進入3月份以來，宏觀風險事件頻發，同時許多農產品價格也表現出需求不及預期，據筆者了解，食糖、農副產品、食品等終端銷售困難，紙板發運、港口集裝箱運輸等需求不佳，甚至表現不如去年疫情期間。棉紡織行業目前處于金三銀四時期，金三訂單并沒有出現井噴，銀四對棉價的支撐預期逐漸減弱。但當前棉價表現一定抗跌，主要是新年度種植端和政策端的變化對棉價有預期利好，預計鄭棉反彈概率較大，當前做空性價比不高。
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一、產量向好，棉花庫存連續三年回升
國家棉花市場監測系統對全國棉花種植面積及產量的最新預估，上調了2022/23年度新疆棉花種植面積，產量調增至622.7萬噸，內地棉花面積和產量均小幅調減，全國總產量調增至671.9萬噸。國內棉花期末庫存連續三年回升，供應充足。
截止3月21日，2022/2023年度新疆棉累計加工608.11萬噸，較去年同期增加77.87萬噸，同比增幅14.7%。全國皮棉銷售率為64.8%，較2021/22年度同期的43%大幅增長21.8個百分點，其中新疆銷售64-65%。本年度棉花產銷旺盛，商業庫存壓力小于去年。全國商業庫存環比減少，棉市供應壓力略緩。截止3月17日，棉花商業總庫存418.43萬噸，環比上周減少4.64萬噸(降幅1.09%)，雖然比去年庫存壓力小，但仍高于往年同期水平，顯示增產的壓力大于需求的釋放，庫存壓力不小，施壓價格。
二、旺季低于預期，弱需求抑制價格
疫后經濟恢復，市場對紡織服裝的需求恢復持較高期望，前2個月線下服裝銷售好轉也證明了購買的恢復。1-2月份的服裝鞋帽、針、紡織品類社會零售額為2549億元，同比增長7%，比2019年增長9%。但1月份的線上服裝品類銷售確是同比下降到近幾年低位，說明出行的恢復導致消費場景發生了改變，人們由線上轉至線下消費，總體的增量存疑。正是春節消費復蘇的旺盛，導致對金三銀四傳統旺季有了較強預期，然則強預期變成了弱現實，金三銀四紡織訂單不盡人意，外需疲弱，內需增速謹慎，訂單散、短是主要特征。
紡織企業看，據tteb資訊數據，截至3月17日，棉紗開機率61.4%，處于2016年以來的高位區間，僅次于2021年開機水平。原料庫存32.6天，較上周增加1.5天，紡織企業在上周再次集中對原料進行了補庫，當前基本回復到歷史中值水平；棉紗庫存9.6天，較上周增加0.4天，紡織廠棉紗庫存仍處于偏低水平，這也支撐了開機率維持在高位。紗廠訂單仍以短、散為主，在紡織原料庫存不高情況下，棉價的下跌一定程度也刺激了企業的補庫，如3月16日鄭棉主力合約跌破14000元/噸，當日點價成交放量，但也并沒有托起當日盤面，后期市場對需求仍持謹慎態度，補庫積極性或邊際降低。
織造企業看，全棉坯布開機率61.7%，較上周持穩，雖然比疫情年份好，但不及之前年份；原料庫存13.4天，較上周增加0.5天，原料庫存今年以來持續穩定，顯示多跟隨訂單采購；棉布庫存24.7天，較上周降0.7天，2月份以來坯布持續去庫，顯示終端需求有所恢復，但是因為棉布庫存太高，降庫的幅度尚不足以支撐對上游的采購。
二、新年度種植或支撐棉價短期反彈
需求已然這樣，進入4月份市場焦點將更多關注新年度種植端變化。2022/23年度，全球以及美國棉花市場是連續第二年增庫存，若3月底usda公布的新年度種植面積調減幅度較大，則美棉價格將將獲得支撐。
國內看，市場對新年度新疆棉花種植面積減少存較強預期，同時目標價格補貼政策遲遲未出，不利于穩定棉農信心，這是支撐后期棉價大概率反彈的主要因素，所以短期做空風險收益比不高，在需求欠佳背景下，謹慎看待反彈持久性。
（文章來源：中原期貨）
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