導語
金油比，倫敦金價格與WTI原油期貨價格的比值，于2022年下半年后就出現(xiàn)上升，尤其是在進入2023年1月份后，一度攀升至25以上，這引起了大家的關注和警惕。
(資料圖片僅供參考)
作為反映宏觀經(jīng)濟增長預期的一個重要指標，其比值一旦超過25，或者30，則被視為世界經(jīng)濟陷入衰退的可能性大幅上升。
其原理為：黃金是典型的避險和抗通脹資產(chǎn)，原油是周期性商品，是風險類資產(chǎn)，可以說明經(jīng)濟活動的強弱和市場的風險偏好，故金油比的變化一定程度上反映了經(jīng)濟活動和市場情緒的變化。
VIX惶恐指數(shù)的先行指標
金油比的作用是什么，可認為是VIX惶恐指數(shù)的先行指標。
據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示來看，當金油比達到一定比值時，25以上時，一般都是有影響力的事件發(fā)生。
1、1998年亞洲金融危機，美國長期資本管理公司倒閉。
2、2008年由于美國金融危機前金油比的均值大幅下降，美國金融危機金油比也飆升超過了兩倍標準差。
3、2015年中國股災。
4、2020年的新冠期間，出現(xiàn)了負油價問題，除了這個時間的金油比數(shù)據(jù)極具異常。
金油比攀升
2022年下半年倫敦金三次探底后，筑底回升，開啟了上行之路，尤其是進入今年以后，國際金價直線攀升，倫敦金價逼近2000美元/盎司。而同為大宗商品的原油表現(xiàn)完全不同，在去年下半年長期下行趨勢中，1月份以來，WTI原油盡管小幅上探，但價格運行區(qū)間也僅僅局限于80美元/桶以下。
因此，逐漸上漲的金價和還在底部運行的油價作比，金油比出現(xiàn)了大幅攀升的現(xiàn)象。2022年中，金油比先降后升，從年初的25下探到年中的(6月15日左右)15，下半年之后整體出現(xiàn)大幅上升的態(tài)勢，年末攀至年內最高點24.98。
一般來講“金油比一般在15附近，一旦金油比大于16，則說明市場投資黃金的意愿是大于投資原油的。”而2022年下半年的金油比攀升的現(xiàn)象則表明：與投資原油相比，投資者更傾向于投資黃金這類保值避險的資產(chǎn)。
從全球央行出現(xiàn)的“購金潮”也可以窺探到市場對風險資產(chǎn)的規(guī)避，對避險資產(chǎn)的青睞。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年全球央行黃金儲備升至1974年以來最高水平，僅第三季度全球央行就買入近400噸黃金，創(chuàng)下2000年以來的最大購金記錄。同樣，據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，中國人民銀行在三年未操作黃金購入后，于22年11月增持103萬盎司黃金，11月再增持97萬盎司黃金。
除此之外，黃金股也備受資產(chǎn)青睞。例如，1月11日，我國最大的礦產(chǎn)黃金上市公司紫金礦業(yè)股價創(chuàng)出近8月的新高。
未來，歐美經(jīng)濟衰退預期仍將抬升金價中樞，金油比還會處于高位，黃金的投資依舊更具吸引力。
今年國際原油市場需求普遍預期偏弱，在產(chǎn)能相對充裕的背景下，俄烏危機對原油市場的沖擊逐漸淡化，國際原油沖高動能不足。而隨著全球經(jīng)濟衰退的預期下避險情緒逐漸升溫，疊加美元指數(shù)回落，黃金價格仍有上行空間，因此2023年金油比仍將維持在將高水平。
背后邏輯
為什么會出現(xiàn)金油比攀升的現(xiàn)象呢？其實是近期黃金上漲和油價下跌共同作用的結果。
從原油的角度來看，盡管近些年國際原油的金融屬性越來越重，但決定價格變動的核心因素還是有其供求關系共同決定。22年下半年以來，隨著對全球經(jīng)濟悲觀情緒的持續(xù)升溫，IMF、世界銀行等主要金融機構紛紛下調23年的全球經(jīng)濟增速預期值，市場對全球經(jīng)濟衰退的擔憂也在持續(xù)升溫。原油價格的下跌或承壓，某種程度上也體現(xiàn)了市場對未來經(jīng)濟衰退、原油需求低迷的預期。
從黃金角度來看，黃金價格上漲主要受兩方面的因素影響，一方面，黃金作為首要避險資產(chǎn)，為了對沖全球經(jīng)濟衰退的預期，會帶動黃金的避險需求大幅上升，推動其價格大幅上漲；另一方面，黃金價格與美元指數(shù)的負相關關系，在未來市場普遍預期美聯(lián)儲不再加息的背景下，甚至未來存在降息的可能性下，這種預期會推升美元指數(shù)見頂，助推金價上漲。
總而言之，金油比的攀升是對未來經(jīng)濟增長預期悲觀、美聯(lián)儲加息臨近終點、市場風險偏好回落的集中體現(xiàn)。
結論
當金油比處于高位之際，說明黃金的需求要高于原油需求，即市場的避險和抗通脹需求較強，而經(jīng)濟活動處于偏弱的狀態(tài)，市場偏好較低；
當金油比處于低位時，說明黃金的需求低于原油需求，即市場的避險和抗通脹需求較弱，而經(jīng)濟活動處于走強的狀態(tài)，市場風險偏好高。
故金油比在一定程度上，可以預測經(jīng)濟活動走勢和市場風險偏好的變化，是風險偏好晴雨表。
（文章來源：紅塔期貨）
關鍵詞： 世界經(jīng)濟
