摘要
本輪不銹鋼反彈幅度略超預期，主要支撐因素在于前期供應縮減，而需求階段性回暖帶來的供需節奏的錯配。站在當下看未來，在宏觀壓力之下，不銹鋼需求轉暖的持續性不足，前一階段因需求產生的正反饋，或從相反方向再次重演。當前國慶長假臨近，不銹鋼市場逐漸冷卻，價格方面短期或難有較大起落，不過隨著十月的到來，不銹鋼價格中樞或向15500-16000元/噸的區間回落。
正文
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一、前期行情驅動因素分析
8月下旬以來，不銹鋼價格不斷走強，至9月中旬漲幅才逐漸收斂。本輪反彈主要由基本面驅動，一方面在于供應縮減之下市場供應階段性緊張，另一方面在于市場存在消費旺季預期，貿易商備貨較為積極。
供應方面，受前期原料價格高企、消費持續不及預期等因素影響，鋼廠生產持續處于虧損。5月以來鋼廠停減產規模不斷擴大，開工率持續位于低位，產量不及往年同期，市場貨源較為緊缺。
需求方面，8月以來海外能源危機導致部分歐洲部分不銹鋼廠停減產，出口需求開始顯現；國內方面，市場對于9月存在“金九銀十”的消費旺季預期，需求階段性恢復之下，貿易商自8月中旬起積極備貨，導致社會庫存持續去庫，市場流動資源減少，不銹鋼價格逐步反彈。此外，由于4-8月不銹鋼的連跌行情，中下游企業面臨前期高價采購庫存持續虧損的窘境，在此背景下，終端企業持續降庫，一度使得庫存降至前期的三分之一至四分之一，而階段性訂單需求回暖，帶動終端企業持續的補庫需求。
多重因素驅動下，不銹鋼價格接連創下近3個月以來新高。
不過，在中秋節后，不銹鋼價格逐漸顯露頹勢。一方面宏觀壓力顯現，在美聯儲加息及經濟衰退壓力下，工業品板塊集體開始回調；另一方面，前期需求的好轉僅是需求的階段性釋放，在不銹鋼價格接連上漲之下，下游采買力度減弱，不銹鋼上行動力不足。
二、10月不銹鋼行情怎么看？
對于10月的不銹鋼價格走勢，可以從宏觀和基本面兩個角度來分析。
2.1宏觀：全球加息+避險情緒升溫，宏觀因素持續壓制
從貨幣政策看，全球央行近期開啟了新一輪加息潮。其中美聯儲在9月FOMC會議上宣布加息75BP，并且根據其公布的點陣圖，接下來兩次會議仍有繼續大幅加息的可能性。流動性收緊下，美元指數突破113大關，人民幣匯率也破“7”，貨幣因素對價格的壓制十分顯著。同時，市場也擔憂在國內十一假期的非交易時段出現風險事件，市場風險偏好回落，大宗商品整體承壓運行。
所以，宏觀因素的壓制限制了不銹鋼繼續上漲的空間，如果基本面轉弱的條件基本形成，還會加速不銹鋼價格的回落。
2.2基本面：下游需求再度轉弱，成本支撐并不牢固
前期不銹鋼價格走勢的驅動因素主要來源于需求的階段性回暖，同時需求的回暖帶動整個產業鏈價格的走高，包括鎳礦、鎳鐵、廢不銹鋼在內的原料均帶來支撐，再反過來支撐不銹鋼成本的上移。
但站在當下看未來，需求的回暖或難具有持續性。從現貨市場的反饋來看，近期下游采購積極性正逐漸減弱，在下游經歷了一輪補庫后，若要維持持續的采購進程，就需要更多下游訂單的支撐，但從目前終端的家電、建筑等主要不銹鋼應用行業來看，需求或難有增長空間。
唯一具有一定亮點的需求端在于出口方面，8月我國不銹鋼出口41萬噸，占8月不銹鋼產量約18%。
此外，當前不銹鋼生產再次面臨虧損的壓力，在9月的階段性增產之后，后續不銹鋼產量或再次收縮，而這也將給鎳鐵等原料價格帶來打壓，使得成本端支撐并不牢固。伴隨著8月鎳鐵價格的觸底，我國8月鎳鐵進口大增，進口量達62.5萬噸，環比增65.2%，即使后續菲律賓進入雨季鎳礦供應減少，我國的鎳資源供應仍有保障，將有利于不銹鋼成本支撐的下移。
三、結論
本輪不銹鋼反彈幅度略超預期，主要支撐因素在于前期供應縮減，而需求階段性回暖帶來的供需節奏的錯配。站在當下看未來，在宏觀壓力之下，不銹鋼需求轉暖的持續性不足，前一階段因需求產生的正反饋，或從相反方向再次重演。當前國慶長假臨近，不銹鋼市場逐漸冷卻，價格方面短期或難有較大起落，不過隨著十月的到來，不銹鋼價格中樞或向15500-16000元/噸的區間回落。
（文章來源：中信建投期貨）
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