事件：2020年1月8日公司發布《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，公司向中國黃金發行股份及支付現金購買其持有的內蒙古礦業90%的股權，向國新資產等發行股份購買其持有的中原冶煉廠60.98%的股權，同時募集配套資金不超過20 億元用于支付現金收購標的資產的對價、補充上市公司和標的公司流動資金、償還債務。
內蒙古礦業收購完成后有望增厚公司業績。公司擬以6.66 元/股向控股股東中國黃金集團有限公司發行4.85 億股以及支付5.7 億元現金用于收購內蒙古礦業90%的股權，其中內蒙古礦業承諾2019-2021 年實現扣非凈利潤分別為7.46、7.34 和6.91 億元，收購完成后將顯著增厚公司業績。
中原冶煉廠市場化債轉股有望提升公司盈利能力。公司擬以6.66 元/股向5 家金融機構共發行7.07 億股用于收購它們持有的中原冶煉廠累計60.98%的股權，中原冶煉廠60.98%的股權交易作價47 億元。我們認為此次交易完成有望進一步降低公司資產負債率，降低財務費用，提升公司盈利能力。
集團優質資產注入預期強，公司黃金資源增儲潛力大。未來集團優質黃金資產有望注入：貴州錦豐、內蒙古金陶、沙嶺等項目。另外公司2019 年上半年繼續推進探礦增儲，新增金金屬儲量12.6 噸，公司擁有的生產礦山大都分布于全國重點成礦區帶，位置好，未來增儲潛力大。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021 年的營業收入分別為359 億元、374 億元和391 億元，歸母凈利潤分別為2.1 億元、2.6 億元和3 億元，對應PE 分別為133 倍、107 倍和92 倍，首次覆蓋，給予“持有”評級。
