目前權(quán)益投資收益普遍高于固定收益，券商借錢(qián)投資無(wú)疑更劃算。注冊(cè)制下兩融業(yè)務(wù)活躍，也是券商加杠桿借錢(qián)的動(dòng)力之一。
今年以來(lái)，券商新增借款數(shù)額持續(xù)增加，加杠桿跡象明顯。
截至9月10日，申萬(wàn)宏源等8家A股上市券商年內(nèi)累計(jì)新增借款超過(guò)2200億元。其中，財(cái)通證券累計(jì)新增借款超過(guò)去年末凈資產(chǎn)的60%。借款方式主要是發(fā)行債券和收益憑證為主，海通證券等少數(shù)券商使用銀行貸款方式。
多位分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，一是當(dāng)前市場(chǎng)利率走低，權(quán)益投資收益普遍高于固定收益，券商借款投資會(huì)更劃算。二是注冊(cè)制下券商進(jìn)入新的業(yè)務(wù)擴(kuò)張周期，兩融業(yè)務(wù)活躍或是驅(qū)動(dòng)券商加杠桿借錢(qián)的動(dòng)力。
對(duì)于融資方式，資信條件一流的券商直接融資的成本會(huì)比通過(guò)銀行借款成本低。相比銀行貸款，市場(chǎng)融資對(duì)抵押物和債資限制較少，而且券商本身對(duì)直接融資市場(chǎng)更為熟悉。未來(lái)市場(chǎng)融資將以直接融資逐步取代間接融資，以債市和股市融資取代銀行貸款融資。
新增借款占比較高
9月以來(lái)，東吳證券、財(cái)通證券等8家A股上市券商先后發(fā)布今年1-8月份新增借款情況。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，這8家券商累計(jì)新增借款2244.78億元。
數(shù)據(jù)顯示，海通證券、招商證券、中信證券、中國(guó)銀河、國(guó)元證券等8家券商累計(jì)新增借款占2019年年末凈資產(chǎn)比例均超過(guò)20%。其中，申萬(wàn)宏源2020年前8月累計(jì)新增借款354.8億元，占去年末凈資產(chǎn)41.82%;國(guó)元證券前8個(gè)月累計(jì)新增借款88.48億元，占上年末凈資產(chǎn)的35.61%;而財(cái)通證券累計(jì)新增借款137.3億元，占2019年末凈資產(chǎn)的64.32%。
關(guān)于新增借款資金用途，財(cái)通證券和國(guó)元證券均表示，資金主要用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金、償還公司借款等，滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，屬于公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
值得關(guān)注的是，東吳證券及招商證券的新增借款均與子公司業(yè)務(wù)密切相關(guān)。東吳證券年內(nèi)累計(jì)新增借款65.39億元，占上年末凈資產(chǎn)的30.76%。如剔除境外子公司代客戶(hù)申購(gòu)新股的短期借款，公司累計(jì)新增借款金額5.2億元。
而招商證券年內(nèi)累計(jì)新增借款263.46億元，占上年末凈資產(chǎn)的30.95%。其中，銀行借款余額較上年末增加171.61億元，變動(dòng)額占上年末凈資產(chǎn)的20.16%，主要是由于全資子公司招商證券國(guó)際有限公司短期借款增加。
直接融資成本更低
就新增借款方式而言，《國(guó)際金融報(bào)》記者整理獲悉，目前券商以發(fā)行債券和收益憑證為主。
從中信證券新增借款分類(lèi)披露信息來(lái)看，截至8月31日，公司年內(nèi)累計(jì)新增借款566.65億元，占2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的34.25%。其中，銀行貸款余額較上年末增加95.91億元，主要為短期借款增加;應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加325.36億元，主要為應(yīng)付債券增加;其他借款余額年內(nèi)增加145.38億元，主要為回購(gòu)規(guī)模增加。
另外，東吳證券年內(nèi)其他借款余額較2019年末增加47.3億元，主要是由于增加收益憑證、融資業(yè)務(wù)債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等。財(cái)通證券應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較2019年末增加112.2億元，主要是公司2020年新發(fā)債券、收益憑證所致。
對(duì)于券商選擇借款的方式，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析：“未來(lái)市場(chǎng)融資將以直接融資逐步取代間接融資，以債市和股市融資取代銀行貸款融資。”傳統(tǒng)商業(yè)銀行借貸未來(lái)會(huì)謀求更低的風(fēng)險(xiǎn)、更穩(wěn)定的抵押物。券商向銀行借貸有一定債資限制，因此從銀行獲得融資的總額是有限度的。但市場(chǎng)融資對(duì)抵押物和債資限制較少，而且券商一直深耕直接融資市場(chǎng)，更熟悉該領(lǐng)域的融資業(yè)務(wù)。因此，大多數(shù)券商偏向于選擇發(fā)行債券和收益憑證。
第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，對(duì)于資信條件一流的券商而言，直接融資的成本低于銀行借款成本，多數(shù)券商發(fā)債融資成本可能在3%-4%，但從銀行貸款的利率可能在LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)附近。
為兩融業(yè)務(wù)加碼
隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是在搶占自營(yíng)和資本中介業(yè)務(wù)市場(chǎng)時(shí)，資本金成為券商核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，不少券商通過(guò)發(fā)行短融券、公司債、次級(jí)債等方式借錢(qián)融資。
具體來(lái)看，券商加杠桿融資的驅(qū)動(dòng)力有哪些?盤(pán)和林對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，由于新冠疫情發(fā)生后全球利率走低，權(quán)益投資收益普遍高于固定收益，也就是說(shuō)，借款投資會(huì)更劃算。券商融資金額的一部分可以擴(kuò)大自營(yíng)，另一部分可以提供給投資者作為融資額。
“在注冊(cè)制下，IPO和交易量的上升讓券商進(jìn)入新的業(yè)務(wù)擴(kuò)張周期，此時(shí)更多的資金可讓券商進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。”盤(pán)和林進(jìn)一步解釋說(shuō)，就上半年而言，很多券商投行業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，上市保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
況玉清也告訴記者：“券商加大融資金額主要是用于融資融券業(yè)務(wù)的加碼。”最近A股行情火爆，滬深兩市成交量上升，券商兩融業(yè)務(wù)隨之活躍，這部分業(yè)務(wù)在券商平均收入中占比20%-30%。
9月2日，滬深兩市兩融余額首次突破1.5萬(wàn)億元。截至9月10日，兩融余額為14863.66億元。中信證券指出，融券規(guī)模快速增長(zhǎng)，A股長(zhǎng)期以來(lái)兩融規(guī)模極不均衡的現(xiàn)象正在逐步改善。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制運(yùn)行，兩融業(yè)務(wù)也迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。融券業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)有助于強(qiáng)化市場(chǎng)多空平衡機(jī)制，對(duì)于促進(jìn)兩融市場(chǎng)的健康發(fā)展起到積極作用。
關(guān)鍵詞： 兩融業(yè)務(wù) 券商
