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    上周同業(yè)存單凈融資告“負(fù)” 機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)短期價(jià)格繼續(xù)下跌

    2019-01-07 10:14:42 來源:證券時(shí)報(bào)

    以往年關(guān)之前,交易員為了對(duì)沖春節(jié)流動(dòng)性沖擊而頂格借跨年資金的場景,今年可能不會(huì)再上演了。

    近日同業(yè)存單的市況是很直觀的反映:2018年最后一周,同業(yè)存單只出現(xiàn)了短暫的價(jià)格倒掛(一月期資金比三月期的還貴),但整體資金面平穩(wěn)運(yùn)行;而剛過去的2019年開年首周,央行頻頻為資金面投下寬松利好,當(dāng)然也不排除交易日較少的因素,同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出71.12億元的歷史新低,對(duì)沖掉到期量后,凈融資為負(fù)。

    未來走勢上,有業(yè)內(nèi)人士分析,基于央行日前降準(zhǔn)釋放的含8000億元長期資金的流動(dòng)性,資金面寬松有可能繼續(xù)維持,長端利率也較大可能下行。不過,也有券商研究員表示,僅據(jù)政策信號(hào)判斷貨幣政策開始寬松,目前的證據(jù)仍然不足。

    流動(dòng)性比較充裕

    2019年一開始,同業(yè)存單就創(chuàng)出了發(fā)行規(guī)模新低。

    DM同業(yè)平臺(tái)最新數(shù)據(jù)顯示,上周同業(yè)存單發(fā)行量約為71.12億元,環(huán)比(較2018年最后一周)劇烈減少98%,而上周到期量為483.1億元。也就是說,上周同業(yè)存單凈融資創(chuàng)出了負(fù)數(shù),約為-411.98億元。

    DM同業(yè)平臺(tái)分析師表示,因?yàn)樯现苤挥腥齻€(gè)交易日,并且月初資金面寬松,大多數(shù)銀行并未發(fā)行存單,所以上周存單發(fā)行量出現(xiàn)斷崖式下跌。AAA級(jí)存單中,3M期存單價(jià)格下跌明顯,其他期限存單價(jià)格均出現(xiàn)不同幅度下跌。

    報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)主體方面,據(jù)DM同業(yè)平臺(tái)整理:上周,日均報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)降至10家左右,環(huán)比減少40家左右。隨著跨年因素影響消退,銀行對(duì)短期資金需求減少,預(yù)期短期存單價(jià)格繼續(xù)下跌。

    DM同業(yè)平臺(tái)分析師還基于央行公開操作,佐證目前的流動(dòng)性松緊程度。該分析師表示,上周三個(gè)工作日央行凈回籠資金3200億元;基于逆周期調(diào)節(jié)思路,央行開展流動(dòng)性凈回籠,恰恰說明短期流動(dòng)性比較充裕。

    另一個(gè)直觀佐證,是上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor),再現(xiàn)多個(gè)品種大面積集體下跌。這說明銀行間不管是短期還是中長期資金,都較平穩(wěn)寬裕。

    央行投下流動(dòng)性大禮包

    1月4日晚間,央行祭出2019年內(nèi)首次降準(zhǔn)——下調(diào)存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)一季度到期的MLF(中期借貸便利)不再續(xù)做。根據(jù)央行公告,本次降準(zhǔn)釋放約1.5萬億元資金,考慮定向降準(zhǔn)和MLF不再續(xù)做的因素,共釋放長期資金8000億元左右。

    中泰證券李迅雷用“意料之中”來形容本次降準(zhǔn)。他分析:1月份本就存在巨大的基礎(chǔ)貨幣缺口,包括外匯占款流出、5000億左右的繳稅規(guī)模,和10000億左右的春節(jié)取現(xiàn)等因素。

    他還復(fù)盤了央行此前的操作特點(diǎn):一是在2018年基礎(chǔ)貨幣缺口較大的繳稅月份中,央行均進(jìn)行了降準(zhǔn)對(duì)沖(4月、7月、10月);二是在過去幾年春節(jié),央行都采用了不同操作,解決春節(jié)基礎(chǔ)貨幣缺口巨大的問題。

    眾多券商研究員紛紛發(fā)布研報(bào),核心含義除了解讀為緩解節(jié)前流動(dòng)性壓力外,還指出另外兩重意義:一是在銀行新一年信貸工作安排之前及時(shí)降準(zhǔn),利于銀行做全年信貸工作部署;二是在經(jīng)濟(jì)還有可能下行的背景下,提升銀行超儲(chǔ)率,推動(dòng)長端利率下行。

    中信建投認(rèn)為,本次降準(zhǔn)是替換2019年Q1到期的MLF,用期限更長的降準(zhǔn)來替代相對(duì)短期的MLF流動(dòng)性投放。這有助于商業(yè)銀行體系做好全年的長期信貸計(jì)劃,用于上交準(zhǔn)備金的資金期限更能與長期信貸計(jì)劃匹配,優(yōu)化了商業(yè)銀行體系的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

    國泰君安指出,考慮到地方債未使用額度1.35萬億提前下達(dá),地方債供給壓力從往年的二季度提前至1月份,而去年下半年以來,央行多次公告為應(yīng)對(duì)地方債交款需求進(jìn)行逆回購?fù)斗拧?/p>

    值得注意的是,也有券商研究員對(duì)記者表達(dá)了不同甚至是反向觀點(diǎn)。方正固收研究員稱,目前市場關(guān)于貨幣寬松的幻覺,是致命的“自負(fù)”。其理由如下:首先,此次央行分兩次降準(zhǔn)(1月15日與25日)是“對(duì)沖式降準(zhǔn)”,央行計(jì)算日期的做法顯示了“惜金”的態(tài)度;此外,自2018年年中后,貨幣政策已不處于寬松的趨勢之中,執(zhí)行“顯性寬松+隱性收緊”的穩(wěn)健組合已有一段時(shí)間,超儲(chǔ)規(guī)模的增長速度在近半年時(shí)間里連續(xù)下降。

    “如果僅據(jù)政策信號(hào)判斷貨幣政策開始寬松,至少目前的證據(jù)是不夠的。今年1月還有4300億元的回籠壓力需要對(duì)沖。”方正固收研究員測算稱,“如果當(dāng)前的貨幣政策寬松坐實(shí)的話,我們至少在投放上還需要另一個(gè)8000億元。”

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