引言
近段時間以來，PVC的上漲更多還是來自于宏觀預期的帶動疊加自身的超跌屬性，基本面改善并不大，甚至部分指標還出現了惡化。現在對于PVC和部分工業品來說，明顯是一個預期市和情緒市，宏觀資金主導，押注國內穩增長和經濟復蘇這條線，弱現實雖然還在博弈，但天平還是更偏向于強預期這一端，能不能出現轉向至少要到兩會后或者到2季度，中短期則是皂白難分，真假難辨。
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預期先行
國內隨著疫情政策的放開，資金對于大類資產的風險偏好明顯回暖，押注國內穩增長和經濟復蘇化這一主要宏觀主題，整體風險資產表現明顯偏強。尤其是和地產竣工鏈條相關的股票板塊和大宗商品(如黑色、建材類)，在這一階段受到宏觀資金青睞，錄得不錯漲幅。
目前對于PVC而言，仍然是在交易穩增長和地產竣工修復預期這一邏輯。顯然資金當下對于基本面的偏弱現實逐步鈍化，只要沒有突發較大的基本面利空，那可能很難扭轉當前價格向上修復的趨勢，PVC的超跌屬性包括跟隨地產竣工端帶來的強預期和金融屬性還是會使它持續受到資金青睞。逢低做多是兩會前PVC交易的主要思路，但不建議追多，因為上漲更多是建立在預期之上，宏觀和微觀上還是有諸多不確定性。宏觀方面，在全球經濟衰退的大背景下，中國經濟的復蘇會不會受到沖擊仍然要打問號，疫情會不會對人們的消費行為和情緒產生影響以及地產修復的高度這些都未可知，到了2季度如果數據公布一直不及預期，對于多頭的風險偏好還是會產生很大的影響。
在微觀方面，就PVC基本面而言，現在顯性庫存還在持續累積，節后不排除進一步破百萬的可能，頂著這么大的庫存去上漲如牛負重，一旦宏觀預期兌現和庫存去化不及預期，追漲就面臨較大的風險。其次，就宏觀驅動而言，可以借鑒2020年，2020-2021大宗商品牛市的上半場由國內經濟修復開啟，下半場則由海外經濟修復接力，內外配合，共同發力推動。而今年的PVC及部分大宗工業品的行情可能要更多的靠“內循環”帶動，海外因素甚至會成為拖累，所以很難對其反彈高度有太多期待，7000以上的每個整數關口都將是重要的阻力位。PVC及部分大宗工業品的上漲持續性仍需等待更多經濟及地產數據的修復來印證。
圖1 PVC總庫存數據
數據來源：鋼聯，中糧期貨研究院
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套利機會
因為很多預期性的東西無法證偽又無法證實，所以對于PVC單邊操作而言，相對就面臨著較強的不確定性和更大的風險。如果想追求更穩妥的操作，PVC和PP的價差修復可能會是今年一個風險相對較小的套利操作，PVC無論是在金融屬性方面還是在超跌屬性方面都要優于PP，宏觀多頭炒作也會更多的選擇PVC而非PP.就基本面而言，2023年PVC的供需壓力遠小于PP，PVC全年預計能投的新裝置基本就是萬華(福建)一期，陜西金泰以及鎮洋發展3套，預計新增產能僅為130萬噸，而PP2023年的待投裝置有1130萬噸，其投產壓力遠非PVC可比。在大煉化周期下，很難對PP向上的空間有太多的期待，預計PP05和09合約在弱預期和高供應的影響下，向上驅動和空間均有限，仍舊是化工品內偏空配的品種。因此，在當下整體宏觀預期向上的階段，PP就可以作為品種間套利一個很好的空頭品種去配置。就PP-PVC價差而言，一旦給到前面1800-2000的位置，就是一個很好的入場點位去做價差縮窄套利操作。
圖2 PP2023年投產計劃
數據來源：隆眾資訊、中糧期貨研究院整理
（文章來源：中糧期貨）
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