一、引子
養豬企業誰家強?是廣東省的溫氏股份?四川省的新希望?還是江西省的正邦科技?
統統都不是，中國當下最牛掰的養豬企業，首推河南省南陽市的牧原股份。
2020年上半年，牧原股份賣出了678.1萬頭豬，總營收210.33億元，凈利潤117.58億元，凈利率達到了55.90%。
在養豬企業中，牧原股份除了盈利能力超強，巨大的關聯交易、固定資產和在建工程投資規模，同行中也無出其右。
牧原股份的盈利能力超強，但是歷年的分紅不怎么樣。公司的錢大把大把投向了養豬場的建設。
下圖是牧原股份在建工程(包括固定資產)情況：
截至2020年6月30日，牧原股份在建工程及固定資產賬面價值合計為429.27億元，約占資產總額的56.31%。
自2017年開始，牧原股份對在建工程的投資力度開始加大，2017年末在建工程賬面價值同比增長了76.06%，2018年末及2019年末的同比增速都在100%以上。
牧原股份對在建工程(含固定資產)的投資，每年都遠超它的利潤規模，從2014年1月1日至2020年6月30日，牧原股份“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”累計為493.29億元，同期累計實現的凈利潤為239.86億元，累計營收為758.99億元。
虎哥發現，在眾多牧原股份的養豬場建設中，牧原股份實控人秦英林控制的河南牧原建筑工程有限公司，與牧原股份發生的工程勞務關聯交易金額非常大。
最逆天的，不是牧原股份的凈利率，而是秦老板控制的河南牧原建筑工程有限公司(以下簡稱“牧原建筑”)。
二、一家逆天的建筑公司
牧原建筑成立時間為2016年9月18日，從其工商企業年報看，2016年至2019年參保人數分別是4人、13人、22人及52人。
牧原建筑旗下有四家分公司，分別是唐河分公司、鄧州分公司、寧陵分公司、社旗分公司。
其中，唐河分公司成立于2020年7月7日，鄧州分公司成立于2020年5月15日，寧陵分公司成立于2017年11月6日，這三家分公司參保人數為0，社旗分公司成立于2019年1月22日，2019年工商企業年報顯示其參保人數為3人。
綜合河南牧原建筑工程有限公司的分公司參保情況，河南牧原建筑工程有限公司參保人數不超60人(52+3=55人)。
不要小瞧這樣一家參保人數不到60人的建筑公司，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，牧原股份對應發生的對牧原建筑的工程勞務采購金額分別是1.33億元、10.18億元、47.38億元、52.20億元。
這樣看來，牧原建筑的年人均創收能力驚人，年人均創收在千萬級別以上的。但詭異的是，它的盈利能力超乎常識的低。
我們具體來看，2018年，河南牧原建筑工程有限公司的營收是13.32億元，凈利潤是737.42萬元，凈利率只有0.55%，2019年1至9月，營收11.04億元，凈利潤277.60萬元，凈利率是低到了塵埃里，只有可憐的0.25%。
主要承接牧原股份工程勞務的牧原建筑，18年的凈利率是0.55%，19年前三季度凈利率只有0.25%，這種超級低的盈利能力根本就不符合建筑公司的正常盈利水平特征。
更反常的是，對于不賺錢的牧原股份的工程勞務業務，牧原建筑一年比一年承接得更猛更多。
事出反常必有妖，綜合以上常識分析，虎哥認為，牧原股份的在建工程及與牧原建筑的關聯交易，可能存在貓膩。
