2月17日隨著庚子鼠年第一批茅臺(tái)的下線，各酒企在新冠肺炎疫情控制后開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工，產(chǎn)能逐步得到釋放。在各酒企產(chǎn)能逐步恢復(fù)的同時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂低迷的春節(jié)消費(fèi)會(huì)造成白酒在經(jīng)銷商端與銷售終端積壓，最終影響酒企2020年的業(yè)績(jī)。面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，貴州茅臺(tái)(600519.SH)董事長(zhǎng)李保芳表示將維持原先的投放計(jì)劃不變，貴州茅臺(tái)股價(jià)也應(yīng)聲上漲。
幾家歡喜幾家愁。在頭部企業(yè)相繼復(fù)工，并高調(diào)表示對(duì)2020年的業(yè)績(jī)充滿信心時(shí)，2019年凈利潤(rùn)預(yù)減超6成的青青稞酒(002646.SH)卻深陷困局之中。而勁酒實(shí)控人的入局，不知能否給青青稞酒加把“勁”。
擴(kuò)張失利
青青稞酒成立于2005年，前身是青海地區(qū)國(guó)營(yíng)酒廠，私有化后由酒廠員工李銀會(huì)控制，公司主要利用高原生長(zhǎng)的青稞釀造青稞酒，其產(chǎn)品定位和飲用場(chǎng)景與白酒類似。2011年，青青稞酒登陸中小板。上市后的青青稞酒一直試圖擺脫對(duì)青海省省內(nèi)市場(chǎng)的依賴，布局全國(guó)市場(chǎng)。
青青稞酒年報(bào)顯示，雖然公司積極拓展渠道布局全國(guó)市場(chǎng)，但營(yíng)收與凈利潤(rùn)在2013年達(dá)到14.38億元與3.73億元的高位后就未能有突破。布局全國(guó)帶來(lái)的渠道成本使得青青稞酒在毛利率未有較大變化的情況下，凈利潤(rùn)率出現(xiàn)大幅下滑。截至2019年三季度，青青稞酒的凈利率為2.07%，較2013年末的25.97%相比下降了近24個(gè)百分點(diǎn)，同期白酒行業(yè)凈利潤(rùn)率的中位數(shù)在20%左右。為了降低渠道成本，青青稞酒于2015年斥資1.44億控股了做B2C的中酒時(shí)代，計(jì)劃通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)拓展公司產(chǎn)品的銷售渠道。同年青青稞酒還收購(gòu)了美國(guó)的“Maxville Lake Winery”試圖切入國(guó)際葡萄酒市場(chǎng)。
即便如此，青青稞酒的擴(kuò)張計(jì)劃仍未取得預(yù)期效果。截至2019年上半年，青青稞酒70%以上的收入仍來(lái)自于青海省內(nèi)，2016年、2017年青青稞酒的營(yíng)收與凈利潤(rùn)也未有明顯增長(zhǎng)。此外，2017年青青稞酒對(duì)增資中酒時(shí)代與收購(gòu)葡萄酒資產(chǎn)所形成的1.79億元商譽(yù)進(jìn)行減值，使得當(dāng)年公司出現(xiàn)首次虧損。到2018年，因中酒時(shí)代與北京銷售子公司的虧損拖累，青青稞酒全年凈利潤(rùn)也只有1億元，僅為2016年凈利潤(rùn)的一半。不得不提的是，2020年1月21日，青青稞酒發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2019年公司的凈利潤(rùn)在0.32億元-0.43億元之間，同比下降 60%-70%。擴(kuò)張失利嚴(yán)重拖累了公司的業(yè)績(jī)。
春節(jié)消費(fèi)低迷
屋漏偏逢連夜雨。在青青稞酒節(jié)節(jié)敗退的同時(shí)，白酒行業(yè)因受新冠肺炎疫情的影響也遭遇了最低迷的春節(jié)消費(fèi)季，白酒產(chǎn)品在經(jīng)銷商端與終端積壓嚴(yán)重。
據(jù)光大證券調(diào)查采訪758家白酒經(jīng)銷商表明，超過(guò)92%的經(jīng)銷商認(rèn)為疫情對(duì)白酒行業(yè)有著不同程度的影響，其中42%的經(jīng)銷商認(rèn)為有影響，且疫情控制后需要一定周期才能恢復(fù)。
值得注意的是，各酒企已采用了多種政策，以降低此次疫情造成的不利影響。拓展銷售渠道、增加線上銷售是酒企采用最多的手段，為經(jīng)銷商提供資金與信用支持、增加費(fèi)用投放等策略也被部分酒企采用。新冠肺炎疫情倒逼酒企采取積極的銷售政策以維持公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)，這勢(shì)必會(huì)加劇白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，增大中小酒企的壓力。渠道與現(xiàn)金儲(chǔ)備均不占優(yōu)勢(shì)的青青稞酒業(yè)績(jī)是否會(huì)承受更大壓力?
