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)科技自立自強(qiáng)能力，看好電子(中微公司)/高端裝備(英維克/力合微)/計(jì)算機(jī)(杰創(chuàng)智能)。2、布局?jǐn)?shù)據(jù)要素化下數(shù)字資產(chǎn)價(jià)值提升，看好云計(jì)算(中國(guó)電信)/數(shù)據(jù)服務(wù)(太極股份/天孚通信)。3、業(yè)績(jī)驗(yàn)證期具備估值優(yōu)勢(shì)，看好醫(yī)藥(康諾亞/益豐藥房)/啤酒(青島啤酒)/汽車(多利科技)。主題推薦：創(chuàng)新藥出海/數(shù)據(jù)要素/人工智能/虛擬現(xiàn)實(shí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。
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