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近期，滬銅呈近低遠高走勢。從供需面來看，持貨商出貨意愿降低致濕法銅與平水銅供給偏緊，下游全面復工復產促現貨采購補庫需求回暖，或使滬銅價格逐步企穩。
考慮到美聯儲去年12月的點陣圖中2023年聯邦基金目標利率預期中值為5.1%，疊加鮑威爾表態承認消費端通脹已經有所緩和但仍處于高位、美國1月新增非農就業人數遠超預期，使市場預期美聯儲加息終點利率為5%—5.25%，即3月和5月或分別加息25個基點。預計美國1—2月消費者物價指數CPI同比增速將下降，但若核心通脹環比增速黏性較強，或使美聯儲加息終點利率更高且保持高位利率更長時間，進而令有色金屬等大宗商品價格承壓。需要重點關注美聯儲3月議息會議是否會再次提高點陣圖隱含的2023年終點利率。
秘魯抗議活動加劇或危及30%銅產量，主要包括五礦集團旗下 Las Bambas銅礦因運輸受阻和關鍵資源短缺而停止采礦、美國自由港邁克墨倫公司所屬的秘魯最大銅礦Cerro Verde生產速度放緩10%—15%。美國禁止Antofagasta開采其Twin Metals銅礦與鎳礦，印度尼西亞Batu Hijau銅礦因地質氣象災害而減產和裝運延誤或于3月底恢復生產，剛果(金)實施限電政策致Kamoa—Kakula銅礦減產。以上因素使我國港口銅精礦入港量較上周減少，或致國內2月銅精礦供需緊平衡。
國內銅冶煉廠全面復工復產和高生產利潤，或使我國2月電解銅生產量環比增加，但是大冶有色、浙江江銅富冶和鼎銅業有限公司、銅陵金冠、白銀有色、青海銅業和江西銅業(本部)精煉產能共計250萬噸將在3—4月進入檢修期。滬倫銅價比值低于近5年平均值，進口窗口關閉抑制我國電解銅進口量。
國內銅桿企業均已進入正常生產節奏，使精銅桿和再生銅桿產能開工率連續升高，但因下游線纜與漆包線新增訂單不及預期，疊加再生銅桿企業復工復產而產量快速提升，對精銅桿消費造成一定沖擊，使部分精銅桿企業成品庫存較高。隨著企業復工復產與消費逐步恢復而新增訂單增多，4—5月為銅材加工企業開工旺季，疊加各省市推出汽車消費券或直接補貼新能源車企，房地產刺激政策引導樂觀需求預期，或使2月銅材企業產能開工率環比升高。
具體來看，房地產“保交樓”政策引導樂觀竣工預期，使2月家電排產量環比增加，汽車、工業電機與變壓器等行業亦新增部分訂單，或使2月銅板帶、銅管、銅漆包線、黃銅棒產能開工率環比升高。多數國網招標存量項目訂單延后且交付周期拉長，但是部分訂單將于3月初陸續釋放，或使2—3月銅電線電纜產能開工率先降后升。多數鋰電銅箔廠新訂單下滑，促部分鋰電銅箔廠轉產電子電路銅箔，但消費與汽車及通訊電子等終端對電子電路銅箔消費需求亦下滑，或使2月銅箔產能開工率環比下降。由此可見，隨著國內電解銅下游全面復工復產，現貨市場采購補貨積極性正在升溫。
因此，預計后市滬銅價格將企穩，關注67000—68000元/噸附近支撐位及69500—73500元/噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉逢低做多主力合約。(作者單位：宏源期貨)
（文章來源：期貨日報）
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