全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不斷升溫疊加地緣政治沖突短期難以緩和，2023年黃金以強(qiáng)勢開局。今年美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的可能性不大，隨著通脹水平不斷回落和就業(yè)市場持續(xù)改善，在市場預(yù)期范圍內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的可能性增加。預(yù)計(jì)在宏觀面影響下，美元指數(shù)和美債收益率或繼續(xù)下行，黃金或振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。
圖為美國CPI與核心CPI走勢
【資料圖】
通脹重回“6時(shí)代”
在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美國通脹進(jìn)一步回落，這為美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息提供空間。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，雖然汽油價(jià)格大幅回落拉動(dòng)2022年12月整體CPI環(huán)比兩年半首次轉(zhuǎn)負(fù)，但在房租上漲的拉動(dòng)下，12月核心CPI環(huán)比漲幅較前一個(gè)月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，能源價(jià)格回落是推動(dòng)2022年12月CPI下行的主要因素，汽油價(jià)格同比下降1.5%，環(huán)比降幅高達(dá)9.4%，抵消了房租漲幅。12月房租同比上漲7.5%，環(huán)比增幅從0.6%擴(kuò)大至0.8%。房租在CPI和核心CPI中所占權(quán)重均很大。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，房租在CPI價(jià)格籃子中的權(quán)重最高，約占三分之一，房租價(jià)格依然堅(jiān)挺，通脹回落速度可能比市場預(yù)期更加持久。
非農(nóng)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵
美國2022年12月CPI繼續(xù)回落，今年美國通脹大方向就是趨勢性回落。因此，目前影響美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿甚至降息的因素已經(jīng)不是通脹，而是非農(nóng)就業(yè)，就業(yè)市場的狀況將直接影響美國通脹回落的速度。去年12月新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬人，高于普遍預(yù)期的20.2萬人，新增就業(yè)人數(shù)創(chuàng)2022年1月以來新低。去年12月平均時(shí)薪增速下降，平均每小時(shí)工資環(huán)比僅增長0.3%，低于市場預(yù)期0.4%；同比增長4.6%，低于市場預(yù)期的5%，為2021年8月以來最低。但裁員數(shù)保持在極低水平，空缺職位數(shù)量也維持高位，表明市場對(duì)勞動(dòng)力需求仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供應(yīng)，持續(xù)的勞動(dòng)力市場失衡繼續(xù)為工資帶來上行壓力，并為消費(fèi)者支出提供資金，通脹回落至美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的目標(biāo)仍需要較長時(shí)間。就業(yè)市場何時(shí)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善仍需數(shù)據(jù)證明，預(yù)計(jì)每個(gè)月的非農(nóng)都會(huì)帶來較大日內(nèi)波動(dòng)，在二三季度美國非農(nóng)會(huì)緩慢回落。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注工資、通脹、支出的環(huán)比增速。
緊縮政策接近尾聲
美國2022年12月通脹如市場預(yù)期回落，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年2月利率決議中將加息幅度調(diào)整至25個(gè)基點(diǎn)。全球央行政策是影響貴金屬價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素，在經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至可能出現(xiàn)衰退的背景下，各國央行可能會(huì)放緩加息步伐。但是政策能否實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向仍然取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，隨著美國通脹加速回落，就業(yè)市場持續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策或接近尾聲。預(yù)計(jì)今年上半年3次利率決議各加息25個(gè)基點(diǎn)，下半年利率將維持高位。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)走弱，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)入降息周期。美元指數(shù)和美債收益率大方向向下，這將利多貴金屬價(jià)格。
綜上，全球經(jīng)濟(jì)增速或逐步放緩，就業(yè)市場仍需改善，通脹水平繼續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策接近尾聲。利率維持高位，經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期不斷增強(qiáng)，避險(xiǎn)情緒支撐黃金價(jià)格。中期來看，美聯(lián)儲(chǔ)將在平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增長做出選擇，持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)增長，觀察衰退程度。(作者單位：徽商期貨)
（文章來源：期貨日報(bào)）
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