8月17日晚，齊翔騰達發布公告，將于2020年8月20日發行29.9億元可轉債，對此我們進行了齊翔轉2申購價值分析，結論如下：
當前債底估值(全價)為88.56元，YTM為2.44%。齊翔轉2期限為6年，債項評級為AA(聯合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.60%/1.00%/1.50%/1.90%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA-企業債到期收益率(2020/8/17)4.58%作為貼現率估算，純債價值為88.56元，純債對應的YTM為2.44%，債底保護較好。
當前平價為100元，下修條款對投資者較友好。轉股期為自發行結束之日(2020年8月26日)起滿6個月后的第一個交易日(2021年2月26日)至轉債到期日(2026年8月19日)止，初始轉股價8.22元/股，正股齊翔騰達8月17日的收盤價為8.22元，對應轉債平價為100元。齊翔轉2的下修條款為：10/20,90%，有條件贖回條款為：15/30,130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30,70%，下修條款對投資者較友好。
預計齊翔轉2上市首日價格在108.78~115.26元之間。按齊翔騰達最新收盤價測算，當前轉債平價為100元，等于面值。綜合可比標的，預計上市首日轉股溢價率在12%左右，對應的上市價格在108.78~115.26元區間。
預計原股東優先配售比例為73.45%。齊翔騰達的主要股東包括淄博齊翔石油化工集團有限公司以及自然人車成聚、長安國際信托股份有限公司-長安信托-齊翔騰達第一期員工持股集合資金信托計劃等，最新持股比例分別為56.03%、3.07%和3.03%。淄博齊翔石油化工集團有限公司為公司的控股股東，張勁先生通過持股廣州弘松投資有限公司等公司，合計間接持股58.23%，為公司的實際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優先配售，假設前十大股東80%參與優先配售，其他股東中有60%參與優先配售，預計原股東優先配售比例為73.45%。
預計中簽率為0.0132%~0.0198%。齊翔轉2發行總額為29.9億元，預計原股東優先配售比例為73.45%，剩余網上投資者可申購金額為7.94億元，預計網上有效申購戶數中樞為600萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預計網上中簽率在0.0132%~0.0198%之間。
整體來看，齊翔轉2債底保護較好，下修條款寬松，具有一定的吸引力。齊翔騰達是國內石油化工龍頭，具備完善的碳四深加工產業鏈，甲乙酮和順酐產能均居全球第一，目前化工業務逐漸向碳三產業鏈延伸。此外，公司的供應鏈業務能夠與化工主業形成較好協同作用。預計本次轉債打新收益可觀，建議積極參與一級申購。
風險提示：宏觀環境變動、產能建設不達預期、新冠肺炎疫情擴大等。
關鍵詞： 齊翔轉債投資價值分析
