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外圍系統性風險導致豆油期貨在3月底大幅回落，隨著市場恐慌情緒緩解，國內外油脂期貨觸底回升。展望后市，美豆基本面仍存利多，但國內豆油供應充裕，需求不振，大連豆油期貨有望維持振蕩走勢。
從國外方面來看，經過數月交易，豆類市場已經基本消化了巴西大豆增產以及阿根廷大豆減產的消息。巴西大豆豐收上市、阿根廷大豆開始收割、阿根廷政府推出“大豆美元”政策刺激出口措施等，對國際豆類市場的影響不大。目前，市場關注焦點已經轉向美國新作大豆播種面積、播種進度以及播種期的天氣，但這些題材存在較大的不確定性，使得今后一段時間美豆將維持偏強振蕩走勢，從而支持豆油維持強勢。
從美豆播種面積來看，美國農業部公布的基于實地調查的美豆播種面積報告顯示，美豆播種面積為8750萬英畝，與去年基本持平，但低于市場平均預期的8824萬英畝。2022/2023年度美豆期末庫存維持近幾年來偏低水平，疊加今年美豆播種面積沒有明顯增加，一旦單產出現問題，2023/2024年度美豆供應偏緊將是大概率事件。目前來看，美豆播種還算正常。美國農業部在每周作物生長報告中稱，截至4月16日當周，美豆種植率為4%，高于市場預估的2%，也高于去年同期1%和5年均值1%的水平。不過，由于近期洪水和霜凍天氣同在，預計本周及以后幾周美豆種植進度將明顯放緩。此外，本周晚些時候美國中西部大豆產區將出現更多低溫天氣導致霜凍和冰凍，額外的濕氣也將增加中西部上游地區發生洪水的可能性，這將使得美國農作物種植進度放緩。
從國內方面來看，我國海關部分嚴格執行大豆檢驗程序導致進口大豆卸船進度偏慢，部分油廠因缺豆導致壓榨開工率大幅下降，因階段性供應偏緊，沿海地區豆粕、豆油價格一度走高。相比之下，目前處于油脂需求淡季，油廠豆油成交略顯清淡。據統計，上周國內重點油廠豆油散油成交總量為7.78萬噸，日均成交量為1.56萬噸，周環比略有回升，但仍處于歷史同期偏低水平。后期來看，由于大豆進口量依舊龐大，油廠大豆、豆油庫存高企，豆油供應依舊充裕。相比之下，餐飲業仍然沒有恢復到2019年同期的水平，豆油消費依舊不振，這使得國內豆油很難出現趨勢性上漲行情。
Mysteel農產品團隊根據船期初步統計，4月國內主要地區123家油廠大豆到港預估127船，合計約825.5萬噸，5月進口大豆到港量預計1100萬噸，6月進口大豆到港量預計890萬噸，均處于歷史同期偏高水平。然而，大豆卸船進度較慢使得沿海油廠大豆庫存累積有限。數據顯示，2023年第14周，全國主要油廠大豆庫存略有下降，為260.8萬噸，較前一周減少18.33 萬噸，減幅為6.57%，但比去年同期增加13.2萬噸，增幅為5.33%。近期大豆庫存連續下降，主要原因是大豆卸船偏慢導致到港延遲1—2周，第13周、第14周國內大豆到港量均在110萬噸左右，第14周大豆到港較預估減少50萬噸左右，到港延遲明顯帶動國內大豆現貨價格上漲。
整體來看，國外方面，美豆正值播種季，天氣題材提上日程將限制豆油跌幅。國內方面，大豆和豆油庫存高企，而需求不旺，階段性供過于求態勢明顯，這將導致豆油期貨較難走高，后市維持區間振蕩概率較大。（作者單位：金期投資）
（文章來源：期貨日報）
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