調研背景
春節前尿素下游出現一波備貨小高潮，春耕用肥的預期支撐期現價格高位偏強運行。節后，國家保供政策頻出，尿素日產量上升，而下游需求的恢復較為平緩，加之原料煤價格出現下滑，尿素盤面先于現貨出現大幅下跌，山東05合約基差最高時達377元/噸。近期，在現貨主流價格小幅跟跌一周之后，尿素期現價格企穩并出現一定程度反彈。在春耕用肥來臨之際，河南作為尿素生產和消費的雙強市場，當地企業產銷存的情況如何，以及產業人士對后市有何預判？帶著這些問題，我們走訪了河南多家尿素企業并將所了解的情況總結如下：
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【A化工集團】
生產情況：主要是以無煙煤為原料的航天爐裝置，一般會在8-10月份視情況安排為期3天的秋檢，且當前利潤較好，所以處在滿負荷運行狀態。現有中顆粒產能80萬噸，日產量2800噸，大顆粒產能40萬噸，由于近期液氨價格上漲，大顆粒裝置轉產液氨銷售。
銷售情況：銷售以地銷以及對周邊省份農業需求銷售為主，目前保有一周左右的預收訂單。分銷售對象來看，今年大的貿易商從農歷初三就開始向下游鋪貨，庫存多數已發出，當前行情下有零星采購；復合肥客戶的產品銷售不佳，生產不連續，原料庫存較高，保持隨采隨用；二級貿易商和農資站等基層站點當前的庫存儲備能滿足春耕用肥需求量的70%-80%，時間上基本能售賣至3月初。
庫存情況：目前庫存不多，壓力不大，即便出現累庫，散料倉儲的能力也能創造一定的緩沖余地。由于今年市場對化肥淡儲整體的積極性、儲備量以及進度都不及往年，所以僅投標了5萬噸淡儲化肥。
后市預判：后市大貿或有補貨需求，但因終端備貨較往年有所提前且當前終端庫存較高，補貨的需求量不會太大。在現貨價格連續小幅下調后，下游開始入市采購，近期產銷好轉的現實情況下，市場將繼續回暖，但持續性有待觀察。
【B化肥有限公司】
生產情況：采用以無煙煤為原料的水煤漿氣化工藝，當前成本保持在300元/噸左右，雖然近期合成氨有300元/噸的漲幅，但還是生產尿素的經濟性更好。現有產能80萬噸，日產量為2800噸。
銷售情況：主要對本地農業需求、周邊省份復合肥廠以及板材廠進行銷售，當前有1萬噸左右的預收訂單。近期市場成交有所好轉，基本能維持產銷平衡，復合肥廠的負荷較前期有不錯的恢復，較大的廠家有3天左右的尿素庫存，小的復合肥廠保持隨采隨用，下游的板材廠也能開盡開。
庫存情況：由于近期銷售較好，每天生產的貨物基本在1-2天內都能發運完畢，所以基本上沒有什么庫存。
后市預判：隨著下游需求的恢復，后期價格還會有一定上漲，但今年最大的風險點在于出口方面，由于當前內外價格倒掛，近期河北、內蒙等地的隱性庫存暴露出來，會限制期現價格上行的空間。
【C化學工業集團】
生產情況：河南有3條生產線，設計產能分別為30萬噸、40萬噸、80萬噸，加上省外兩個均為50萬噸的生產線，年產量能達200萬噸，當前各生產線均平穩運行。
銷售情況：下游客戶集中在農業板塊，面向全國市場，華北和東北是主要的銷售目的地。當前維持產銷平衡，沒有預收訂單。
庫存情況：由于近期價格反彈上揚，發運較快，所以基本上沒有什么庫存。
后市預判：有春耕用肥的支撐，3月份之前現貨價格不會出現較大的下跌，3-4月份淡儲的投放或成為價格下跌的導火索。后市的風險主要來源于供給端和成本端，一方面，11-12月份的淡儲備肥造成尿素估值偏高，而淡儲化肥會在3-4月份投放市場，從而對市場形成利空；另一方面，全國兩會之后煤炭價格存進一步下行的可能，主要是安監有放松預期且采暖季即將結束。此外，東北地區的大型貿易商受買漲不買跌的心態影響，年前已采購了一批貨源，當前庫存普遍較高，在4-5月份正當用肥之時，新疆、內蒙等低價貨源會對當地市場形成進一步沖擊，影響力甚至會延續至夏季。
【D煤化工有限責任公司】
生產情況：目前產能60萬噸，日產量1800噸，裝置運行平穩。
銷售情況：主要對省內外工業用戶進行銷售，和大型貿易商亦有合作，客戶群體和銷售渠道較為穩定，有鐵路裝用線，最遠可輻射至華南市場。隨著下游工業用戶逐步入市，目前保持產銷平衡的狀態，農業終端備肥能滿足春耕需求量的五成左右，后市還會有采購需求。
庫存情況：注冊有部分信用倉單，整體庫壓可控，庫存量不大。
后市預判：經過一周的調價之后，下游用戶開始入市采購，當前屬于供需雙增，上下游博弈階段。預計后市還會有小幅上漲，然后再面臨回調，符合一般的季節性規律。當前，市場價格上方仍有較大壓力，風險點有三，首先是成本問題，煤炭價格下行拖累市場行情，其次，國際價格較低，進口配額或較往年增加，最后，淡儲投放短期內增加市場供給，利空市場行情。
【觀點總結】
從實地調研的情況來看，近期河南尿素企業的產銷確有好轉，期現價格的反彈有現實情況的支持。當前，企業普遍生產平穩，庫存壓力不大，隨著下游工農業需求的恢復，市場價格還會經歷一波上漲，關于這一點，產業內人士看法比較一致。但是，對于終端儲備的情況卻有不同觀點，基于年前出現的采購小高潮及今年貿易商提前出貨的動作，保守估計，我們認為終端儲備量能滿足春耕所需量的五成左右，加之年后各層級出臺的保供政策，足見今年農資化肥保供的力度和決心。所以，行情上行的動力大小仍然要看后市需求的力度，雖然農業終端已有一定量的儲備且工業用戶操作較為謹慎，但尿素行業中廠家話語權較大，可以通過緩慢調價等手段調節市場供需節奏，短期內行情上行的趨勢或將延續。需要關注成本端煤炭價格和淡儲投放對市場的影響，尤其是3-4月份的淡儲投放，或是階段性行情的又一拐點。
（文章來源：華融融達期貨）
關鍵詞： 尿素企業
