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    熱點解讀 | PX:還能續寫去年的故事嗎?-天天觀點

    2023-03-23 10:19:37 來源:美爾雅期貨

    PX是一種無色透明液體的石油化工品,有類似甲苯的芳香氣味,可燃,低毒化合物。PX作為煉油及化工關鍵銜接點,既是二甲苯下屬產物鄰、間、對中最為重要的產品,亦是聚酯產業的龍頭原料。近期隨著PX檢修季的來臨,PX價格再次大漲,后市PX能否維持強勢格局?


    (資料圖片僅供參考)

    PX生產工藝

    由原油直接到PX的裝置流程一般較長,即長流程裝置,也即煉化一體化裝置,近年來新投大煉化裝置多為一體化裝置,如浙石化、恒力石化等裝置。但在實際的裝置中,有很多裝置并不直接從原油開始,而是以中間某一產物為原料進行PX的生產。由石腦油制PX的裝置也稱為芳烴聯合裝置,如福佳大化和?;难b置。流程最短的是由MX制取PX,但由于MX可采購的數量較少,也較少得到應用。相較MX制取PX,芳烴聯合裝置多了連續重整裝置和甲苯歧化裝置。

    對于PX生產來說,流程越長,一體化程度越高,加工成本越低。除了一體化程度,影響PX成本的因素還包括規模大小和工藝路線的選擇。對于工藝路線而言,國內外生產PX最核心的芳烴分離技術主要有國外的UOP、Axens兩家公司專利,國內的中石化也于2011年成功掌握了該項技術。這三種方案從石腦油到PX的收率大約都在50%左右,而較早投產的裝置收率較低。

    產業鏈利潤的轉移對存量裝置PX產量的影響

    國內PX裝置以一體化為主,占比近73%,運行良好。外采石腦油的中流程占比較小,但外采石腦油的利潤波動較大,2022年常出現虧損情況,為PX負荷的可調節類。短流程裝置在過去開停車比較頻繁,目前長停裝置也多為短流程裝置。

    經過2016-2018年供給側改革,2018年Q3到2019年Q1PX-石腦油價差高位震蕩,直至2020年下半年PX-石腦油價差大幅壓縮,PX負荷調節意愿開始增強。2022年Q2PX利潤脈沖式擴張,高利潤維持時間不及上一階段,反應在PX的開機負荷對利潤的敏感性上。

    PX的產量不僅受自身利潤影響,也受產業鏈上游汽柴油影響,主要是煉廠裝置中PX與汽油調油及柴油出率的影響。如果汽油利潤高,重石腦油產出BTX可以抽提后用于調油而不生產PX及下游化工品;如果柴油利潤高,重石腦油的一部分出率會切到柴油上而減少PX的產出。

    PX檢修季來臨,估值抬升明顯

    近期PX價格大漲,PX-石腦油價差大幅擴張,主要有兩方面的原因,一個是由于受到海外銀行風險事件的影響,市場對衰退和經濟危機的擔憂加劇,導致原油連續兩周大幅下跌,石腦油跟跌原油,其估值回歸至對俄成品油限價制裁前的正常水平。另一個是PX檢修季來臨,而PTA新投疊加檢修裝置重啟預期增強,導致供減需增,4月預計供需去庫。在以上兩方面因素影響下,PX價格逆市上漲,估值抬升明顯。

    美亞套利窗口關閉,關注對國內進口量的沖擊

    2022年PX進口依賴度下滑至30%,進口量1058萬噸,同比下滑22.49%,其中7月份進口量低至61.54萬噸,主要是因為6-8月份美國汽油庫存低位,疊加出行旺季,引起階段性區域調油原料MX緊張,美亞套利窗口打開,日韓等國PX涌入美國,與之對應的出口至中國的量減少。目前由于PX亞洲價格大漲,PX美亞套利窗口關閉,或在一定程度上抑制了美國的投機需求。

    總結

    供需面來看,3月底至4月份,金陵石化60萬噸、東營威聯200萬噸、遼陽75萬噸、洛陽22.5萬噸、烏魯木齊100萬噸裝置將陸續進入檢修進程,福海創及浙石化PX裝置也存在一定檢修可能,新裝置廣東石化和大榭石化需要時間穩定運行。而下游PTA新裝置仍有投產預期,存量裝置檢修與重啟并存,供需去庫預期較強。

    PX檢修季來臨,PX-石腦油價差暫別不溫不火局面,在縮量預期支撐下價差明顯回暖。目前由于石腦油估值回歸正常水平,PX檢修季供應縮量明顯,導致亞洲PX大幅上行,美亞套利窗口關閉,關注日韓PX是否會回流國內,引起平衡表預期差的變化。

    (文章來源:美爾雅期貨)

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