因年初免稅業務生變而股價暴跌的“千億白馬”――上海機場(600009.SH)最近迎來資產重組。
近日，上海國際機場股份有限公司(簡稱“上海機場”)發布公告，擬通過發行股份的方式購買機場集團持有的虹橋公司100%股權、物流公司100%股權和浦東第四跑道。此次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產。
公告顯示，此次募集配套資金規模預計不超過60億元，根據本次募集配套資金發行價格為39.19元/股測算，發行數量不超過1.53億股。
對于后續影響，上海機場稱，本次交易有利于優化上海兩場航線航班的統一資源配置，根據市場需求統籌調整航線結構，激發潛在國際航運量，從而提升上市公司盈利能力和核心競爭力。
值得注意的是，今年以來，上海機場股價暴跌，從年初至今其市值已經跌去三分之一，市值從1500億元左右縮水至984億元。2021年一季度，上海機場的業績同比由盈轉虧，連續四季度出現虧損。
在6月22日召開的股東大會上，上海機場董事長指出，盡管受疫情影響，上海機場國際旅客吞吐量出現了下滑，經營效益受挫，但虹橋機場已經基本恢復正常運營。
對此，業內表示，未來隨著全球新冠疫苗接種穩步推進，國際航空出行需求有望逐步恢復，疫情導致的經營困境有望逐步緩解。
統一管理拆解同業競爭問題
今年以來，受疫情沖擊、免稅商場政策變動等的沖擊，上海機場股價大跌并進入停牌。6月24日，上海機場霸氣發布20余份公告暨重大資產重組方案宣布歸來，6月25日公司正式復牌交易。
公告顯示，上海機場擬通過增發的方式，購買大股東機場集團持有的虹橋公司100%股權、物流公司100%股權和浦東第四跑道。本次交易完成后，虹橋公司和物流公司將成為上市公司全資子公司，浦東第四跑道將成為上市公司持有的資產。
據悉，上海機場擬向機場集團非公開發行股票募集配套資金，規模預計不超過60億元，發行價格為39.19元/股測算，發行數量不超過1.53億股。募集配套資金擬發行的股份數量不超過本次重組前公司總股本的30%。
在本次收購的三個標的中，虹橋機場的收購最為引人矚目。公開信息顯示，上海機場集團為上海機場第一大股東，持股比例為53.25%，目前運營管理虹橋國際機場，而上海機場則運營管理浦東機場。
由于虹橋國際機場和浦東機場長期以來在同一控股股東旗下運營，同業競爭問題一直頗受關注。據上海機場方面介紹，同業競爭主要體現為雙方可能競爭某一航線在虹橋機場或者浦東機場起降。
事實上，早在2004年，上海機場集團即承諾努力推進核心資產上市工作，在相關土地合理利用方案獲得政府部門認可的條件下，積極履行承諾，實現通過一個上市公司整合集團內航空主營業務及資產、解決同業競爭的目標。
不過，近17年來，上海機場集團未能履行承諾，而此次上海機場宣布正在籌劃重大資產重組，也意味著同業競爭問題將迎來轉機。值得一提的是，此次上海機場擬購買的虹橋國際機場相關資產，正是2004年上海機場與上海機場集團在資產置換協議中置出的資產。
6月25日，上海機場復牌交易，股價高開一度沖高至52元/股，后迅速走跌，一度低至47.5元/股，跌幅近3%。而在下午直線拉升，截至收盤，股價報51.07元/股，漲幅超4%。
對此，興業證券認為，短期內，受疫情影響，擬注入的虹橋機場、貨運站盈利水平、盈利能力都強于上市公司;長期看，虹橋機場運營著大量精品商務航線，客源質量遠高于一般國內機場，隨著運營的優化，虹橋機場國內商業和整體盈利能力提升空間都較大。
資產注入將增厚上市公司業績
此前，上海機場一直運營管理浦東機場，浦東機場以國際及港澳臺地區航線為重，且公商務旅客客源充足，擁有得天獨厚的免稅優勢。
然而，疫情爆發后，浦東機場國際航線業務大面積停擺，免稅業務跌入冰點。根據補充協議，上海機場的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤。由于免稅收入由下限保底變為上限，即便是國際航班流量完全恢復的理想情況下，公司的免稅業務變成了固定租金合約，這意味著2021年-2025年上海機場的免稅收入不再具備向上增長彈性。
此前，免稅業務一直是上海機場業績高增長的主要支撐力。日上上海2017-2019年向上海機場支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年營業收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。而上海機場2020年度免稅店租金收入11.56億元，較疫情前有大幅下滑。
反映到股市上，因為免稅店租金政策變化，上海機場股價連續2個一字跌停。從2019年88.11元/股(復權)的高位，跌至如今最新的51.07元/股，跌幅高達42%，今年2月初甚至出現市值三天蒸發近380億元的情況。
同時，新冠疫情也使得航空業大受打擊，上海機場2020年實現營業收入43.03億元，同比下滑60.68%;歸母凈利潤虧損12.66億元，同比下滑125.18%;扣非后歸母凈利潤虧損13.82億元。
今年一季報顯示，上海機場實現營收8.66億元，同比下降47.05%;歸母凈利潤虧損4.36億元，同比下降641.63%，已經連續四個季度虧損。
光大證券指出，(虹橋機場等)資產注入將增厚上市公司業績。不過考慮到虹橋機場免稅收入占比較低，在海外航空需求恢復的情況下，虹橋機場盈利能力將弱于浦東機場。
不過，也有機構仍然看好上海機場的盈利能力。中信證券指出，上海機場擬向集團發行股份購買資產和募集配套資金，標的資產審計、評估尚未完成，預計攤薄總股本23.2%~26.8%。測算2021年三塊資產對應凈利潤10.3億，成為上海機場扭虧為盈重要支撐，提升抵抗極端風險能力。(長江商報記者 張璐)
