中信證券認(rèn)為，在全球金融資產(chǎn)大幅波動(dòng)以及各國外匯儲(chǔ)備多元化的背景下，2022年全球央行購金量創(chuàng)出新高。央行增持黃金是金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化、地緣政治沖突延續(xù)和經(jīng)濟(jì)衰退等因素支撐，金價(jià)有望保持上行趨勢(shì)，且本輪價(jià)格高點(diǎn)有望突破2020年前高。
研報(bào)原文
商品視角下黃金需求在2022年出現(xiàn)明顯改善。
(資料圖片僅供參考)
盡管金價(jià)的影響因素眾多，但黃金同樣具備一定的商品屬性。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，全球黃金消費(fèi)量達(dá)到3386.5噸，同比增加了17.9%，這一數(shù)字已恢復(fù)至2019年新冠疫情爆發(fā)前水平。需求增長主要受益于金飾消費(fèi)回暖、金條和金幣投資需求增加以及全球央行購金量的創(chuàng)紀(jì)錄增長。
2022年全球央行購金量創(chuàng)出歷史最高水平，中國央行重啟購金。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年前三季度，全球央行購金量達(dá)到673噸，創(chuàng)出1967年有記錄以來最高水平。2022年在全球金融市場資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的背景下，各國央行選擇增持黃金以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)、平抑波動(dòng)、對(duì)抗通脹等目標(biāo)。2022年11月，中國人民銀行公布的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金增加103萬盎司至6367萬盎司，這是繼2019年9月之后中國央行再次增加黃金儲(chǔ)備。
儲(chǔ)備多元化趨勢(shì)下黃金成為各國青睞的資產(chǎn)。
2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，各國央行開始增配黃金以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化。2015年以來，全球主要貨幣的已分配外匯儲(chǔ)備份額中美元占比呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，至2022年第三季度，美元份額降至59.79%，較2015年第四季度高點(diǎn)降幅為5.95pct.同時(shí)黃金儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備總額比值一路上行，2022年第二季度這一比值達(dá)到17.7%，創(chuàng)出2000年以來最高水平，黃金成為各國央行青睞的儲(chǔ)備資產(chǎn)。
央行購金量大增是金價(jià)上行的重要風(fēng)向標(biāo)之一。
根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，全球央行分別在2011年、2018年大幅增加購金量，且金價(jià)在對(duì)應(yīng)年度均出現(xiàn)上漲，在此后一年也保持漲勢(shì)，其中2011-2012年金價(jià)漲幅分別為28%、6%；2018-2019年金價(jià)漲幅分別為1%和10%。2015年和2019年中國人民銀行增持黃金的周期中，金價(jià)漲幅均接近30%。央行購金可視作全球資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置策略的映射，購金量增加一般對(duì)應(yīng)著金價(jià)上行周期。
地緣政治沖突以及衰退預(yù)期將繼續(xù)支撐金價(jià)。
當(dāng)前金價(jià)最核心的影響因素是美國貨幣政策的變化。此外，俄烏沖突等地緣政治沖突引發(fā)的避險(xiǎn)情緒以及美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期均對(duì)金價(jià)形成有效支撐。相較于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變動(dòng)的不確定性，后兩者對(duì)金價(jià)的支撐效應(yīng)更為明確，若后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，金價(jià)或開啟“主升浪”行情，且有望突破2020年前高。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
美國后續(xù)就業(yè)和通脹水平超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息程度超出預(yù)期；美元指數(shù)超預(yù)期走強(qiáng)；全球經(jīng)濟(jì)增長韌性超預(yù)期；全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量超預(yù)期增長；俄烏沖突進(jìn)一步惡化。
投資策略：
在全球金融資產(chǎn)大幅波動(dòng)以及各國外匯儲(chǔ)備多元化的背景下，2022年全球央行購金量創(chuàng)出新高。央行增持黃金是金價(jià)上漲最有效的風(fēng)向標(biāo)之一，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期弱化、地緣政治沖突延續(xù)和經(jīng)濟(jì)衰退等因素支撐，金價(jià)有望保持上行趨勢(shì)，且本輪價(jià)格高點(diǎn)有望突破2020年前高。
（文章來源：新京報(bào)）
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