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近期，原油出現放量下跌，國際油價走勢跌幅擴大，并且下破均線支撐，短線走勢由強轉弱。究其原因主要是受美國釋放戰略儲備庫存、美國商業原油庫存增幅超預期以及市場對保持緊縮貨幣政策的預期升溫等因素影響。在當前宏觀政策收緊、歐美油品需求面臨下滑與國內需求預期復蘇的相互交織下，原油后市該何去何從呢？
OPEC+提前完成減產配額
OPEC+當前的產量政策是去年10月設定的，在2022年8月產量配額基礎上減產200萬桶/日，執行時間至2023年12月。國際能源信息署 1月月報顯示，OPEC+各成員國產量與現行產量配額相比，OPEC+總產量已經低于配額逾200萬桶/日，表明目前已經提前超額完成減產。2023年OPEC+實際需要減產空間相對有限，相反，絕大多數產油國已經提前超額完成減產要求，未來在不超過配額的情況下進行增產是被允許的。所以，在現有產量協議下，未來OPEC+理論增產空間可能大于減產空間。
從CME美聯儲加息概率表來看，市場預期美聯儲加息將持續到6月中旬，目前依舊是維持逐月加息25個基點。同時，加息50個基點的概率近期也有所提升，但概率絕對值相對偏低，暫未構成主流預期。市場對加息和降息的樂觀預期在降溫，近期部分機構開始將降息拐點預期推遲到2024年。在加息和降息問題上，市場與美聯儲之間依然存在預期差，但從數據來看，預期差在收窄，即市場預期在逐步向美聯儲的立場靠攏，未來宏觀市場情緒波動依舊會對商品市場和股市帶來擾動，短期需要重點關注恐慌情緒指數回升后，對商品市場等風險資產帶來的潛在利空風險。但從宏觀整體邏輯來看，當前仍是多空博弈的局面，美國經濟數據改善疊加通脹壓力持續引發美聯儲加息周期延長，而維持高利率對經濟形成更長周期的壓制。當前市場多空分歧點就在于美聯儲加息周期延長是否會引發經濟衰退，在當前分歧點無法統一的情況下，宏觀情緒擾動仍將增加原油市場波動的不確定性。
裂解利潤高位回落
從原油基本面的高頻指標來看，近期歐美汽柴油裂解利潤整體仍處于轉弱過程中，尤其是柴油裂解價差跌幅更為顯著，汽油裂解價差相對堅挺。柴油裂解價差持續回落，很大程度上歸因于歐洲柴油供需矛盾的緩解，從長周期來看，是在修復去年以來的裂解利潤漲幅。與此同時，原油的月差結構也在跟隨盤面轉弱，但跌幅不及盤面。歐美月差仍然是分化狀態，美油月差相對弱勢，布油月差依然為正，非美市場供應擾動的利好在弱化，但并沒有完全解除，因此對盤面仍存支撐。后續需要持續跟蹤布油月差走勢，來驗證俄羅斯反制措施對油市供應的影響。
總體來看，在今后相當長的一段時期內，美國貨幣緊縮政策何時拐頭、OPEC+產量政策的不確定性、俄羅斯成品油反制措施成效、歐美經濟衰退與國內經濟復蘇等多因素共同作用下，油價將維持區間振蕩運行。短期來看，原油市場缺乏實質性多空驅動，當前原油供需基本面相對平淡，油品庫存持續累積使得價格彈性降低，油價更容易受到美元、美股等宏觀市場情緒的影響。同時，海內外油品需求此消彼長以及市場與美聯儲貨幣緊縮政策的預期差仍將是原油市場多空博弈的焦點，短期油價暫以振蕩對待。(作者單位：云財富期貨)
（文章來源：期貨日報）
關鍵詞： 國際油價