據(jù)2019年三季報(bào)披露，青青稞酒擁有貨幣資金3.08億元。而據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度申萬(wàn)白酒行業(yè)公司中僅迎駕貢酒(603198.SH)與*ST皇臺(tái)(000995.SZ)的貨幣資金少于青青稞酒，申萬(wàn)白酒行業(yè)公司中，2019年三季度貨幣資金的中位數(shù)在17億元左右。主要市場(chǎng)收入下降，貨幣資金儲(chǔ)備不占優(yōu)勢(shì)，在疫情后競(jìng)爭(zhēng)有望加劇的白酒市場(chǎng)中，青青稞酒可能已落后在起跑線上。
勁酒入局
早在2019年5月，青青稞酒就擬引入戰(zhàn)略股東。2019年5月青青稞酒大股東青海華實(shí)通過(guò)大宗交易的方式向湖北正涵轉(zhuǎn)讓了1.98%的股權(quán)。同時(shí)青海華實(shí)與湖北正涵簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，湖北正涵陸續(xù)通過(guò)大宗交易的方式受讓青海華實(shí)轉(zhuǎn)讓的不超過(guò)3%的股權(quán)。2019年12月13日青青稞酒發(fā)布了引入戰(zhàn)略投資的進(jìn)展公告，公告顯示青海華實(shí)與湖北正涵在2019年12月12日完成了戰(zhàn)略協(xié)議規(guī)定比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，湖北正涵已持有青青稞酒3%的股權(quán)，成為青青稞酒的第二大股東，以目前的股價(jià)來(lái)算，湖北正涵持有青青稞酒股權(quán)的市值在1.38億元左右。
值得注意的是，在青青稞酒與湖北正涵簽署戰(zhàn)略協(xié)議、進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不久，青海華實(shí)就發(fā)布了減持公告，擬減持不過(guò)超過(guò)公司2.52%的股權(quán)。2019年11月18日，青海華實(shí)公告提前結(jié)束減持，至此青海華實(shí)已減持了公司1.11%的股份，算上轉(zhuǎn)讓給湖北正涵3%的股權(quán)，2019年青海華實(shí)已累計(jì)減持了公司4.11%的股權(quán)，合計(jì)市值在1.89億元左右。針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑的青青稞酒大股東或?qū)⑼顺龅膫髀劊锻顿Y壹線》向青青稞酒求證，對(duì)方未予回復(fù)。
此次受讓青青稞酒股權(quán)的湖北正涵，其股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，勁酒實(shí)控人吳少勛持有其99%的股權(quán)，余下的1%股權(quán)則由勁牌有限公司持有。在勁酒關(guān)聯(lián)方入股青青稞酒后，青青稞酒旗下的納曲青稞酒(清香型)也在勁酒官方商城出現(xiàn)，不過(guò)截至目前，相關(guān)商品未有銷售與評(píng)論數(shù)據(jù)。就青青稞酒公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，2019年青青稞酒的營(yíng)收同比下降10%左右，凈利潤(rùn)同比下降了60%-70%，引入勁酒關(guān)聯(lián)方這個(gè)戰(zhàn)略股東未能對(duì)青青稞酒的產(chǎn)生明顯的支撐效果。
其實(shí)，自政府禁止公務(wù)宴請(qǐng)飲酒后，白酒市場(chǎng)就已出現(xiàn)萎縮。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，白酒產(chǎn)量高峰在2016年出現(xiàn)后就開(kāi)始逐年降低，白酒的年產(chǎn)量已由2016年的1266.02萬(wàn)升的最高值下降到2019年的679.80萬(wàn)升，降幅高達(dá)46.30%。與此同時(shí)，白酒市場(chǎng)行業(yè)集中度有所提升，區(qū)域性白酒品牌承受來(lái)自頭部企業(yè)的壓力增大。白酒市場(chǎng)的萎縮疊加之疫情的影響，2020年的白酒市場(chǎng)注定充滿挑戰(zhàn)。類白酒產(chǎn)品青青稞酒與勁酒之間的結(jié)合，能否在今年讓業(yè)績(jī)回暖實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。(投資壹線出品)■《投資壹線》吳微
關(guān)鍵詞： 勁酒實(shí)控人 青青稞酒
