流動性業績變化等將成為重要參考指標
2019年前瞻系列之證券市場
2018年，全球資本市場復雜多變，資產價格波動加大：美股出現雙頂跡象;美債收益率11年來首次倒掛，或暗示美聯儲加息步伐可能放緩;國際油價經過一段猛漲后，又陷入快速回調。
而A股經歷了金融去杠桿以及上市公司業績波動等因素后，流動性出現改善，紓困資金正在落地，并購重組監管連續調整，股權質押風險得到緩解。對2019年A股市場，流動性、業績變化、監管和產業政策調整可能是較大的看點，中小盤股機會或多于主板。但垃圾股、純題材股依然是規避的對象。
“明年中小盤股比大盤股的機會會大一些。”在上周末舉辦的“展望2019廣發期貨投資策略論壇”上，敦和資產宏觀策略總監、首席經濟學家徐小慶認為。不過，也有分析認為，隨著A股機構投資者隊伍的不斷壯大，主板藍籌股依然是主流。根據廣州日報全媒體記者多方了解，雖然準確預判明年A股走勢難度較大，但流動性、業績變化和產業政策有望成為市場主體投資的重要參考指標和看點。
參考指標一：
流動性操作改善空間
“2015年下半年以來，對市場影響最大的就是流動性，M2增速從2015年6月和7月份的13%左右下行到目前的8%左右。我們預計明年流動性會出現一定的邊際改善，但具體改善空間有多大，目前還難以判斷。”深圳一位陽光私募負責人對廣州日報全媒體記者表示。記者根據各大機構的預判，無論是A股內部，還是整個市場環境，多數認為明年流動性有改善空間。
從A股內部來看，國海證券分析師陳曉朋預計，2019年股權融資規模約為9000億元，而海外資金仍是2019年A股市場流動性的重要增量。
與此同時，今年四季度以來，超過4000億元的紓困資金也有望在2019年陸續進入運作，也將給市場帶來一部分新增流動性。
不過，從整體來看，流動性改善空間有限。其中，美聯儲雖然在2019年可能會放緩加息步伐，但依然處在縮表進程中。
參考指標二：
A股業績結構變化
年報預告披露如火如荼，2018年上市公司有望交出一份不平凡的成績單。其中，多數機構預計，今年A股上市公司業績繼續出現主板強、中小創弱的格局。但2019年上市公司業績結構可能會發生變化，主板公司增速回落的概率較高，而中小創有望得到改善。
2018前三季度，A股上市公司整體盈利增速為10.4%，其中非金融類上市公司盈利增速為16.6%。而且滬深主板上市公司盈利增長韌性好于中小板、創業板。
不過，根據招商證券首席策略分析師張夏提供的數據，中小創上市公司2014年-2015年的并購帶來了大量的商譽，考慮到三年的業績承諾期，2017年開始，商譽減值的估規模明顯加大，2018年預計達到480億元的高峰，其中，創業板商譽減值約164億元。而到2019年商譽減值將縮減至416億元。這也意味著，隨著并購商譽影響逐步降低，中小板和創業板業績表現在2019年改善的概率較大。
參考指標三：
監管及產業政策調整
2018年監管層已經出臺了不少利好政策，如金融開放、支持民營企業、紓困股權質押風險等。10月31日高層會議提出要“圍繞資本市場改革，加強制度建設，激發市場活力，促進資本市場長期健康發展”。因此，不少機構認為，2019年監管和政策調整可能成為影響市場的重要因素之一。
今年10月30日，證監會官網發出一則簡短的聲明，提出創造條件鼓勵并購重組，減少交易阻力，減少不必要干預，讓市場對監管有明確預期，吸引機構投資者進場,迎來了市場的支持。
另外，在宏觀經濟結構性調整中，產業政策也較為頻繁。因此，多數機構分析認為，2019年在信息技術、智能化、工業互聯網、基礎設置補短板、自貿區擴容、國企改革等方面可能有更多的支持政策。建議投資者關注留意。
2019年市場兩大看點
對2019年的市場，不少機構認為，根據業績、估值、政策等因素，明年中小盤股表現或好于主板，中下游行業也有望好于上游周期股。
看點一：
中小盤表現或優于主板公司
“明年中小盤股比大盤股的機會會大一些。”徐小慶認為。
從估值來看，不少中小板和創業板個股動態市盈率已經低于20倍，低于10倍的也在少數。
徐小慶表示，“在目前估值低位下，只要流動性有改善，A股資金的話語權就會大幅提高，只要當前市場多擔憂的風險有緩解，中小盤整體表現大概率就好于主板。”
看點二：
中下游或好于上游資源股
記者獲取最新的數據顯示，近期包括鋼鐵、鈦白粉等上游原材料企業再次出現提價，但很快又紛紛降價，如江蘇徐鋼螺紋鋼12月7日每噸下調50元。長江鋼鐵部分建材價格12月7日每噸也下調50噸。2019年從產業上下游來看，上游資源股機會弱于中下游。
沖和投資董事、宏觀策略總監付鵬表示，此前上游原材料連續漲價，給中下游帶來較大利潤壓力。但現在的情況已經發生改變，上游產業漲價已經受到明顯的政策監管。
反映上游資源價格的PPI漲幅也連續收窄，國家統計局12月9日發布數據顯示，今年11月份環比漲幅由正轉負，下降0.2%。其中，上游生產資料價格下降0.3%。這也意味著，中下游企業盈利數據有望在2019年逐步得到改善，至少成本壓力得到一定程度上的緩解，有利于廣大中小企業估值回升。(記者 張忠安)
新聞鏈接
小米等個股
明年有望成為港股通標的
上周日滬深交易所均在官方微信發布公告，稱為進一步優化互聯互通機制，推動內地與香港資本市場協同發展，深滬港交易所已就不同投票權架構公司納入港股通股票具體方案達成共識。下一步，三所將抓緊制訂相關規則，在完成必要程序后向市場公布，預計規則將于2019年年中生效實施。
截至目前，已在港交所完成上市的企業中，采用不同投票權架構的公司僅小米集團-W(01810.HK)、美團點評-W(03690.HK)。這意味著，小米、美團點評等明年有望成為港股通標的，獲得內資購買。
名詞解釋：不同投票權(WVR)架構，即是給予一些股東的投票權或者其他相關權利，與其所持股量不相稱的一種股權架構。(記者 楊欣)
銀保監會開出10張罰單
6家銀行被罰共超1.5億元
中國銀保監會近日一次性公布10張大額罰單，罰沒金額共超1.5億元。被處罰銀行涉及浙商銀行、渤海銀行、光大銀行、中信銀行、民生銀行、交通銀行6家銀行。除了交通銀行罰沒金額為740萬元以外，其余五家銀行的罰沒金額都超出千萬元，其中罰款金額最多的銀行為浙商銀行，達到5550萬元。
記者梳理發現，處罰事項主要涉及內控違規、貸款業務違規、同業投資違規、理財資金及自有資金使用違規、為非保本理財產品提供保本承諾等諸多方面，其中理財是重災區，各家銀行都有涉及違規。
如獲得最大罰單的浙商銀行，七條違規事由條條與理財業務相關：投資同業理財產品未盡職審查;為客戶繳交土地出讓金提供理財資金融資;投資非保本理財產品違規接受回購承諾;理財產品銷售文本使用誤導性語言;個人理財資金違規投資;理財產品相互交易;業務風險隔離不到位;為非保本理財產品提供保本承諾。(記者 林曉麗)
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